Роль финансового рынка в мобилизации и распределении денежных ресурсов предприятий

В условиях товарного (рыночного) хозяйства бесперебойное форми­рование финансовых ресурсов, а также их эффективное использова­ние достигается с помощью финансового рынка. Он представляет собой форму организации движения денежных средств в народном хозяйстве и функционирует в виде рынка ценных бумаг и рынка ссуд­ного капитала.

Объективной предпосылкой функционирования финансового рынка является несовпадение потребностей в финансовых ресурсах у хозяйствующих субъектов с наличием источников покрытия дан­ных потребностей. На практике свободные денежные средства мо­гут быть в наличии у одних владельцев (собственников), а инвести­ционные потребности возникают у других субъектов рынка.

Для мобилизации временно свободных денежных средств и раци­онального их использования и предназначен финансовый рынок. Его функциональное назначение заключается в посредничестве движе­нию денежных ресурсов от их владельцев к пользователям.

Владельцами выступают юридические лица и граждане, накапли­вающие у себя денежные средства для последующего инвестирова­ния в финансовые и капитальные активы. Частные лица (домашние хозяйства) осуществляют вложения своих сбережений либо непо­средственно (индивидуальным способом), либо через финансовых посредников (финансово-кредитные институты).

В роли заемщиков выступают хозяйствующие субъекты, вклады­вающие полученные с финансового рынка денежные средства в раз­личные объекты предпринимательской деятельности (например, расширение производства товаров и услуг в недвижимость) с целью извлечения дополнительного дохода (прибыли).

Функционирование финансового рынка неразрывно связано с на­личием в народном хозяйстве реальных собственников, обладающих реальной хозяйственной самостоятельностью и ответственностью за результаты финансовой деятельности.

Только такие независимые собственники способны заключать на финансовом рынке коммерческие сделки и предъявлять спрос на фондовые ценности в обмен на деньги.

Большинство зарубежных и отечественных ученых-экономис­тов, определяя экономическую природу финансового рынка, исхо­дят из целевого назначения выполняемых им функций.

Так, Ван Хорн отмечал: «Назначение финансовых рынков — эф­фективное распределение накоплений между конечными потребите­лями». Экономика могла бы процветать и без финансовых рынков, если бы одни и те же хозяйствующие субъекты сберегали средства и мобилизовали капитал для ее развития. Однако в современном хозяй­стве субъекты рынка, занимающиеся преимущественно мобилизаци­ей капитала, используют для инвестиций в реальные активы больше средств, чем сберегают. С другой стороны, домашние хозяйства на­капливают больше средств, чем расходуют на цели потребления.

Следовательно, чем выше разрыв между объемами предлагаемых инвестиций и сбережений, тем актуальнее необходимость суще­ствования эффективного финансового рынка для распределения сбережений между конечными потребителями. Согласование ин­тересов конечного инвестора и конечного владельца денежных средств осуществляется оптимальным образом и с минимальными затратами на финансовом рынке. Эффективный финансовый рынок абсолютно необходим для обеспечения адекватного объема свободного капитала и поддержания экономического роста государ­ства. При отсутствии финансовых активов, кроме наличных денеж­ных средств, субъекты рынка могли бы инвестировать не больше, чем накоплено, поэтому их финансовая активность оказалась бы ограниченной. Если же размер намечаемых реальных инвестиций превышает сумму текущих сбережений, то субъекты рынка вынуж­дены были бы отложить их осуществление до накопления необходи­мых денежных средств. Вследствие отсутствия финансирования хозяйствующим субъектам (предприятиям и корпорациям), не рас­полагающим достаточным капиталом, пришлось отложить или от­казаться от реализации многих высокодоходных проектов. Дан­ная ситуация характерна для экономики России, отличающейся острым дефицитом инвестиционных ресурсов для вложения их в ка­питальные активы (здания, сооружения, оборудование и т. д.).

В переводной и отечественной экономической литературе можно встретить различные определения финансового рынка. Так, Л. Д. Гитман и М. Д. Джонк трактуют финансовые рынки как «механизм, объединяющий тех, кто предлагает финансовые ресурсы тем, кто их ищет для заключения сделок, как правило, при помощи посредников, таких как фондовые биржи». Под финансовым рынком они понимают толь­ко рынок акций, облигаций и опционов. Их общей особенностью явля­ется то, что цена каждого финансового инструмента в любой момент находится в точке равновесия спроса и предложения. По мере появле­ния новой информации о доходности риска, инфляции, событиях в мире и т. д. изменения в соотношении спроса и предложения приво­дят к образованию нового равновесия или новой рыночной цены на финансовые инструменты.

