Макроэкономика. Основные показатели системы национальных счетов

У нас есть понятие системы национальных счетов (СНС). Она включает в себя целый ряд макроэкономических показателей, которые находятся во взаимосвязи друг с другом.

Любой подход к анализу экономических процессов требует существенных измерений. Для того, чтобы измерять экономическую активность, была создана СНС, которая включает в себя целый ряд макроэкономических показателей. К ним относится валовой национальный продукт (ВНП), валовой внутренний продукт (ВВП), чисто национальный продукт (ЧНП), национальный доход (НД) и т.д.

Я вам вышлю рассылку.

Во главе макроэкономической статистики находится либо ВНП, либо ВВП. Эти показатели очень близки друг другу, и фактически их можно рассматривать как заменители.

Рассмотрим некоторые достоинства и недостатки на примере ВНП, а потом увидим, что почти все из этого относится и к ВВП, и к НД. Просто ВНП является типичнейшим элементом системы национальных счетов со всеми ее достоинствами и недостатками.

ВНП есть рыночная стоимость всего объема конечного производства всех товаров и услуг в национальной экономике за год, с учетом результатов внешнеэкономической деятельности.

Что дает ВНП? Дает возможность дать общую характеристику экономического развития страны до какого-то уровня. Многие страны сравнивают по уровню валового национального дохода, или валового внутреннего продукта, или ВНП, или ВВП на душу населения.

Мы с вами говорили, что подобного рода показатели, но они не все показывают. Сейчас мы с вами увидим, что они показывают, а что нет?

ВНП отражает текущее производство независимо от того, вся ли продукция продана. Отсюда получается, что в состав ВНП включаются и запасы.

ВНП – это денежный показатель. Он измеряют рыночную стоимость товаров и услуг. Отсюда выделяют номинальный и реальный ВНП.

Номинальный ВНП – это ВНП в составе которого стоимость товаров и услуг измеряется в текущих ценах. Что такое текущие цены? Это есть некий динамических подход, это есть срез цен на данный конкретный промежуток времени. Мы их условно называем текущими. Мы пытаемся выяснить текущие цены, это значит, что мы связаны с огромной машиной информации. Например, если я возьму цены на нефть на 12 часов дня, а цену на жилищные услуги на 8 вечера, то я могу ошибиться, так как цена может измениться. Т.е. при вычислении в текущих ценах, у нас могут быть самые разнообразные погрешности, связанные с тем, что страна очень большая, а информация приходит с определенным опозданием. Поэтому получается, что иногда вариации составляют 5-10 дней, что может быть очень существенно.

Чтобы более точно отражать состояние экономики, реальное положение вещей, показатель количества произведенных товаров и услуг не должен быть подвержен влиянию цен.

Повторяет: необходимо свести к минимуму влияние текущих изменений цен на производство. Для этой цели вводится показатель реального ВНП, в котором стоимость товаров и услуг измеряется в постоянных ценах. Т.е. реальный ВНП – это сумма стоимости произведенной продукции в ценах базового года. Что такое базовый год? Мы берем некий год в качестве основы для сравнения по целому ряду причин. Очень часто в 20 веке ссылались на 1913 год как последний год перед 1 мировой войной. Поэтому очень часто в 1990-е годы иронизировали, что в употреблении отдельных товаров массового производства мы наконец-то дошли до уровня 1913 года.

В качестве базового берут 1991 или 1992 год как год начала рыночных реформ и т.д. Т.е. базовых может быть много.

После дефолта 1998 года очень часто за базовый брали 1999 год, и все пересчитывали по отношению к нему. Или наоборот, 1997 год, перед дефолтом.

Мы видим, что у нас возник первый коэффициент, который носит название дефлятора ВНП как отношение номинального объема ВНП к реальному.

Итак дефлятор ВНП = номинальный ВНП / реальный ВНП.

Мы видим, что получили показатель, который показывает нам уровень обесценения денег, т.е. фактически показатель инфляции. Но мы понимаем, что дефлятор ВНП отражает инфлияцию со стороны производства, не со стороны потребления.

Исходя из этого был сформирован и другой показатель, целью которого является измерение изменения уровня цен со стороны потребления, так называемый индекс потребительских цен (ИПЦ). Он отражает изменение уровня цен на потребленные товары.

Получается, что дефлятор ВНП и ИПЦ дают разную информацию об общем уровне цен в экономике, ибо между этими показателями существует 3 основных различия. Какие?

1)Дефлятор ВНП отражает цены всех произведенных товаров и услуг, а ИПЦ учитывает цены товаров и услуг, приобретаемых потребителями.

2) Дефлятор ВНП учитывает только товары, произведенные в данной стране, т.е. товары, импортированные из-за рубежа не учитывает. А в ИПЦ еще как учитывается.

Получается, что если мы вывезем из-за рубежа автомобиль Тойота, то потребление этого автомобиля скажется в ИПЦ, но никак не скажется в дефляторе ВНП, потому что он-то не произведен. Исходя из этого мы рассчитываем только разницу в стоимости произведенных продуктов.

3) Третье различие состоит в способе агрегирования различных цен. Для этого необходимо понять как считается ИПЦ.

ИПЦ формируется на основе своеобразной потребительской корзины. Мы фиксируем некое количество товаров, которое потребляют потребители. По этим группам мы считаем потребительскую корзину. В зависимости от изменения цен на эту потребительскую корзину, мы считаем индекс потребительских цен. Если какой-то товар является уникальным и он не входит в эту группу, или ваше потребление не совпадает с общим потреблением, то у вас индекс инфляции для вас может быть абсолютно иной.

