Функция аннуитета

8.1. Центральное место в комплексе мероприятий по разработке инве­стиционного проекта и анализу его эффективности занимает оценка будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществле­ния инвестиций.

Чистый денежный поток, генерируемый проектом в течение ряда временных периодов,— это чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. (Сальдо притоков и оттоков по каждому расчетному шагу.)

Расчет чистых денеж­ных потоков проекта ведется на базе баланса «кэш-фло» (cash flow). Этот термин дословно переводится как поток наличности, или денежный поток. Однако речь не идет только о деньгах в наиболее ликвидной форме - форме наличных (в кассе предприятия). Термином «cash flow» обознача­ют совершенно иную величину — чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия (текущий остаток имеющихся в распоряжении предприятия денежных средств).

Баланс «кэш-фло» является одной из обязательных форм, кото­рые должен содержать инвестиционный бизнес-проект. Баланс движения денежных средств (прогнозный) является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитал выработки стратегии финансирования инвестиций предприятия. Отче о движении денежных средств за прошедший период (фактический) предоставляется всеми организациями в налоговую инспекцию в качестве приложения к годовому балансу.

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности фирмы: операционная (производственная), инвестиционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Приток равен размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении), отток представляет собой затраты денежных средств за этот же период времени.

Операционная деятельность — это деятельность фирмы, преследующая извлечение прибыли в соответствии с основным предметом и целями деятельности. Таким образом, операционная деятельность — это то же самое, что и обычная производственная деятельность. Другой термин используется здесь потому, что основной деятельностью предприятия может быть не только промышленная. (производство какой-либо промышленной продукции), но и строительная, транспортная, торговая, а также оказание каких-либо услуг. В подобных ситуациях говорить о «производстве» (например, о «производстве» перевозок или образовательных услуг) не всегда удобно.

Притоком по операционной деятельности является поступление денежных средств за реализованные товары, работы, услуги, а также авансы от покупателей и заказчиков. Оттоки связаны с оплатой состав­ляющих переменных и постоянных издержек фирмы, включая авансы на покупку товарно-материальных ценностей, с выплатой процентов по кредитам, налогов и других расходов денежных средств, связанных с текущей деятельностью фирмы.

Инвестиционная деятельность предприятия связана с вложени­ями в приобретение земли, зданий и иной недвижимости, оборудова­ния, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а так­же с их продажей. Оттоком в данном случае является расходование денежных средств на покупку указанных активов, а притоком — посту­пление денег от продажи этих активов.

Финансовая деятельность предприятия связана с привлече­нием и возвратом заемных средств, осуществлением финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг и их продажей. Приток денежных средств — это поступление вкладов от учредителей, Долгосрочных и краткосрочных займов. Оттоком являются затраты Денег на возврат и обслуживание займов, выплату дивидендов акцио­нерам.

Все поступления и платежи отображаются в балансе «кэш-фло» в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей с учетом:

■ времени задержки за реализованную продукцию;

■ времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий;

■ условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом);

■ условий формирования производственных запасов.

В отличие отчета о прибылях и убытках, который отражает только операционную деятельность предприятия, демонстрируя ее эффективность с точки зрения покрытия производственных затрат доходами от произведенной продукции, баланс «кэш-фло» охватывает все виды деятельности предприятия, включая инвестиционную и финансовую, и демонстрирует полное движение денежных средств в динамике от одного интервала планирования к другому.

Таким образом, чистые денежные потоки – это разница между притоком денег и оттоком, то есть сухой денежный остаток, который остается у фирмы и который фирма может использовать в данный период времени.

Чистый денежный поток не тождествен чистому доходу фирмы с точки зрения бухгалтерского учета. Объявленный в отчетах о финансовых результатах размер прибыли чаще всего имеет незначительное отношение к движению денежных средств фирмы. Расчет прибыли основан на принципах бухгалтерского учета (определении разницы между бухгалтерскими доходами и учтенными затратами), поток же реальных денежных средств представляет собой количество денег, которые компания зарабатывает в результате проведения деловых операций, его расчет основан на принципах управленческого учета.

Примерный вид баланса «кэш-фло» приведен в таблице по всем видам деятельности при инвестиционном проектировании.