М. Ю. Алексеев полагает, что «рынок, обеспечивающий распре­деление денежных средств между участниками экономических от­ношений, называется финансовым рынком». Автор правильно от­мечает, что понятие финансового рынка является весьма широким, поскольку охватывает не только традиционные финансовые, но и многообразные формы кредитных отношений. М. Ю. Алексеев при­знает только два сегмента финансового рынка — рынок банковских кредитов и ценных бумаг.

И. С. Меньшиков дает более краткое и прагматичное определение данному термину: «Финансовый рынок — это организованная торгов­ля ценными бумагами». Тогда неясно, куда отнести неорганизован­ную торговлю фондовыми инструментами на внебиржевом рынке.

Е. В. Михайлова рассматривает финансовый рынок в двух аспек­тах: теоретическом и практическом. «С политико-экономических позиций финансовый рынок представляет собой сферу реализации экономических отношений, выраженных финансовым капиталом, сферу проявления отдельных сторон финансового капитала. С прак­тической точки зрения финансовый рынок означает операции с цен­ными бумагами. Таким образом, территориально финансовый рынок может охватывать страну, регион или мир в целом».

Наиболее полное определение представлено В. С. Торкановским: «Финансовый рынок - это совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, распределении или перераспредёлёнии, меняющихся под влиянием спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики».

При этом В. С Торкановский выделяет три наиболее важных сег­мента финансового рынка:

1.рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняю­щих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т. д.) — денежный рынок;

2.рынок ссудного капитала, т. е. кратко- и долгосрочных банков­ских кредитов;

3.рынок ценных бумаг — фондовый рынок.

Следует полагать, что последний из них и является собственно финансовым рынком в более узком его понимании. Поэтому финан­совый рынок представляет собой совокупность финансовых; институтов, направляющих поток денежных средств от вла­дельцев (собственников) к заемщикам с помощью фондовых инструментов (ценных бумаг).

Финансовый рынок многообразен, но предмет купли-продажи - это деньги, предоставляемые в пользование в различных формах. На фондовом рынке функционируют финансовые (портфельные) инвес­тиции, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Состав финансового рынка в России представлен в табл. 3.1.

Экономическая природа финансового рынка наиболее полно рас­крывается в его функциях:

1.реализация стоимости и потребительной стоимости, заклю­ченной в финансовых активах;

2.организация процесса доведения финансовых активов до по­требителей (вкладчиков и покупателей);

3.финансовое обеспечение процесса инвестирования (вложения капитала);

4.воздействие на денежное обращение в стране.

В процессе выполнения финансовым рынком первой функции происходит движение стоимости валового внутреннего продукта (ВВП), которое выражается через обмен: деньги обмениваются на финансовые активы.

Таблица 3.1

Схема классификации финансового рынка по определяющим его признакам

Финансовый рынок
Эмитенты	Экономическая Природа ценных бумаг	Связь ЦБ с первичным размещением и последующим обращением	Длительность привлечения временно свободных средств	Способ выплаты доходов по ЦБ	Уровень риска
1. Государство (государственные и муниципальные долговые обязательства)	1. Ценные бумаги, имеющие отношение к совпадению (долевые акции)	1. Первичный рынок	1. Денежный рынок	1.ЦБс фиксированным доходом	1.ЦБс небольшим уровнем риска
2. Частный сектор (корпоративные ценные бумаги ЦБ)	2. Ценные бумаги, выражающие отношение займа (облигации)	2. Вторичный рынок	2. Рынок капитала	2. ЦБ с плавающим доходом	2. Высоко- рисковые ЦБ (корпоративные акции и облигации)
3. Иностранные субъекты	3. Производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы)	3. ЦБ с дисконтом

Процесс инвестирования в финансовые активы можно выразить формулой:

Акции(Г1) Облигации(Г2)

И-д фа-Д1 (10)

Депозиты(Г3) Прочие финансовые активы(Г4)

Здесь И — инвестиции; Д фа — денежное выражение инвестиций, вложенные финансовые активы (акции, облигации), паи, займы и др; Г1, Г2, ГЗ, Г4 — норма доходности соот­ветствующих финансовых активов, %; Д1— доход от финансовых активов в форме дивидендов, процентов и т.д.

Завершение процесса такого обмена означает законченность, акта реализации стоимости, заключенной в финансовом инструмен­те, и общественное признание его потребительной стоимости, про­изведенной и выраженной в данном активе. Реализация финансо­вых активов означает возмещение первоначальных инвестиций и получение инвестором дополнительного дохода в форме прибыли.

Вторая функция финансового рынка заключается в организации процесса доведения финансовых активов до потребителя. Эта функ­ция выражается через создание сети различных институтов по реали­зации ценных бумаг: банков, фондовых бирж, страховых инвестици­онных компаний и фондов. Назначение этих институтов заключается в создании приемлемых условий для обмена денежных средств инвес­торов (покупателей) на интересующие их финансовые активы.