Что такое агрегирование? Агрегация есть процесс объединения товаров по однородным существенным характеристикам с отбрасыванием несущественных различий. Иными словами, мы утверждаем, что для нас при анализе существенны только некоторые характеристики. Например, когда деканат агрегировано рассматривает вас, то его не интересует цвет глаз, рост, музыкальные предпочтения, наличие вставных зубов, читаете ли вы по ночам Блока или не читаете? Подучается, что когда агрегировано рассматривает вас, то он рассматривает по нескольким показателям: пол, успеваемость. Существуют для деканата еще некие факторы, например, прыгаете вы за сборную факультета или не прыгаете? Выдвигает вас кафедра на какие-то научные конференции или нет? Платный вы или нет? Т.е. фактически деканат учитывает 4 характеристики. А на самом деле вы отличаетесь друг от друга по гораздо большему количеству характеристик.

В нашем случае агрегация нужна, чтобы создать некую потребительскую корзину. Поэтому когда мы говорим об агрегированных показателях, мы говорим о том, что мы можем развить переменные модели по некоторым общим признакам, игнорируя все остальное, считая их несущественными. Понятно, что любые агрегированные модели с одной стороны хороши, потому что они гораздо проще, с другой стороны они очень опасны для применения, потому что при изменении ситуации какой-либо параметр может оказаться крайне существенным.

Итак, различие в способах агрегирования цен заключается в том, что при расчете ИПЦ цены различных товаров имеют постоянные веса, тогда как при расчете дефлятора ВНП цены различных товаров имеют веса переменные. Т.е. ИПЦ рассчитывается для некоего неизменного количества товаров, а дефлятор ВНП рассчитывается для переменного количества товаров.

В том и другом случае есть свои достоинства и недостатки. В принципе ИПЦ вроде бы точнее отражает ситуацию, но с другой стороны ИПЦ не приемлет качественные изменения. Я не зря сказал, что мы часто считаем по отношению к 1999 году. Почему? Допустим до 1998 года (до дефолта) многие кушали финские мюсли. После кризиса финские мюсли стали абсолютно непокупаемы (пока их не стали делать на Украине). А после кризиса все стали кушать другие продукты. Исходя из этого, если агрегация была произведена неверно, то получится, что изменения в потреблении неадекватны. Т.е. получается, что нас пытаются оценить по последним изменениям цен на мюсли-кашу, тогда как мы мюсли уже не потребляем. И наше потребление существенно изменилось за счет отрезания верхней ценовой границы.

Поэтому ИПЦ бывает нехорош при резких количественных изменениях.

Например, авокадо. Они появились недавно и вообще нигде не учтены. Исходя из этого, мы можем покупать авокадо тоннами, а на ИПЦ это никак не скажется.

ИПЦ, который рассчитывается для неизменного объема товаров, в статистике рассчитывается с помощью индекса Ласпейроса. Что такое неизменный объем товара?

… (пишет)

Р – это цена, Р₀ это цена в нулевой год, Р_т это цена в год Т.

Итак, индекс Ласпейроса равен отношению суммы некоего неизменного количества товаров (Qo – это зафиксированное количество товаров в год О), взятых по ценам года Т, к товарам в год Qo, взятых по ценам года О.

Год О – это некий базовый год, например, 1913, 1998.

Год Т – это год текущий, в котором производят измерения.

Индекс Ласпейроса хорошо отражает индекс потребительских цен.

Индекс Пааш е. С его помощью считается дефлятор ВНП. В отличие от индекса Ласпейроса мы берем количество товаров в год Т, но рассматриваем отношение этих товаров, взятых по ценам года Т к товарам, взятых по ценам в нулевой год (в год сравнения). Т.е. мы видим, существует разница в агрегации, это есть третье различие между дефлятором ВНП и индексом потребительских цен.

(Пишет) Мы видим, что дефлятор ВНП считается по набору товаров в текущий год по отношению цен товаров в текущий год умноженной на год товаров в текущий год к ценам товаров в базовый год умноженной на год товаров в текущий год.

Вот наглядно видны все различия.

Для того, чтобы эти различия нивелировать, т.е. прийти к некому компромиссному решению, применяют тот индекс, который нарисован у меня в рамочке и написан «ПЭ-ЭФ» - так называемый индекс Фишера, который представляет собой квадратный корень из произведения индекса Пааше на индекс Ласпейроса.

Индекс Фишера как среднее геометрическое не очень хорош, потому что мы не знаем распределение вероятности, но в принципе существуют более точные индексы, но в этой аудитории не время и не место их рассматривать. В данном случае важно показать различия, а на этом примере они видны очень четко.

Это второе, что мы могли извлечь из того, что ВНП это денежный показатель.

Валовой национальный продукт (ВНП) свободен от двойного счета. Каким образом он свободен от двойного счета и что такое двойной счет?

ВНП учитывается только рыночная стоимость конечных продуктов. Одним из методов расчета ВНП является его расчет по добавленной стоимости. Это позволяет нам избежать двойного счета. А что такое двойной счет? Представим себе, что мы собираем машину на неком предприятии. Но вместе с тем, некоторые части машины мы заказываем. Например фары, чехлы на кресла, сами кресла, колеса и т.п. – все это заказываем у другого производителя. Если мы просчитаем цену нашего автомобиля как конечного продукта, плюс ко всему прочему просчитаем цену всех его колес, чехлов и т.д. вот мы и получим двойной счет. Исходя из этого при анализе рынка мы стараемся двойного счета избежать, считая по добавленной стоимости. Потому что получается, что если мы этого делать не будем, и будем считать по промежуточным продуктам, то мы колеса посчитаем 2 раза.

Под добавленной стоимостью мы понимаем стоимость произведенной продукции за вычетом стоимости приобретенной промежуточной продукции, которая закуплена фирмой у разнообразных поставщиков.

