Инвестиционные решения принимаются в рамках стратегии развития компании

Инвестиционные решения связаны с использованием капитала, т.е. решением проблем масштаба и структуры инвестирования в активы. Финансовые решения относятся к накоплению капитала, а также его увеличению или уменьшению. Инвестиционные и финансовые решения тесно связаны между собой и должны рассматриваться совместно.

Инвестиционные решения, стимулирующие развитие компании, заключаются в выборе видов и объемов инвестиций в реальные и финансовые активы. Они определяют объекты инвестиций, объемы инвестирования, рынки, на которых осуществлять инвестирование, инвестиционный горизонт, а также график инвестирования.

Инвестиционные решения связаны с временным замораживанием средств, выделяемых на текущее потребление акционеров, руководства и коллектива компании, а также с ожидаемой будущей выгодой, гарантирующей не только возврат инвестированного капитала, но и получение дополнительных средств – компенсаций за риск и время, на которое было заморожено потребление.

Правильность инвестиционных решений и сопутствующие им риски определяют результативность и эффективность реализации стратегии инвестирования. Прежде всего, речь идет о стратегических решениях, касающихся направлений инвестирования, т.е. о решениях в области инвестиций в модернизацию или развитие, инвестиций в научно-технический прогресс, инвестиций в улучшение экологии. Показателем точности оценок инвестиционных и финансовых решений считается рыночная стоимость компании и доходы ее акционеров.

Реализация инвестиционных решений предполагает осуществление целенаправленного комплекса мероприятий в области инвестиционной деятельности, определяющее место в которых занимает инвестиционная политика.

В западной теории и практике принятия долгосрочных финансовых решений, считается, что в соответствии с общими стратегическими направлениями развития компаний, после того как базовая стратегия уточнена через функциональные стратегии (в производстве, маркетинге, финансах, инвестициях и др.), последние в свою очередь должны быть реализованы через политику и бюджеты. Значит, являясь формой реализации инвестиционной стратегии, инвестиционная политика должна обеспечивать ее фактическую реализацию. При этом в отличие от инвестиционной стратегии инвестиционная политика формируется только по конкретным направлениям деятельности, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели компании.

В рамках инвестиционной стратегии компании разрабатывается политика:

· управления реальными инвестициями;

· управления финансовыми инвестициями;

· управления инвестиционными рисками;

· формирования инвестиционных ресурсов.

Инвестиционная политика компании представляет собой общее руководство по формированию программы капитальных вложений, отбору инвестиционных проектов и принятию финансовых решений, которые способствуют долговременному укреплению конкурентных преимуществ бизнеса и обеспечивают успешное достижение поставленных целей.

Следование направлениям инвестиционной политики, с одной стороны, страхует менеджеров от принятия неперспективных решений, основанных на требованиях текущего момента, а с другой стороны, - показывает, каким образом должны быть достигнуты цели, отвергая решения, не соответствующие установленным параметрам и ориентирам.

Важнейшими принципами формирования инвестиционной политики компании являются:

· принцип согласованности;

· принцип приоритетности поставленных целей и установленных ориентиров;

· принцип обеспечения уровня эффективности принимаемых инвестиционных решений.

Принцип согласованности предполагает прямую зависимость основных положений инвестиционной политики от содержания инвестиционной стратегии и состояния внутренних и внешних факторов, воздействующих на компанию. При этом инвестиционная политика не должна противоречить положениям прочих функциональных стратегий компании (производства, маркетинга и др.).

Принцип приоритетности поставленных целей и установленных ориентиров позволяет выделять отдельные наиболее значимые для компании в перспективном периоде направления инвестирования, что облегчает процедуру отбора наиболее приемлемых вариантов капитальных вложений и эффективных финансовых инструментов в условиях ограниченности возможностей финансирования;

Принцип обеспечения уровня эффективности принимаемых инвестиционных решений означает, с одной стороны, необходимость предварительного анализа инвестиционных предложений, направлений и условий инвестирования, а также возможных результатов инвестиционной деятельности, а с другой, - оценки результативности инвестиционных решений.

