Насчет величины первичного финансового дефицита

(этап 17)

До сих пор бюджетное планирование (этапы 1 — 16) исходили из одного критерия — максимизации конечных финансовых результатов, т. е. повышения эффективности деятельности предприятия. Однако для успешного осуществления бизнеса компании необходимо учитывать и второй, не менее существенный критерий — поддержание на должном уровне финансовой ус­тойчивости фирмы. В долгосрочном ключе критерии эффектив­ности и финансовой стабильности являются сопряженными — Полученная прибыль увеличивает собственные средства пред­приятия и, тем самым, улучшает его платежеспособность. Иное дело — оперативное планирование, а мы сейчас рассматриваем вопросы составления именно краткосрочного (оперативного) сводного бюджета, как правило на один квартал. Здесь возможна ситуация овертрейдинга, когда в погоне за перспективными возможностями увеличения объемов производства через повы­шение текущих затрат либо инвестиционных вложений компания сокращает ниже разумного предела свои финансовые (ликвидные) резервы и оказывается в ситуации банкротства вслед­ствие потери текущей платежеспособности (ликвидности). Таким образом, в краткосрочном аспекте задачи увеличения эф­фективности и поддержания финансовой устойчивости явля­ются конфликтными, иначе говоря, после составления первич­ных вариантов операционного, инвестиционного и финансово­го бюджетов управленцы должны обязательно тщательнейшим образом проанализировать плановый уровень финансового де­фицита (профицита) компании на бюджетный период. Понятие финансового дефицита двоякое, и каждый из двух аспектов яв­ляется существенным:

• с одной стороны (узкое понятие термина), финансовый дефицит — это отрицательное сальдо денежных пото­ков, то есть величина планового превышения денежных расходов над денежными поступлениями или, что то же самое, плановое уменьшение текущего остатка денеж­ных средств за бюджетный период. В этом понимании величина финансового дефицита рассчитывается непос­редственно из проекта отчета о движении денежных средств (таблица 31). Понятно, что недопустима ситуа­ция, когда уровень финансового дефицита таков, что расчетный денежный остаток на конец периода отрица­тельный. Однако такого анализа финансовой стабильно­сти недостаточно. Так, в нашем примере, хотя сальдо денежных потоков отрицательное (—410 000 руб.), целе­вой балансовый остаток денежных средств на конец бюджетного периода положительный (должен снизиться с 1 150 000 руб. до 740 000 руб.). Однако это еще не гово­рит о том, что при таком проекте сводного бюджета финансовая стабильность обеспечивает должные гаран­тии предприятию от банкротства. Анализу должны под­вергаться все активы и пассивы, обслуживающие фи­нансовый цикл, т. е. оборотные средства и краткосроч­ные обязательства фирмы;

• таким образом, с другой стороны, финансовый дефи­цит — это падение показателей текущей платежеспособ­ности (ликвидности) компании ниже нормативных или, что еще хуже, минимально допустимых значений. Для расчета плановых показателей ликвидности составляет­ся проект отчета об изменении финансового состояния, который непосредственно строится на основе планово­го проекта баланса и является второй «выходной» фор­мой финансового бюджета (см. таблицу 34). Напомним, что первой «выходной» формой является проект отчета о движении денежных средств.

Таблица 34. Проект отчета об изменении финансового состояния для завода «Красная Пресня» на II квартал 2003 г., руб.

(Под ликвидностью бизнеса предприятия (которая всегда определяется по состоянию на конкретную дату) понимается степень покрытия его текущих обязательств (текущих пассивов) за чет различных статей ликвидных (оборотных) активов. Коэф­фициенты ликвидности являются индикаторами финансового состояния предприятия. Значения коэффициентов ликвидности рассчитываются непосредственно из данных отчета об измене­нии финансового состояния (таблица 34). Обычно различают три основных коэффициента ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности. Данный показатель ха­рактеризует степень покрытия текущих обязательств за счет всех оборотных средств предприятия и, соответственно, рассчитывается как отношение совокупной величины оборотных акти­нов к величине краткосрочных обязательств. Теоретически опти­мальным считается диапазон значений от 1,5 до 2,5. Минимально допустимой является величина коэффициента, равная 1.

Коэффициент срочной ликвидности. Этот коэффициент яв­ляется показателем покрытия текущих обязательств за счет двух 1 наиболее ликвидных категорий оборотных средств — расчетов и денежных средств (к которым приравниваются краткосрочные [■ финансовые вложения) и определяется как отношение: «[Активные расчеты + Денежные средства и краткосрочные финан­совые вложения] / Краткосрочные обязательства». Теоретичес­ки оптимальным считается значение коэффициента в районе единицы. Минимально допустимым для условий российской эко­номики можно принять величину в диапазоне 0,6-0,7.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Данный коэффициент показывает степень покрытия текущих обязательств за счет самой ликвидной части оборотных активов — денежных средств и приравниваемых к ним краткосрочных финансовых вложе­ний (ценных бумаг, свободно котирующихся на фондовом рын­ке); рассчитывается как отношение «(Денежные средства и крат­косрочные финансовые вложения) / (Краткосрочные обязатель­ства)». Оптимальным считается значение коэффициента в райо­не 0,25 — 0,3. Минимально допустимой принимается величина, равная 0,1.