4) У ВНП есть еще одно свойство. ВНП исключает непроизводительную сделку. К непроизводительным сделкам относится разнообразные государственные трансфертные платежи. Трансферт – это есть безвозмездная передача денег. Он не сопровождается производством какого-либо продукта, это просто форма перераспределения ресурсов.

Что такое государственные трансфертные платежи? Первый платеж, с которым вы часто встречаетесь – это стипендия, пенсия, пособие по безработице. Обратите внимание, что стипендия платится вам за то, что вы относитесь к некоей группе студентов. Поэтому получается, что трансферт – это просто перераспределение средств. Сюда относятся также выплаты инвалидам, выплаты по социальному страхованию.

Сюда относятся частные трансфертные платежи. Представим себе, что в один момент к вам подошел добрый дяденька и дал вам 5 тысяч рублей. Это трансферт. Если бы он дал вам деньги, чтобы вы что-то для него сделали, это будет уже не трансферт.

Трансферт – это подарки родственникам, не-родственникам.

Сюда относятся некоторые вещи, связанные с перераспределением ресурсов. Студенты-социологи сказали, что трансфертом являются алименты. Обратите внимание, что алименты не являются государственным трансфертом, это перераспределение денег между разнообразными людьми.

3-я непроизводственная сделка – сделка с ценными бумагами. Купля-продажа акций, облигаций и т.п. Отсюда можем утверждать, что сюда относятся все чисто финансовые сделки, т.е. это комиссионные операции. Сюда относится продажа подержанных товаров. Т.е. выручка секонд-хенда в валовом национальном продукте никак не учитывается.

В ВНП не включаются некоторые сделки, которые наносят вред обществу, например продажа наркотиков, контрафактного товара и в этом духе.

ВНП является хорошим инструментом. Но зачем нужна вся эта система национальных счетов? Дело в том, что система национальных счетов позволяет рассмотреть различные срезы финансовых потоков в государстве, она позволяет сделать довольно подробный анализ. Дело в том, что ВНП, как и каждый показатель СНС, страдает рядом недостатков, он может быть искажен. А по целой совокупности, по разным искаженным показателям, мы можем сделать вывод о правильном истинном положении дел. Существуют разнообразные методы, основанные на анализе недостоверной информации.

В нашем университете наиболее известным методом является АСПИД-методология. Даже программа есть. Анализ и синтез показателей в условиях информационного дефицита.

В этом смысле не зря рассматривают систему, ибо по каждому конкретному показателю мы можем впасть в заблуждение. А почему?

ВНП как показатель имеет недостатки:

1 недостаток. ВНП зачастую включает в себя разновременные показатели, что искажает его. Поскольку ВНП связан с поставкой целой совокупности самой разнообразной информации, а всю эту информацию одномоментно собрать нельзя.

2 недостаток. ВНП включает в себя массу агрегированных параметров. Зачастую ошибка агрегации крайне существенна. Она может возникать даже из-за ерунды.

3 недостаток. ВНП не учитывает теневую экономику.

По разным подсчетам сейчас в России объем отраслей теневой экономики составляют 17-20% от величины валового национального продукта или валового внутреннего продукта. Это дает большие искажения. Если вы посмотрите международную финансовую статистику, то обратите внимание, что иногда они анализируют ВНП до 3 знака после запятой. А если погрешность измерения составляет 20%, т.е. 1/5, то понятно, что не только до 3-его знака, и первый знак после запятой не является существенным.

А нет никакой уверенности, что теневая экономика растет или падает, т.е. изменяется в ту же сторону и с тем же темпом, что и экономика обычная. Поэтому получается, что такой показатель системы национальных счетов сам по себе не очень хорошо показывает. Поэтому измеряют системой, потому что в зависимости от разных финансовых потоков мы можем на срезе разных показателей увидеть эти все несоответствия, собрать их, и вычислить суммарное влияние теневой экономики. Хотя о теневой экономике ничего не известно, и она не платит налоги.

4 недостаток. Несмотря на то, что ВНП это рыночный показатель, в нем учитываются запасы. А ведь никто не утверждает, что запасы всегда могут быть ______. Например, выпущен под конец года 1 миллион 200 тысяч оцинкованных детских ванночек. Насколько мне известно, люди предпочитают покупать пластиковые ванночки. Поэтому этот 1 миллион 200 тысяч ванночек будет рассмотрены как запасы, и будут включены в состав ВНП. Выяснится, что из всего миллиона 300 тысяч купили 13 ванночек. А все остальное не востребовано. Поэтому получается, что ВНП – не очень рыночный показатель. Но это еще не все.

5 недостаток. Дело в том, что часть услуг и товаров включается в условно начисленную стоимость. Что означает условно начисленную стоимость? Мы утверждаем, что ряд товаров и услуг либо не являются рыночными, либо не могут быть измеренными по рыночным ценам. Например, сюда относится значительная доля всех товаров и услуг, которая выпускается общественным сектором. Сюда относятся услуги, представляемые государством, например услуги милиционеров, членов Конституционного суда, сенаторов, услуги в жилищно-коммунальной сфере, потому что она у нас тоже не является рыночной.

Отсюда получается, что существенная часть услуг включается в ВНП (который является рыночным показателем) по совершенно нерыночным ценам, ибо совершенно неизвестно насколько стоимость этих товаров и услуг соответствует рыночным.

ВНП можно рассчитать. ВНП рассчитывают по доходам и расходам. В принципе так рассчитывают не только ВНП, так рассчитывают и национальный доход. Исходя из этого подумаем, что такое ВНП по расходам. Обозначим его Y.

Y по расходам начинается с потребительских расходов домашних хозяйств, покупка продуктов питания, одежды, еды для домашних животных, покупка различных услуг, расходы на отпуск, обозначим С.

Y = С+Р+Г +Х_n, – это ВНП по расходам.

