NPV – важнейший показатель эффективности инвестиций

Тема № 4

В вышеприведенном частном примере 1, рассчитав PDV, мы сравнивали его с ценой покупки облигаций. Если формализовать эту ситуацию, то, по сути, в формулу PDV, надо добавить инвестиции со знаком минус и распространить на них дисконтирование; в результате получим формулу так называемого NPV:

(1)

где П_t – прибыль (доход) в интервал времени t;

К_t – инвестиции в интервале t.

Если учесть, что в самом общем виде прибыль (П) определяется как разность между объемом продаж (Q) и себестоимостью (С), то формулу (26) можно представить и в виде:

(2)

NPV является аббревиатурой английских слов Net Present Value – что можно перевести как – «чистая приведенная на сегодня стоимость».

Экономический смысл NPV достаточно ясен: в рамках формул (1,2) мы последовательно суммируем инвестиции (как капитальные затраты) со знаком минус (-), а доходы (прибыль) со знаком (+); при этом мы учитываем фактор времени, приводя разновременные затраты и результаты на сегодняшний день используя норматив дисконтирования Е.

Если при этом окончательный результат получается со знаком (+), то это означает, что, реализовав проект мы в установленные сроки имеем превышение доходов над инвестициями, следовательно, проект экономически эффективен; и наоборот, если мы получаем минус (-), это означает, что доходы, полученные от реализации проекта меньше величины инвестиций, следовательно, проект экономически неэффективен и вкладывать в него деньги не стоит. Таким образом, условием экономической эффективности любого инвестиционного проекта является:

NPV > 0 (3)

Проекты, где NPV < 0, с экономической точки зрения нецелесообразны.

Следует, однако, учесть, что величина NPV зависит, как это видно из формулы 1 от величины выбранного значения норматива Е, т.е. для одного и того же проекта рассчитанное NPV может не просто отличаться в зависимости от выбранной величины Е, но может и поменять свой знак на противоположный (см. ниже).

Резюме: NPV является важнейшим показателем (даже критерием) эффективности инвестиционного проекта. Условие NPV > 0 является обязательным!, но не достаточным, поскольку открытым остается вопрос: а насколько высока эффективность данного проекта? NPV показатель абсолютный и на данный вопрос не дает определенного ответа. Кроме того, нельзя забывать и зависимости величины (и знака!) NPV от выбранного значения норматива эффективности Е.

Пример 2.

Имеется инвестиционный проект небольшого бизнеса(например, небольшой лесопильный завод). Денежные потоки по проекту представлены в таблице. Оценить экономическую целесообразность инвестирования в проект.

Тыс. USD

Наименование	Года
1.Инвестиции 2. Прибыль	-	-	-	-	-	-

На первый взгляд, кажется, что решить эту задачу можно без специальных знаний на основании простой житейской логики и здравого смысла.

Сумма инвестиций: 500+500=1000 тыс. USD

Сумма доходов: 300+300+300+300= 1200 тыс. USD

Сальдо = -∑К+∑П=+200 тыс. USD

Этот результат надо трактовать следующим образом: вложив в проект впервые два года миллион долларов, мы к концу шестого года «отобьем» эти деньги и заработаем сверх того + 200 тыс. долларов.

Однако с точки зрения профессионального экономиста (менеджера, предпринимателя, банкира и т.п.) это решение настолько примитивно, что становиться неправильным! Основная ошибка подобного решения в том, что оно игнорирует влияние фактора времени, разновременные затраты и результаты суммируются прямым методом без приведения их к сопоставимому виду.

Для того, чтобы правильно решить эту задачу надо привести затраты (инвестиций) и результаты (прибыль) к сопоставимому виду используя формулу дисконтирования и выбрав определенный норматив эффективности для каждого конкретного инвестора.

Например, консервативный инвестор желающий получить небольшой, но надежный доход – на уровне 10% годовых оценит предлагаемый проект следующим образом.

= -454,5-413,2+225,4+204,9+186,3+169,3 = - 81,7 тыс. USD

NPV проекта получилось отрицательным, т.е. с учетом фактора времени даже для инвестора с небольшими амбициями вложение денег в данный проект нецелесообразно (экономически неэффективно).

Если даже NPV какого-либо проекта положительно, то и в этом случае следует понимать, что это условие является всего лишь необходимым, а достаточно оно или нет, покажет дальнейшим анализ, важным шагом которого является правильный выбор норматива приведения, а затем расчет показателя «внутренней нормы прибыли».