Тема 13 Финансовый рынок

1 Сущность финансового рынка, его роль в мобилизации и распределении финансовых ресурсов

2 Классификация финансовых рынков

3 Инфраструктура и участники финансового рынка

4 Виды ценных бумаг, основные характеристики ценных бумаг

5 Фондовая биржа: правовые положения, организация и порядок работы. Порядок допуска ценных бумаг к обращению на фондовых биржах в Украине

6 Правовое обеспечение рынка ЦБ

7 Риски на фондовом рынке

8 Особенности функционирования и развития финансового рынка в Украине

Финансовый рынок в современной рыночной экономике является одним из сегментов общего рынка и имеет сложный синтетический характер. При помощи финансового рынка происходит распределение и перераспределение финансовых ресурсов.

Финансовый рынок также многолик и многообразен как и общий рынок, но предмет купли-продажи по сути дела один – деньги, представляемые в пользование в различных формах. Хозяйствующие субъекты, имеющие избыток средств, предоставляют их субъектам, испытывающим недостаток средств.

Таким образом, Финансовый рынок – это механизм перераспределения финансовых ресурсов между кредиторами и заёмщиками при помощи посредников. Этот механизм является совокупностью кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заёмщикам и обратно.

Более просто определить финансовый рынок можно следующим образом:

Финансовый рынок – это рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных кредитов и ценных бумаг.

Главная функция финансового рынка - превращение бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Эта функция выполняется путём решения следующих задач.

1) Мобилизации внутренних источников финансирования и временно свободных средств для долгосрочных инвестиций;

2) перелив капитала между участниками ФР, способствуя его концентрации (в наиболее рентабельных сферах экономики);

3) предоставление услуг инвесторам (юридическим и физическим лицам), возможности сформировать свой инвестиционный портфель наилучшим образом с точки зрения сохранности капитала от инфляции в целях получения дополнительного дохода.

Основными признаками развитого финансового рынка являются:

- стабильность нормативно-правовой базы;

- информационная прозрачность операций и участников (эмитентов и инвесторов);

- достаточно большой круг участников;

- высокотехническая инфраструктура.

Структура финансового рынка представленная на рисунке.

Рисунок 28 – Структура финансового рынка

Денежный рынок – это рынок находящихся в обращении наличных денег (отечественных и зарубежных) и выполняющих аналогичные функции краткосрочных денежных средств (векселей и т.п.). Основной товар – деньги, а их цена – процент за полученный кредит. Основным институтом денежного рынка является коммерческий банк.

К учётному рынку относится часть денежного рынка, основными элементами которого являются казначейские и коммерческие векселя и др. виды краткосрочных обязательств, высокая ликвидность и мобильность

Межбанковский рынок – часть денежного рынка, где временно свободные денежные ресурсы привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в виде межбанковских депозитов (вкладов) на короткие сроки – не 1, 3, 6 месяцев.

Валютные рынки обслуживают международный платёжный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют.

Рынок капиталов (фондовый рынок) охватывает рынок ценных бумаг, а также рынок средне- и долгосрочных кредитов.

Рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов служит источником инвестиционных ресурсов для заёмщиков.

Рынок ценных бумаг – особая часть финансового рынка, т.к. объектом купли-продажи в нём является весьма специфический товар – ценные бумаги.

Ценная бумага – это своеобразный аналог денег в виде денежного документа, который даёт владельцу гарантированное право на получение определённой суммы денег или удостоверяющий его право имущественного владения.

Фондовый рынок делится по ряду признаков:

- по принципу возвратности: на рынок долговых обязательств и рынок собственности;

На рынке долговых обязательств (векселя, облигации, кредитный договор и др.) деньги предоставляются на время. На рынке собственности (акции) покупают и продают право на получение дохода от вложенных средств.

- по характеру движения ценных бумаг ФР подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке продаются и покупаются бумаги новых выпусков, на вторичном – обращаются (перепродаются) ранее выпущенные ценные бумаги.