Кроме этого расходы несут и предприятия, поэтому вторая составляющая это инвестиционные расходы. Это расходы фирм или материальные инвестиции, затраты на приобретение сырья, машин, оборудования, строительства и др.

Расходы государства представляют собой государственные инвестиции, государственные закупки. Это то, что государство тратит на свое существование, на отпуск самых разнообразных общественных благ.

ВНП – это показатель, который может меняться в зависимости от внешне-торгового баланса Х_n, который как сальдо между торговым балансом равен разнице между экспортом и импортом.

Чему равен ВНП по доходам? Он равен самым разнообразным доходам населения. Доходы населения – это заработная плата. Население может эту зарплату либо сберечь, либо потребить. Поэтому по доходам это есть не что иное как потребление+сбережения населения. Сюда также относятся налоги.

ВНП по доходам: Y = потребление+сбережения+налоги

Если мы будем рассчитывать иные показатели национальных счетов, где мы будем рассматривать ряд финансовых показателей, то мы должны будем сюда прибавить еще амортизацию, плюс расходы R+r. Где R – это доходы в виде ренты или арендной платы. r – это доходы по разнообразным сбережениям. Но когда мы рассматриваем такого рода показатели, то мы говорим уже о показателях национального дохода.

Получается, что мы должны стремиться к такой ситуации, когда

Y по доходам = Y по расходам.

Если они не равны, то здесь добавляется еще величина D – дефицит.

Желательно, что дефицит стремился к нулю. По поводу дефицита можно много интересного сказать. Мы говорим, что бюджетный дефицит это нехорошо, однако это не правда. Все зависит от того, насколько верно мы им управляем. По большому счету вся деятельность в сфере бизнеса идет в кредит. Чтобы начать свое дело нужно взять кредит. В принципе мы можем это делать за счет собственных средств, но как показывают многочисленные расчеты – это невыгодно. Тем более, для того чтобы начать свое дело нужно очень много денег. Исходя из современного кредитного характера экономики мы понимаем, что большая величина D – это не есть плохо, это просто значит, что мы умеем или не умеем управлять своим дефицитом. Практически все развитые страны мира имеют большой бюджетный дефицит.

Получается, что мы можем рассчитать ВНП по расходам и по доходам. В идеале они должны совпадать.

Дадим характеристику некоторых составляющих ВНП по доходам и расходам.

Мы помним, что совокупный спрос прежде всего включает в себя спрос потребительский (расходы на потребление), спрос инвестиционный (расходы на инвестиции). Т.е. мы будем рассматривать первые 3 составляющие: «ЦЭ», «ЭС» и «__».

По совокупному потреблению «___» понимается общее количество товаров, купленных и потребленных в течение какого-либо периода. Т.е. потребление это в конце концов выражение общего потребительского или ___собного спроса. Совокупное потребление это выражение этого спроса на уровне экономики в целом.

Потребление зависит от факторов субъективных и объективных. К субъективным факторам относится прежде всего склонность людей к потреблению.

К объективным факторам относится уровень доходов и его распределение, наличные средства (ликвидные активы), уровень цен, нормо-проценты и т.д.

Большое значение при исследовании потребления играет такой показатель как предельная склонность к потреблению «эм-пэ-цэ». По аналогии предельная склонность к потреблению это изменение, доля потребления к изменению дохода. Y – доход, Р – потребление. Изменение потребления к изменению дохода представляет собой предельную склонность к потреблению. В зависимости от динамики предельной склонности к потреблению мы можем прогнозировать изменение спроса: его увеличение или уменьшение.

Под сбережением экономическая наука понимает ту часть дохода, которая не потребляется. Т.е. сбережение в этом смысле представляет собой сокращение потребления. Вместе с тем сбережение представляет собой и основу для инвестиций. Предложение сбережений прямо пропорционально норме-процента.

На динамику потребления сбережения влияет неравномерность потребления товаров длительного пользования.

Представим себе, что мы хотим купить автомобиль, но не можем воспользоваться потребительским кредитованием. Исходя из этого мы постоянно что-то сберегаем-сберегаем, а потом – бух! – и потребляем все сразу. Фактически все это в масштабах страны приводит к неким отклонениям от нормального течения, от предсказанного развития и может привести к достаточно большим проблемам. Важным показателем для сбережения является показатель «эм-пэ-эс» или предельная склонность к изменениям, который равен доле приращения сбережений к приращению дохода.

Если задуматься, на что тратит человек свою зарплату, а мы выяснили, что Y по доходу равен тем доходам, которые человек получает исходя из зарплаты и налога, т.е. если задуматься, на что человек тратит свою зарплату, то мы понимаем, что предельная склонность к сбережению + предельная склонность к потреблению равна 1.

Нормо-процент – это та ставка, по которой мы можем свои сбережения поместить куда-нибудь, в банк, например.

ИНВЕСТИЦИИ.

Здесь есть целая совокупность самых разнообразных подходов в понимании того, что есть инвестиции. Инвестиции в широком смысле – это просто-напросто все формы накопления капитала.

Вместе с тем, существует много разнообразных трактовок инвестиций. Мы постараемся их затронуть. Однако в основном инвестиции будем рассматривать с 2х точек зрения: с макроэкономической точки зрения и с точки зрения финансового рынка.

Термин инвестиции – это попытка активов с расчетом на получение определенного финансового результата. Можно утверждать, что с точки зрения макроэкономики инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны.

С другой стороны инвестиции могут быт определены как вложения временно свободных денежных средств в различные формы богатства. Это могут быть материальные богатства, нематериальные активы, финансовые активы.

Здесь существует много разнообразных трактовок. Инвестиции – это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала, и/или принести положительную величину дохода.