Содержание третьей функции финансового рынка состоит в ак­кумулировании денежных ресурсов у инвесторов (вкладчиков) для приобретения финансовых активов. Процесс сбережения финансо­вых ресурсов включает в себя как накопление собственного капита­ла, так и взятие его взаймы (в форме ссуды), внаем (инвестицион­ный селенг).

Содержанием четвертой функции является создание с помощью финансового рынка необходимых условий для непрерывного движе­ния денег в процессе совершения платежей (вместо бартерного обме­на и взаимозачетов) и регулирование денежной массы в обращении. Через данную функцию осуществляется реализация на финансовом рынке денежной политики государства (посредством отвлечения части денежной массы из обращения и вложения ее в ценные бумаги). До недавнего времени (до 17.08.1998) такую политику осуществлял Цен­тральный банк России путем операций купли и продажи на фондовом рынке государственных ценных бумаг (через уполномоченные ком­мерческие банки). От устойчивости денежного обращения в стране зависит и стабильность финансового рынка.

Финансовый рынок является объектом управления со стороны государственных органов. Как объект управления он характеризует­ся следующими показателями: емкостью и конъюнктурой рынка, сбалансированностью спроса и предложения на фондовые инстру­менты, условиями их реализации, уровнем финансового риска и до­ходности ценных бумаг.

Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой объем продажи определенного актива при сложившемся уровне цен на него. Емкость данного рынка зависит как от вида фи­нансовых активов (например, «голубые фишки»), так и от всей их массы, находящейся в обращении. Она складывается под влиянием ряда внешних и внутренних факторов: социально-экономических процессов, доходов покупателей и вкладчиков, уровня цен (курса ценных бумаг), нормы дивиденда и ставки процента.

Изучение конъюнктуры предполагает постоянное наблюдение за рынком, отклонением спроса от предложения финансовых активов.

Исходя из соотношения спроса и предложения различают благо­приятную и неблагоприятную ситуации на финансовом рынке. Из­менение конъюнктуры проявляется в движении рыночной цены. Нормальное развитие финансового рынка требует установления правильного соотношения между спросом и предложением финансо­вых активов, их сбалансированности. Спрос и предложение должны находиться в динамическом развитии, которое обеспечивает беспре­пятственную реализацию предлагаемых на рынке финансовых акти­вов при одновременном удовлетворении спроса на них.

Следует отметить, что на развитом рынке финансовые активы об­ладают большей ликвидностью, чем многие промышленные товары и недвижимость. Их можно купить и сразу продать, что создает благо­приятные условия для «игры» на понижение или повышение курсов ценных бумаг. Поэтому один и тот же субъект рынка может высту­пать в роли продавца и в роли покупателя финансовых активов (по­средством заключения срочных контрактов).

Финансовый (фондовый) рынок представляет собой систему са­мостоятельных сегментов. Например, рынки корпоративных ценных бумаг, государственных долговых обязательств, производных фон­довых инструментов. По сфере распространения, т. е. по широте ох­вата, можно выделить международный и внутренний финансовые рынки. В свою очередь внутренний рынок делится на региональные рынки и образуемые финансовыми центрами (фондовыми биржами, банками, финансовыми компаниями и т. д.). В качестве товара на внутреннем финансовом рынке выступают:

- валютные ценности (иностранная валюта и ценные бумаги,
выражаемые в этой валюте);

- ценные бумаги (эмиссионные и коммерческие); «драгоценные металлы и камни;

- ценные бумаги, представляющие безусловное долговое обяза­тельство страховых компаний и негосударственных пенсион­ных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис,
пенсионный полис и др.);

- деньги (рублевые банкноты, депозитные и сберегательные сер­тификаты).

По основной группе финансовых активов фондовый рынок подраз­деляется на денежный рынок и рынок капитала. На денежном рын­ке продаются и покупаются краткосрочные ценные бумаги (со сроком погашения до одного года). На рынке капитала заключаются сдел­ки с долгосрочными ценными бумагами (акциями и корпоративными облигациями). Рынок капитала в свою очередь подразделяется на пер­вичный и вторичный. На первичном рынке предполагаются новые выпуски ценных бумаг. Вторичный рынок — механизм купли-прода­жи ранее размещенных ценных бумаг. По степени организованности финансовый рынок можно классифицировать на организованный (фондовые и валютные биржи) и неорганизованный (сфера купли-про­дажи ценных бумаг через сеть брокерских и дилерских компаний).

Согласно Федеральному Закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г., организатором торговли на рынке ценных бумаг высту­пает фондовая биржа, функционирующая в форме некоммерче­ского партнерства. С ее помощью совершаются сделки с ценными бу­магами, приводящие к смене их владельца. Биржа оказывает информационные, расчетные услуги, дает определенные гарантии своим клиентам, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионное вознаграждение от сделок.