Первичный рынок существует в основном в виде разветвленной сети финансовых брокеров (официальных посредников) и дилеров.

Вторичный рынок – это, как правило, фондовые биржи и та часть брокерской и дилерской сети, через которую проходит перепродажа ценных бумаг.

Все инструменты ФР обладают важнейшими свойствами:

- ликвидностью

- доходностью

- рыночным риском

как и все финансовые активы.

Под ликвидностью понимается способность финансового средства превращаться в деньги.

Доходность определяется в виде годового процента отдачи от вложенных средств.

Рыночный риск связан с возможностью не получить вложенные в финансовые активы деньги (из-за ненадёжного заёмщика, из-за колебания рыночных цен и т.д.)

Все три компонента связаны между собой.

Инфраструктура финансового рынка – это элементы финансового рынка, которые носят обслуживающий характер и обеспечивают его нормативное функционирование.

Возникновению финансового рынка должно предшествовать формирование необходимой инфраструктуры, которая включает:

- фондовые и валютные биржи;

- брокерские компании;

- коммерческие банки

- инвестиционные и инновационные фонды (компании) и др.

1) Фондовая биржа – это учреждение, главной задачей которого является сосредоточение в одном месте спроса и предложения финансовых ресурсов.

Это форма рынка, на котором ведётся купля-продажа и ценных бумаг на основе следующих принципов:

- проверка качества и надёжности продаваемых ценных бумаг;

- установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

- гласность совершаемых на бирже операций.

На фондовых биржах продаются и покупаются акции и облигации акционерных компаний, а также облигации государственных займов, если они зарегистрированы на бирже.

2) Валютная биржа – это учреждение, в котором осуществляется купля-продажа иностранной валюты и формируются текущие курсы валют на основе их спроса и предложения.

В основном функции валютных бирж аналогичны функциям биржи другого типа с учётом специфики обращающегося на них товара: котировка валют, оформление сделок, регулирование межгосударственного перелива капитала.

3) Брокерские компании и фирмы – это организации, занимающиеся посреднической деятельностью на биржах при заключении сделок между покупателями и продавцами товаров, валют, ценных бумаг и других ценностей на товарных и финансовых рынках.

Они действуют по поручению и за счёт клиентов, получая за посредничество определённую плату – комиссионные в виде договорного процента от суммы сделки.

Посредниками на бирже являются и дилеры – лица (фирмы), осуществляющие перепродажу ценных бумаг за свой счёт и от своего имени.

4) Коммерческие банки – финансовые предприятия, которые привлекают финансовые средства вкладчиков, осуществляют их расчётно-кассовое обслуживание, а временно свободные средства направляют на кредитование физических и юридических лиц.

5) Инвестиционные компании – разновидность кредитно-финансовых структур, которые аккумулируют денежные средства частных инвесторов путём эмиссии собственных ценных бумаг и помещают их в акции и облигации предприятий (в своей стране и за рубежом). Инвестиционные компании выпускают ценные бумаги, размещают их, полученные средства вкладывают в другие ценные бумаги и перепродают их (от своего имени и за свой счёт). Ресурсы этих компаний формируются за счёт собственных средств учредителей; не имеют права привлекать ресурсы за счёт средств населения.

6) Инвестиционные фонды – это фонды финансовых ресурсов, создаваемые с целью финансирования новейших научно-технических разработок как на безвозвратной, так и на возвратной основе. Задача фондов – финансирование средств в их продукцию связано с большим коммерческим риском.

Облагаются эти фонды, в основном, путём спонсорских взносов предприятий, фирм банков.

Участников финансового рынка можно разделить на три группы:

1) Главные участники: государство, крупнейшие национальные и международные компании. Имеют высокий имидж, поэтому выпуск и размещение их ценных бумаг не вызывает затруднений.

Их ценные бумаги не всегда дают высокий доход, но надёжны.