Обратите внимание, что деньги – не есть инвестиции, ибо стоимость денег может быть съедена инфляцией. Получается, что инвестиции тесно связаны с капиталом.

Инвестиции также – это прирост запаса капитала страны. Здания, сооружения, машины, вагоны.

Получается, что осуществление инвестиций связано прежде всего с отказом от текущего потребления.

Если мы будем рассматривать инвестиции с точки зрения приращения доходов, то мы можем придерживаться той идеи, что инвестировать в широком смысле, это значит расстаться с деньгами сегодня, для того чтобы получить большую сумму в будущем. Отсюда получается, что с понятием инвестиций связан фактор времени и фактор риска. Отдавать деньги придется сейчас. Вместе с тем результат наступает позже, если вообще наступает, и величина этого результата заранее неизвестна.

Откуда возникают инвестиции? Традиционным поставщиком инвестиций, точнее денежных ресурсов, благодаря которым возникают инвестиции, является население, которое аккумулирует денежные сбережения. Спрос на эти дополнительные денежные средства предъявляет блок бизнеса и государство. Предпринимателю необходимы инвестиции для того, чтобы обеспечить воспроизводство. А еще инвестиции нужны государству, чтобы инвестировать свои программы и управлять государственным долгом.

Давайте подумаем, от чего инвестиции зависят?

1 фактор, который влияет на инвестиции: наличие спроса и предложения на финансовые ресурсы.

2 фактор. Характер спроса-предложения и этической составляющей инвестиционного процесса. Что это такое? В разных странах, в разных культурах существуют разные понятия о том, что такое хорошо, и что не хорошо. Получается, что вложение в определенные отрасли деятельности является неэтичным и с точки зрения общества если не наказывается, то по крайней мере человек, который занимается таким родом деятельности, он теряет свой статус.

Причем в разных культурах это может быть разный род деятельности. Например, в арабских странах осуждаемый бизнес связан с разведением свиней. С их точки зрения не может быть ничего хуже. Часто этот бизнес связан с торговлей оружия, с вложениями в публичные дома.

С другой стороны целая сеть австралийских публичных домов произвело размещение своих обязательств на первичном рынке, которые активно скупаются. Т.е. они стали акционерным предприятием.

В зависимости от того, в какой бизнес среде вы живете, у вас могут быть разные этические представления о инвестициях, и разные выводы о приемлемости или неприемлемости того или иного способа инвестирования.

3 фактор. Уровень развития инвестиционных отношений между участниками рынка. Чем более развиты финансовые посредники, финансовые инструменты, инфраструктура инвестиционного рынка, тем легче идет процесс инвестиций, потому что не существует особых проблем с тем, где взят капитал, не существует ограничений высоких издержек, связанных с ….

4 фактор. Инвестиционный климат. Это многофакторное понятие. При его анализе мы затрагиваем целый ряд самых разнообразных понятий. Сюда относятся не только и не столько экономические факторы, сколько факторы, связанные со стабильностью государства, с политическими рисками, с рисками ведения бизнеса, с законодательством, с подготовленностью территорий для инвестирования, с наличием человеческого потенциала и т.д.

5 фактор. Структурные сдвиги, изменение технологий, а также динамика научно-технического процесса. Это понятно: как только идут какие-то структурные сдвиги в производстве, сразу же меняется динамика инвестиций, это безусловно. Приходят новые технологии, сразу же начинается активное инвестирование в перевооружение производства. Научно-технический прогресс постоянно приводит к росту инвестиций. Хотя производство благодаря ему становится более эффективным, но вместе с тем, нужно эту эффективность постоянно восстанавливать, «подкармливать».

6 фактор. Загрузка производственных мощностей. Чем меньше загрузка производственных мощностей, тем ниже объем инвестиций.

7 фактор. Налоги, а также сроки амортизации: чем выше налоги, тем ниже инвестиции. Чем больше возможностей установить разумную систему амортизации, тем выше инвестиции, потому что это позволяет дополнительно сберечь капитал, позволяет развивать его.

8 фактор. Издержки. Связь интересная. С одной стороны, чем выше издержки, тем должны быть ниже инвестиции. Действительно, если издержки очень высоки, зачем туда инвестировать? Однако с другой стороны здесь может быть обратная взаимосвязь: чем выше издержки, тем может быть большей сумма инвестиций, потому что для того чтобы снизить издержки нам необходимо что-то кардинально изменить. Это может быть технология, это может быть реструктуризация и т.д. Отсюда получается, что высокие издержки часто приводят к повышению инвестиций, причем затрагивающие серьезные аспекты деятельности предприятия.

9 фактор. Ожидания. Ожидания существенно влияют на инвестиционный климат. Когда мы хотим куда-нибудь инвестировать, мы зачастую ориентируемся на некие специфические финансовые институты. Следовательно, получается, что мы ориентируемся на те ожидания, которые питают эти институты. Это могут инвестиционные компании, финансовые компании, более-менее профессиональные участники рынка ценных бумаг. Какие ожидания эти институты питают по поводу развития экономики и конкретного бизнеса?

Когда мы инвестируем в какую-либо страну, мы начинаем с тех докладов, которые делает международный валютный фонд, которые отражают ожидания международного валютного фонда или мирового банка по поводу развития экономики. Исходя из этого получается, что ожидания являются крайне важным фактором. Более того, ожидание есть специфический фактор, потому что зачастую эти все прогнозы построены на неких иррациональных соображениях, которых нельзя выразить количественно и точно предсказать.

Исходя из этого, подобного рода прогнозы могут быть не очень точными, потому что они отражают некие экзогенные факторы. Например, они должны теоретически отражать степень политической нестабильности (?). Исходя из этого получается, что политические риски в России были значительно выше, чем на Украине, Грузии и Таджикистане.