Содержание инвестиционной политики компании определяется системой специфических факторов, ряд которых носит основополагающий характер. Так, маркетинговые условия бизнеса во многом определяют инвестиционные решения компании. Комплексную систему организации и управления производственной и хозяйственной деятельностью компании и программу инвестирования, позволяющую создавать и укреплять долговременные конкурентные преимущества компании, определяют: эффективные объемы производства, жизненный цикл продукции, возможности расширения производства и сбыта новой продукции, влияние инвестиций на рыночную долю корпорации и поведение конкурентов, необходимость инновационной деятельности, пределы и интенсивность рекламной компании, политика ценообразования.

Производственные факторы характеризуются состоянием технической базы и уровнем технологического развития компании. Производственные мощности, степень изношенности оборудования, производственная инфраструктура и потенциальные возможности для изготовления качественной и конкурентной продукции определяют величину капитальных вложений в инвестиционные проекты.

Финансовые факторы, определяющие финансовое положение компании, величину внутренних собственных источников финансирования инвестиционной деятельности, привлекательность использования внешних источников инвестиционного капитала формируют базовые требования к структуре капитала, максимально приемлемому уровню рентабельности и риска, величине используемых для оценки эффективности инвестиций ставок дисконтирования.

Макроэкономические факторы воздействуют на содержание инвестиционной политики компании через экономическую политику государства, законодательное регулирование инвестиционной деятельности, колебания валютного рынка, величину инфляции, изменение процентных ставок на денежном рынке и на рынке капиталов, колебания среднеотраслевых уровней доходности и др.

Социальные факторы (укомплектованность персоналом, его профессиональный и квалификационный уровень, способность менеджеров различного уровня решать поставленные задачи, влияние инвестиций на высвобождение рабочей силы, социально-бытовые условия, безопасность труда и его охрана и пр.) формируют потребность в корректировке отдельный направлений инвестиционной политики.

Важную роль в разработке инвестиционной политики играют специфические цели компании. Их формулирование осуществляется строго в соответствии с главной целью инвестиционной стратегии и общей корпоративной целью, на которую ориентируется руководство компании.

Цели инвестиционной политики должны быть достижимыми, не превышать потенциальные возможности компании, представлены конкретными измеримыми показателями, четко сориентированы по времени и иерархически грамотно выстроенными.

В ходе разработки инвестиционной политики необходимо устанавливать приоритеты в достижении поставленных целей. Одна из важнейших целей - рост эффективности инвестиционной деятельности, может быть представлена показателями чистой текущей стоимости (NPV), нормы доходности, размера дивидендов на одну обыкновенную акцию, рентабельности собственного капитала (ROE) и др. Задание по достижению требуемых темпов экономического роста, обеспечиваемое в результате осуществления инвестиционной деятельности, характеризуется изменением доли рынка, объема продаж, величины чистых активов предприятия, числа торговых представительств и сервисных центров. Регулирование производственно-экономического потенциала предполагает за счет инвестиций осуществлять изменение величины основных фондов, производственных площадей, оборотных средств, в численности персонала, структуре капитала и т.д. Улучшение качественных характеристик продукции требует замены оборудования и технологий, изменения товарного ассортимента. В отдельную группу выделяются цели, связанные с экологическими требованиями (процент снижения выбросов вредных компонентов в окружающую среду) и безопасностью условий труда. Цели развития социально-бытовой сферы предполагают строительство жилых домов, больниц и поликлиник, детских садов, столовых и т.п.

Важнейшим составным элементом инвестиционной политики являются направления инвестирования, которые определяют и позволяют отобрать соответствующие инвестиционные предложения. Так, например, если целями инвестиционной политики являются перечисленные выше эффективность, экономический рост и производственный потенциал, то их достижение может быть обеспечено за счет инвестирования по следующим направлениям: модернизация машин и оборудования, реконструкция зданий и сооружений, расширение действующего производства. В свою очередь реализация социально-бытовых и экологических целей потребует отдельных инвестиционных мероприятий.