2) Институты инфраструктуры финансового рынка (банки, биржи, фонды)

3) Индивидуальные участники – частные лица, вкладывающие свои средства в ценные бумаги или в банки.

4) Посредники финансового рынка: брокеры, дилеры, джобберы, а также юристы, банковские служащие, работники инвестиционных фондов и др.

Виды ценных бумаг, которые смогут обращаться на украинском фондовом рынке, регламентируются Законом Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке от 18.06.1991г». В основном это:

- акции;

- облигации;

- векселя;

- сертификаты;

- казначейские обязательства;

- приватизационные бумаги;

- опционы;

- фьючерсы и варранты

Акция – это вид ценной бумаги, которая выпускается АО и свидетельствует о том, что её владелец является членом данного общества. Классификация акций по основным признакам представлена на рисунке.

Биржевые

Банковские

По эмитенту Корпоративные

Инвестиционных компаний

и фондов

Обычные (простые, общие)

Конвертируемые

По объёму прав акционеров Привилегированные

Бесплатные

По доходности и степени риска

Именные

По способу отражения движения На предъявителя

Рисунок 29 – Классификация акций по основным признакам

Акционер имеет право на участие в управлении АО и на получение части прибыли в виде дивидендов.

Акции классифицируются по ряду признаков на:

Простые (обычные) акции. Собственник такой акции, как правило, имеет 1 голос на собрании акционеров. Доход в виде дивидендов выплачивается по простым акциям в последнюю очередь (после выплат по привилегированным акциям). Может ничего не получить (если убытки или прибыль очень маленькая). Т.е. дивиденды не гарантированы. Размер дивидендов устанавливается на общем собрании акционеров. При ликвидации эмитента – АО – собственник простой акции получает пропорциональную часть его имущества также в последнюю очередь (после государства, кредиторов, трудового коллектива и собственников привилегированных акций).

Обычные акции с правом возврата – это новый вид акций, появился в 80-х годах. Являются комбинацией обычной акции с опционом «пут» (put). Такой опцион даёт право продать акции эмитенту. Опцион выдаёт эмитент.

Право возврата может быть реализовано в течении нескольких лет с момента эмиссии. Это страхует держателю акции возврат заплаченных денег, но не меняет доходности.

Эмитент при этом имеет право:

- возвратить акционеру деньги;

- предоставить ему дополнительное число акций для компенсации рыночной стоимости имеющихся у него акций.

Однако это не страхует от инфляции.

Привилегированные акции. Собственник этих акций имеет привилегии по сравнению с собственником обычных акций: имеет гарантированный процент дивидендов (независимо от размера прибыли). Даёт право на предпоследнюю очередь получения части имущества при ликвидации АО и на возвращение номинальной стоимости акции по первому требованию её владельца. Некоторые привилегированные акции ещё называются конвертируемыми, т.к. обладают правом обмена на простые акции.

Привилегии по акциям бывают исключительными, например, дают право на управление АО с несколькими голосами на 1 акцию.

Привилегированные акции выпускаются на сумму до 10% Уставного Фонда АО.

Во многих случаях предоставление льгот сопровождается лишением собственника привилегированной акции ряда прав:

- на участие в управлении АО;

- на голосование;

- на выдвижение кандидатов и др.

Бесплатные акции. Обычно акции продаются эмитентам непосредственно или через посредников (платные акции). Бесплатные (премиальные) акции выпускаются, если эмитент принимает решение о капитализации (увеличении Уставного Фонда) части своей накопленной годами нераспределённой прибыли.

На определённую сумму этой прибыли, выпускаются дополнительно соответствующее число акций с номинальной стоимостью равной стоимости ранее выпущенных акций. Эта сумма прибыли превращается в капитал АО и в тоже время оплачивает вновь выпущенные акции.

Бесплатные акции передаются эмитентам в собственность акционеров безвозмездно пропорционально количеству уже принадлежащих им акций.