Понятно, что такого рода прогноз в значительной степени политизирован. Потому что если бы у нас были столь высокие политические риски, то фактически страна находилась бы на пороге гражданской войны, и говорить здесь было бы не о чем.

С другой стороны, как только мы расплатились по долгам в Европе, то Европа сразу же признала нас страной с рыночной экономикой, хотя до этого отказывалась это делать. А во-вторых, сразу же повысился курс рубля. Сразу же увеличился инвестиционный рейтинг России. Хотя этот факт был достаточно низким. Просто-напросто многие страны так обрадовались, что мы отдали им деньги, которые занимали у них до дефолта, да еще с процентами, и которые они не надеялись увидеть, что они тут же сказали: да, и экономика у них рыночная, и валюта у них твердая, и инвестиционный рейтинг высокий.

Поэтому можно сказать, что зачастую восприятие инвестиций зависит от очень многих факторов.

Посмотрим на классификацию инвестиций. Она достаточно разнообразна.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ Разделение инвестиций

1) по объектам вложения капитала:

реальные инвестиции и финансовые инвестиции.

Среди реальных инвестиций выделяются некие специфические инвестиции. Это не только инвестиции повышения эффективности; из повышения эффективности следует уменьшение затрат. Хотя это тоже не всегда так.

Допустим у нас есть небольшая фирма. Состав 100 человек. Из 1200 кг сырья выпускает 15 тысяч единиц товаров в месяц.

Предприятие внедряет новую технологию, привлекло новые средства. Теперь на нем работает ______. Теперь берет 16 тысяч кг сырья. Выпускает 85 тысяч единиц продукции.

Т.е. у нас произошло существенное увеличение эффективности, увеличение выпуска продукции. Но вместе с тем затраты наши увеличились. Получается, что мы вкладывали что-то в объект для того, чтобы снизить затраты. В результате общие затраты у нас увеличились. Почему? Потому что мы вкладывали не просто для повышения эффективности, а для расширения предприятия.

Среди реальных инвестиций есть так называемые обязательные инвестиции или инвестиции по требованию. Это инвестиции в экологические стандарты, инвестиции в обеспечение безопасности продукции и т.д.

Что касается реальных инвестиций, то мы разделяем их на валовые и чистые.

Валовые инвестиции отличаются от чистых величиной амортизационных отчислений. Получается, что валовые инвестиции включают в себя как прирост инвестиций, собственно инвестиции, так и те инвестиции, которые направлены на возмещение наших расходов.

Очень часто когда говорят о финансовых инвестициях, говорят о высокой эффективности, почему мы зациклившемся на инвестициях реальных? Почему нам недостаточно финансовых инвестиций? Как показывает практика, до некоторых пор, до конца 1980х годов, _____, что нет разницы реальные это инвестиции или финансовые. Финансовый сектор имел высокую доходность, выше, чем реальный сектор экономики, и оборот там высокий. Но вложения в реальный сектор экономики всегда оставляет нечто, что обычно ведет к приращению богатства общества: это заводы, оборудование, увеличение человеческого капитала. А вложения в финансовые инвестиции часто ничего не оставляют.

Кроме всего прочего, финансовые инвестиции при современном уровне развития экономики вывезти из страны не просто, а очень просто. Таким образом, мы можем вывезти деньги за неделю. И эти миллиарды долларов из страны мгновенно исчезнут.

С другой стороны с реальными инвестициями так дело не пройдет.

Исходя из этого получается, что финансовые инвестиции тоже доходная вещь, но реальные инвестиции оказываются более полезными для экономики, более надежными.

2) по характеру участия в инвестиционном процессе.

выделяют инвестиции прямые и портфельные.

прямые инвестиции – это инвестиции с целью получения права собственности на определенное имущество.

портфельные инвестиции. Дело в том, что мы можем вкладывать не обязательно в ценные бумаги какой-то компании, мы можем вкладывать в какой-то инвестиционный фонд, который управляет разнообразными ценными бумагами. Исходя из этого, нас не будет интересовать управление, нас будет интересовать только доходность тех или иных обязательств фонда.

Более того, я могут вкладывать в ценные бумаги конкретных корпораций, но вместе с тем, если это инвестиции портфельные, обычно они направлены на уменьшение риска, на диверсификацию, т.е. на разделение активов в пользу уменьшения риска, и на высокую доходность. Следовательно, я не претендую на участие в управлении. И как только ценные бумаги перестали меня удовлетворять, я мгновенно продаю их и заменяю в своем портфеле на что-то другое.

Идея управления портфелем возникла достаточно давно. Но мы можем утверждать, что еще Генри _____ заметил, что когда мы не рассматриваем один отдельный актив, а когда мы объединяем актив в некое единое целое, которое называем портфель, когда возможно совместное управление ценными бумагами, то мы можем добиться существенного снижения риска. Исходя из этого, формально я могу вкладывать деньги в одни и те же ценные бумаги, но прямые портфельные инвестиции будут различаться прежде всего по цели инвестирования. Цель инвестиций прямых – установление контроля. Цель инвестиций портфельных – это прежде всего прибыльность или ликвидность портфеля, или по крайне мере некие стратегические соображения, связанные с устойчивостью портфеля.

Поэтому считается, что прямые инвестиции лучше для экономики. Хотя, опять-таки, я могу вкладывать деньги в одни и те же ценные бумаги. Но вместе с тем, разная идеология инвестирования.

3) мы можем разделить инвестиции по периоду инвестирования.

могут быть выделены: инвестиции краткосрочные и долгосрочные.

Инвестирование на срок более 5 лет считается долгосрочным.