Фондовая биржа работает по лицензии, выдаваемой Минфином РФ (Письмо Минфина РФ «О лицензировании биржевой деятельно­сти на рынке ценных бумаг» от 15.04.1992, № 20 и от 2.03.1993, № 10). Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организа­ции торговли с другими видами деятельности, за исключением де­позитарной и деятельности по определению взаимных обязательств.

Биржа организует торговлю между ее членами. Другие участники фондового рынка вправе совершать операции на бирже только через посредничество ее членов, которыми могут быть любые профессио­нальные участники фондового рынка.

Фондовая биржа вправе установить количественное ограниче­ние числа ее членов. Она самостоятельно определяет процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга. Биржа обязана обеспе­чить гласность и публичность проводимых торгов путем оповеще­ния ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и ко­тировке ценных бумаг, допущенных к обращению на данной бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставлять ин­формацию о правилах торговли ценными бумагами. Фондовая бир­жа не может определять размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Следует отметить, что биржа не определяет цены на фондовые ценности. Она их только констатирует, объективно способствуя их формированию. Во всем мире нормативные акты о биржах не фикси­руют порядок определения биржевого курса ценных бумаг. В ряде биржевых уставов лишь указывается, что биржевой ценой должна считаться такая цена, которая соответствует реальному положению биржевого оборота.

Биржей констатируется процесс предложения и спроса, а резуль­татом их сопоставления выступает цена как выражение равнове­сия, достаточного для осуществления той или иной сделки.

При формировании биржевых курсов ценных бумаг на всех фон­довых биржах мира соблюдается пять ключевых правил:

1) искомый биржевой курс всегда будет таким, по которому мо­жет быть осуществлено наибольшее количество сделок;

2) все заявки, в которых указывается «по наилучшему курсу», всегда осуществляются при появлении уже первого предло­жения цены;

3) все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные при продаже, должны осуществ­ляться;

4) все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при продаже, могут реализоваться частично;

5) все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покуп­ке или выше при продаже, не реализуются.

В настоящее время часть финансовых операций осуществляется во внебиржевом обороте, но это не снижает роли ценообразования на бирже, так как проведение таких операций во внебиржевом обороте имеет своей целью удешевление цены на фондовые инструменты.

Фондовые биржи обычно предъявляют жесткие требования не только своим членам, но и эмитентам, которые желают, чтобы их акции продавались во время торговой сессии. Котирование ценных бумаг акционерных компаний (корпораций) на фондовой бирже дает им следующие преимущества:

1) включение акций компании в котировочный бюллетень делает их более известными и доступными, повышает их привлека­тельность для инвесторов, способствует увеличению числа сделок и повышению курса ценных бумаг;

2) в случае выпуска новых видов бумаг компаниями, чьи акции котируются на фондовой бирже, затраты, связанные с их раз­мещением, оказываются значительно ниже по сравнению с из­держками корпорации, чьи акции не обращаются на бирже;

3) котировка акций на бирже приносит дополнительную извест­ность, что способствует повышению спроса на ее продукцию;

4) компании, акции которых допущены к биржевой торговле, мо­гут увеличить число своих акционеров, что дает возможность распределить акционерный капитал между большим числом владельцев и облегчает управление тем собственникам, кото­рые имеют контрольный пакет акций;

5) допуск к котировке способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет более правильно рассчитать ее финансовый потенциал и стоимость активов.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна не только эмитен­там, но и инвесторам, так как возрастает ликвидность акций, обосно­ванность инвестиционных решений, информированность потенци­альных вкладчиков.

Другим участником фондового рынка является инвестиционный институт. Он представляет собой физическое или юридическое лицо, осуществляющее операции с ценными бумагами. К инвестиционному институту относятся: финансовый брокер, инвестиционный кон­сультант, инвестиционная компания или фонд. Они должны иметь лицензию на свою деятельность. Инвестиционные институты осуще­ствляют свою работу на фондовые рынки как исключительную, т. е. не допускающую ее совмещения с другими видами деятельности.

В заключение отметим, что ключевой задачей, которую должен выполнять финансовый рынок, является прежде всего обеспечение эффективного межотраслевого перераспределения инвестицион­ных ресурсов, максимально возможного притока национальных и за­рубежных инвестиций в экономику России, формирования необхо­димых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в реальные инвестиции.

Создание полнокровного финансового рынка в России не может считаться завершенным без образования конкурентоспособного корпоративного сектора, способного мобилизовать и предоставить реальному сектору экономики инвестиционные ресурсы, достаточ­ные для ее развития.

Стимулирование производства и инвестиций, структурная пере­стройка и повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятий и корпораций являются определяющими факторами становления социально-ориентированной рыночной экономики.