В ходе определения направлений инвестирования в соответствии с целями инвестиционной политики осуществляется распределение планируемых капитальных вложений (в стоимостной оценке) по конкретным инвестиционным мероприятиям. При этом величины инвестиционных затрат по различным направлениям должны быть увязаны между собой.

Важным этапом в разработке инвестиционной политики компании является анализ приемлемых условий осуществления политики капитальных вложений. К их числу относятся: рискованность капитальных вложений (обобщающим показателем риска инвестиционного проекта является коэффициент вариации, а прогнозируемая и нормируемая чувствительность инвестиционного проекта к воздействию систематического риска выражается через величину бета-коэффициента); уровень рентабельности (доходности); срок окупаемости; структура средств финансирования (соотношение собственных и заемных средств финансирования выражается через показатель финансового рычага) и качество денежного потока инвестиционного проекта (величина и интенсивность поступления денежного потока по годам реализации проекта).

По каждому из перечисленных показателей устанавливаются пределы приемлемых для компании значений, соответствие которым позволяет сформировать бюджет капитальных вложений.

Следует различать инвестиционный бюджет и бюджет инвестиционного проекта компании. Инвестиционный бюджет отражает источники средств и объем финансирования, необходимого для реализации конкретных вариантов капитальных вложений (инвестиционных проектов), включенных в инвестиционную программу. Бюджет инвестиционного проекта представляет собой финансовый план (смету), в котором детально представлены притоки и оттоки денежных средств на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Между общим бюджетом распределения ограниченного инвестиционного капитала и финансовыми планами, разработанными для каждого инвестиционного проекта, должно соблюдаться четкое соответствие.

В процессе формирования бюджета происходит комбинирование инвестиционных проектов. Процедура комбинирования позволяет, во-первых, регулировать уровень общего риска портфеля (за счет минимизации несистематического риска), во-вторых, осуществлять капитальное нормирование (распределять ограниченные финансовые ресурсы в зависимости от наиболее приоритетных целей и направлений среди альтернативных вариантов капитальных вложений), в-третьих, оптимизировать бюджет (производить отбор проектов по уровню предельной цены капитала).

Подобранная комбинация инвестиционных проектов в рамках оптимального инвестиционного бюджета завершает логику и последовательность принятия управленческих решений, связанных с формированием инвестиционной политики компании.

В качестве направлений инвестирования инвесторами рассматриваются две крупные группы инвестиционных активов: реальные и финансовые. Инвестиционными активами могут быть недвижимость, оборудование, транспортные средства, имущественные комплексы, ценные бумаги и т.д.

Реальные активы представлены на рынке, прежде всего, капиталообразующими инвестициями, которым принадлежит особое место в экономике, поскольку они создают материальное богатство общества.

Финансовые активы, по сути, являются производными от реальных активов. Значительный вес в финансовых инвестициях имеют ценные бумаги. Финансовые инвестиции ввиду высокой ликвидности и относительно низких входных барьеров на рынок для инвестора позволяют реализовывать портфельное инвестирование, т.е. возможность вложения финансовых ресурсов в различные по факторам риска активы. Формирование портфеля предполагает обоснование выбора активов и доли вложения капитала в каждый.

Инвестиционные решения по выбору долей капитала, направляемых на разные инвестиционные активы, называют распределением инвестиционных активов. Распределение активов предполагает постоянный анализ объектов инвестирования с учетом вновь поступающей с рынка информации и оценку инвестиционной привлекательности активов.

Инвестиционная привлекательность активов – понятие субъективное для каждого инвестора. Разные инвесторы, исходя из целей и представлений о развитии экономики, наличия информации и возможностей оказывать влияние на управление потоками выгод от инвестиционного объекта, по-разному оценивают инвестиционную привлекательность активов.

Стратегические инвесторы на качественном уровне оценивают инвестиционную привлекательность активов, усиливающих их стратегическую позицию (новые рынки сбыта, новые технологические процессы и т.п.).

Для портфельных инвесторов важно развитие инфраструктуры фондового рынка, защищенность прав собственности, правоприменительная практика.