Но если мы исследуем самые разнообразные рынки, то мы увидим, что понятие краткосрочности и долгосрочности очень тесно привязано к особенностям рынка. Например рынок иностранных валют Forex вообще не предусматривает долгосрочных операций. Операция в 2 недели – это операция на длинный срок. Многие операции на рынке Forex занимают 2 минуты, час. Подавляющее число операций краткосрочны.

Исходя из этого получается, что инвестиция на данный рынок на 9 месяцев уже может считаться долгосрочной.

Исходя из этого понятие краткосрочности и долгосрочности применимо к конкретному рынку.

4) по особенностям выбора

выделяют 3 вида инвестиций:

альтернативные, взиамонезависимые и последовательные.

Альтернативные инвестиции осуществляются в один из нескольких проектов. Т.е. у нас существует несколько альтернатив, и мы выбираем среди них один, наилучший. Мы не можем сразу инвестировать во все проекты, мы выбираем один, или несколько.

Когда инвестиции бывают взиамонезависимыми? Когда нет никакой зависимости между инвестированием в один и другой объект. В первом случае я выбираю для инвестирования между какими-то предприятиями общественного питания, например между Мак-дональдсом, Блин-дональдсом, Чайной ложкой. И я пытаюсь выбрать наилучший вариант. А здесь, исходя из разных программ, одни инвестиции идут в Мак-Дональдс, а другие в сеть блинных «Теремок». И каждая из этих конкретных инвестиций может быть альтернативной, потому что в первом случае я могу выбирать между Мак-дональдсом, Блин-дональдсом и т.д. А во втором случае я могу выбирать между Теремком и Елками-палками. Главное, что эти 2 вложения абсолютно независимы друг от друга. Я их делаю не потому, что я выбираю что-то другое, а потому что у меня есть 2 стратегии инвестирования, и я их осуществляю. Тогда мы можем говорить о взаимонезависимых инвестициях.

Последовательные инвестиции возникают тогда, когда необходимость инвестирования в те или иные объекты растянута во времени.

Например, если я инвестирую в какой-либо завод, или оборудование, то подобного рода инвестирование порождает новое капиталовложение в течение значительного промежутка времени. И если я сделал первые инвестиции, то я не могу отказаться от других, последующих. Если откажусь делать инвестиции дальше, то я проиграю однозначно. Т.е. получается, что некоторые мои инвестиции влекут новые инвестиции, причем обязательные для меня. Либо я должен вообще закрывать этот проект, и не связываться с ним, либо я должен для того, чтобы этот проект нормально развивался вкладывать туда снова и снова.

Одна из крупных стратегических ошибок инвестирования, что мы не можем остановиться и поддерживаем априори нерациональный проект именно потому, что мы много денег туда вложили. И мы вкладываем деньги туда вновь и вновь, потому что нам жалко с ним расстаться, и потери наши велики. А очень часто нужно пересмотреть ситуацию и перестать вкладывать туда деньги в принципе. Поэтому последовательные инвестиции часто довольно опасны для предприятий, ибо вызывают разнообразные заблуждения.

5) по уровню риска выделяют:

а) инвестиции безрисковые. Вообще-то безрисковых инвестиций вообще нет. Любые финансовые операции связаны с риском. Даже если мы возьмем некую сумму денег и положим ее в ящик стола, запрем, все равно есть риск. Ибо существует вероятность повышения инфляции. Даже отсутствие каких-либо активных действий, все-равно порождает риск.

Исходя из этого, безрисковыми называются инвестиции, которые не несут в себе риска банкротства. Например инвестиции в государственные ценные бумаги. Государства банкротятся гораздо реже, чем компании. Россия обанкротилась только 1 раз, в 1998 году.

Поэтому инвестиции в государственные ценные бумаги или в проекты с полным возмещением часто называются безрисковыми.

б) низкорисковые инвестиции. Это те инвестиции, риск по которым существенно ниже среднего риска по рынку. Низкорисковые инвестиции это необязательно недоходные инвестиции. Это те инвестиции, по которым риск значительно ниже по каким-то соображениям. Это могут быть инвестиции, которые чем-то защищены.

в) среднерисковые инвестиции – это те инвестиции, риск по которым совпадает со средним риском по данному рынку или рыночной нише. Здесь все хорошо, кроме одного: необходимо очень точно выделить эту рыночную нишу, ибо если мы выделим ее неправильно, то мы можем принять неверное решение о том, является ли эта инвестиция среднерисковой для нас или нет.

г) высокорисковые инвестиции, спекулятивные. Такие инвестиции могут быть не связаны с какими-то специально спекулятивными операциями, они связаны с тем, что либо высок риск неотдачи активов, либо нет надежной информации о той или иной компании или проекте. В отсутствии информации инвестиции рассматриваются как спекулятивные.

6) по форме собственности выделяют

инвестиции частные, государственные, смешанные.

Смешанные инвестиции могут быть разнообразными, долевыми.

представим себе, что блок бизнеса задумал осуществить проект, который в принципе приносит некую пользу не только данному бизнесу, но и государству в целом. И государство в принципе согласно его поддержать. Вместе с тем, оно понимает, что если оно даст деньги сейчас, то других денег может не быть привлечено. Исходя из определенных долей вычисляется необходимость или возможность участия государства. Например, государство утверждает в лице каких-то структур, что действительно оно предоставит 25% для инвестирования этого проекта, если блок бизнеса найдет 75% других инвесторов.

Это обычно связано с какими-то проектами, которые имеют дополнительную ценность, это могут быть высокодоходные проекты в сфере культуры, например.

7) по принадлежности капиталу обычно инвестиции делят на 2 части, иногда добавляют третью.

Отечественные, иностранные, иногда добавляют сюда инвестиции в оффшорных зонах. На следующем занятии поговорим о них, и увидим, что оффшорные зоны это не только способ ухода от налогов, это есть некий способ организации бизнеса, способ привлечения денег в экономику страны.