Следует отметить, что из всех величин коэффициентов ликвидности, принимаемых в качестве оптимальных и минимально допустимых, безусловное значение имеет только минимально допустимый уровень коэффициента текущей ликвидности, равный 1. Величина коэффициента текущей ликвидности, мень­шая 1, означает, что предприятие неплатежеспособно по своим текущим операциям и, если еще не является банкротом, то уже близко к этому состоянию, так как для покрытия своих теку­щих обязательств вынуждено распродавать основные средства.

Остальные значения коэффициентов ликвидности, считаю­щиеся оптимальными и минимально допустимыми, сильно ва­рьируются в зависимости от индивидуальной, отраслевой и даже страновой специфики предприятия.

Необходимо заметить, что ликвидность активов определяет­ся не из предпосылки их гипотетической «распродажи», как это иногда ошибочно считают, а исходя из предпосылки продол­жающейся деятельности (одна из основных предпосылок меж­дународных стандартов управленческого учета — англ. going • concern), то есть в контексте общего кругооборота капитала (фи­нансового цикла) предприятия.

Иными словами, ликвидность, допустим, балансового ос­татка незавершенного производства означает, что данный «за­дел» незавершенного производства в скором будущем превра­тится в готовую продукцию, далее — в расчеты с дебиторами (по факту отгрузки) и, наконец, в «живые деньги». Поэтому оптимальные и минимально допустимые значения коэффици­ентов ликвидности сильно зависят от продолжительности кру­гооборота оборотного капитала компании. Так, в отраслях с дли­тельным финансовым циклом (тяжелое машиностроение) оптимальный коэффициент текущей ликвидности, очевидно, должен быть выше, нежели, например, на предприятиях тек­стильной или пищевой промышленности, так как чем дольше период кругооборота капитала, тем длительнее срок превращения в денежные средства «промежуточных» оборотных активов; (сырья и материалов, незавершенного производства, готовой | продукции, расчетов). |

Немаловажное значение имеет также страновая специфика. Так, по международным стандартам, минимально допустимым значением коэффициента срочной ликвидности считается ве­личина порядка 0,8. Для российских предприятий, вероятно, «нижняя планка» данного коэффициента должна быть опущена. В условиях относительно низкой дисциплины платежей в Рос­сии дебиторская задолженность для российских предприятий яв­ляется гораздо менее ликвидным активом, нежели для запад-

пых компаний; у них главное — продать, у нас — получить деньги «а отгруженную продукцию. Поэтому значительно большую, чем на Западе, долю в денежных поступлениях составляет предо­плата (авансирование), то есть «конвертация» готовой продук­ции в денежные средства, минуя стадию активных расчетов. Более низкая доля дебиторской задолженности в совокупных оборот-пых активах определяет и сравнительно меньший уровень ми­нимально допустимой величины коэффициента срочной ликвидности.

Из вышесказанного следует, что предприятие само опреде­ляет оптимальные (нормативные) значения коэффициентов ликвидности с учетом собственных индивидуальных и отрасле­вых особенностей. Уровень финансового дефицита (в широком смысле слова) определяется путем сопоставления расчетных (на базе первичного проекта сводного бюджета) коэффициентов ликвидности с нормативными значениями.

В таблице 35 показан пример расчета уровня первичного финансового дефицита, закладываемого в первоначальный ва­риант проекта сводного бюджета предприятия.

Таблица 35. Определение первичного финансового дефицита завода «Красная Пресня» по бюджету II квартала 2003 г.

Обратите внимание, что финансовый дефицит выражается не в абсолютном выражении, а в виде отклонений репрезента­тивных финансовых коэффициентов. Дело в том, что существуют различные способы «выведения» показателей финансового со­стояния на нормативный уровень. Скажем, коэффициент текущей ликвидности может быть увеличен за счет сокращения целевого уровня (на конец бюджетного периода) краткосроч­ных обязательств, увеличения целевого балансового остатка оборотных активов, либо сочетанием первого и второго. Таким образом, расчет финансового дефицита коэффициентным спо­собом является основой выявления оптимальных путей под­держания должного уровня финансовой устойчивости компа­нии в течение бюджетного периода и, с учетом указанной за­дачи, корректировки предварительного проекта сводного бюд­жета.