Представим, что у вас есть некая территория, на которой ничего нет. Полезных ископаемых нет, газа, воды, промышленности нет. С.хозяйство развито мало. И туристам нечего показывать. И мы думаем-думаем и учреждаем здесь оффшорную зону с символическими платежами. Вместо того, чтобы брать 3 миллиона налогов с какой-то компании, мы берем 2 тысячи долларов постоянных платежей. В результате на наш маленький островок или в нашу страну как по мановению волшебной палочки приходит порядка 279 тысяч самых разнообразных компаний. Даже сборы с них уже являются хорошим подспорьем для нашего бюджета. Эти компании должны иметь юридический адрес. Часто они используют такого рода вещи, чтобы проводить разнообразные мероприятия. Оживляется сфера обслуживания. Начинают строить отели. Получается, что оффшорный бизнес – дело прибыльное. Конечно, мы много-чего теряем, но с другой стороны мы много-чего и получаем, причем те ресурсы, которые в другой ситуации мы привлечь не могли.

Например, существуют специализированные оффшорные зоны, которые специализируются на продаже своего морского флага. У каких двух стран самый большой флот в мире? У Либерии и у Панамы (с иронией). Причем, необходимо отметить, что по этим показателям, у них флот больше, чем у СССР и США вместе взятых. А почему? Потому что они продают свой флаг. За очень дешевую сумму они дают судам приписываться к их портам. Они дают возможность им уходить от налогов. Правда, они никакой дополнительной защитой их не обеспечивают.

Обратите внимание, что никаких предпосылок, чтобы в такой маленькой американской стране как Либерия был флот такого тоннажа нет. Вместе с тем, там появились очень большие возможности, и потекла постоянная река капитала.

Сама по себе страна Либерия депрессивная. Ее можно сравнить с Чечней, но там не такие активные бандформирования. Очень длительная гражданская война, которая привела к полной деградации страны.

8) по направлениям инвестирования мы можем разделить инвестиции на:

а) инвестиции обязательные, вынужденные

б) текущие, которые необходимы для функционирования предприятий.

Когда мы говорим об обязательных инвестициях, то там анализ доходов не играет почти никакой роли. Мы их делаем не для того, чтобы увеличить свои доходы. А потому что мы занимаемся этой деятельностью.

Это инвестиции в новые сферы бизнеса. Эти инвестиции довольно рисковые, но часто приносят значительный доход.

в) инвестиции для расширения производства

г) инвестиции на замену оборудования, повышения эффективности, снижения издержек.

д) инвестиции в инновационную сферу, т.е. в разнообразные нововведения, имеющие коммерческую значимость

е) инвестиции в неощутимые активы, в человеческий капитал, разнообразные бренды. репутацию, имидж, и пр.

Инвестиции можно классифицировать еще и по целям инвестора.

Существует 5 основных типов инвесторов, которые имеют свои цели при инвестировании. По целям инвесторов выделяют:

инвесторов консервативных, чья цель безопасность вложений.

инвесторов умеренно-агрессивных, которые стремятся к безопасности вложения и доходности.

инвесторы агрессивные. Их цели – доходность плюс рост вложений.

инвесторы профессиональные, опытные. Они направлены на доходность плюс рост вложений и ликвидность. Ликвидность – это способность того или иного актива превратиться с минимальными потерями в наличные. Ликвидность – это близость актива к деньгам.

инвесторы спекулятивные, изощренные – направлены на максимизацию своих доходов.

При анализе структуры инвестиции достаточно важным является коэффициент финансовой взаимозависимости, который принадлежит экономисту Голдсмиту и показывает современную структуру инвестиций и взаимосвязь между собой.

Коэффициент финансовой взаимозависимости рассчитывается как отношение совокупных финансовых активов к величине материальных активов за вычетом чистых зарубежных активов страны.

Исторический экскурс.

Древний Рим времен поздней республики, начала Принципата – 0,08.

Англия, 1688 год – 0,15

США 1805 год – 0,3

Франция 1815 год – 0,14.

Германия 1950 год – 0,18

Индия 1960 год, расцвет промышленности – 0,23

Япония 1880 год – 0,3.

США 1990 год – 2.

США 2000 год – 5.

В связи с глобализацией экономики Коэффициент финансовой взаимозависимости можно считать только примерно, ибо очень трудно понять национальную принадлежность компании, национальную принадлежность капитала и понять размер активов. Представим, что у нас существует некая компания с тремя основными акционерами: Иванов, Петров, Сидоров, которые контролируют соответственно 25,25, 50% акций. Все они граждане России. Они контролируют некую компанию «Мушки разлетаются инкорпорейтид», которая обладает размером капитала 12 тыс. рублей.

При этом компания «Мушки разлетаются инкорпорейтид» имеет 51% акций холдинговой компании «Таракано-разбег». Известно, что компания «Таракано-разбег» владеет контрольными пакетами акций 12 структур, в том числе трех оффшорных компаний, 4х банков, 2х гостиничных сетей. Возникает вопрос: как считать? Если мы возьмем российскую принадлежность капитала, то мы возьмем 12 тыс. рублей. С другой стороны мы понимаем, что эти 12 тысяч рублей контролируют совокупный капитал в размере 123 миллионов 255 тыс. долларов, которые разбросаны по миру в самых разных местах, через оффшорную компанию на Кипре. Поэтому понять какая финансовая принадлежность большая трудность.

Если учесть, что Иванов живет безвылазно в княжестве Монако, Петров предпочитает Лондон, а Сидоров в Гон-Конге, то вопрос национальной принадлежности капитала становится очень загадочным. Если учесть идею гражданства.

Поэтому Коэффициент финансовой взаимозависимости считать очень сложно.