По доходности и степени риска на фондовом рынке различают:

- акции «с голубыми корешками» - это акции наиболее мощных и стабильных компаний, которые стабильно выплачивают высокие дивиденды; вклад средств в эти акции представляется весьма безопасным, поэтому они привлекательны для опасающихся риска;

- доходные акции (телефонных, водо-, газо-, электро- снабжения корпораций), дивиденды по которым превышают средний уровень (есть уверенность, что доходность акций будет только расти);

- акции роста – акции корпораций, доход и прибыль которых выше среднего уровня, но дивиденды обычно не превышают 35%;

- циклические акции – их цена возрастает и снижается синхронно со спадами и подъёмами в экономике; покупаются в момент подъёма, стараются продать до начала спада;

- защищённые (антициклические) – акции корпораций, цена на которые не меняется под влиянием экономических циклов;

- спекулятивные (мелочные) – акции молодых корпораций, которые не могут предъявить курс за 5-6 лет. Эти акции покупаются с прилавка, минуя биржу. Стоят гораздо меньше, т.к. большой риск.

Именные акции представляют собой ценные бумаги, на которых указывается имя их собственника. При выпуске таких акций, эмитент заводит книгу регистрации именных акций. Если право собственности переходит к другому лицу, то в книгу вносятся изменения. В акцию также вносится имя нового владельца (на обороте бланка), дата сделки, завершённые подписью соответствующего должностного лица и печатью эмитентов.

Акции на предъявителя. На бланке нет фамилии владельца, эмитент не знает в какой момент кто является владельцем акции и сколько их у него. При продаже также никаких отметок не делают.

По именной акции эмитент выплачивает дивиденды лицу, которое значится в книге собственников акций. Дивиденды на акцию на предъявителя выплачиваются лицу, предъявившему акцию.

Кроме перечисленных выше видов акций различают:

- отечественные и иностранные акции;

- номинальные и безноминальные акции (в зависимости от того, указаны ли на бланке акции её номинальная стоимость);

- акции свободного обращения и акции ограниченного обращения (в первом случае акции предлагаются всем желающим, т.е. выпуск открытый; во втором случае выпуск акций закрытый – эмитент продаёт их определённым и известным ему инвесторам, которые не могут продавать эти акции за пределами круга инвесторов).

- по моменту эмиссии (ранее, уже находившиеся в обращении и новые).

Облигация – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении её собственником (инвестором) денежных средств и подтверждающая обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.

Облигация является стандартизованным долговым свидетельством: в рамках облигационного займа конкретного эмитента все выпускаемые облигации не отличаются по условиям.

Облигации отличаются от акций тем, что их владельцы не являются членами эмитента и не имеют права голоса. Облигации (по сравнению с акциями) привлекают инвесторов тем, что обеспечивают большую сохранность вложенных средств и устойчивый доход. Однако не обладают способностью быстро наращивать капитал (что свойственно акциям).

На облигационный рынок страны выходит 3 категории эмитентов:

- государство (в лице центральных и местных органов власти);

- представители частного бизнеса;

- иностранные заёмщики (государственные и частные)

Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают «эталоном надёжности». Но чем меньше риск, сопряжённый с приобретением облигации, тем меньше оснований выплачивать по ним высокий процент. Таким образом, из всех облигаций фондового рынка, государственные дают наименьший доход.

На другом полюсе, где доходности максимальная располагаются бумаги эмитентов, внушающих мало доверия, поскольку недостаток надёжности они компенсируют повышенным доходом.

Облигации государственного займа выпускаются для ликвидации дефицита госбюджета. Государство может взять взаймы в НБУ или у населения. Если деньги берутся у НБУ, то это ведёт к эмиссии денег, что угрожает инфляции.

Заём денег у населения – это борьба с дефицитом бюджета без угрозы инфляции. Доходность гос. облигаций 120-130% годовых.

Размещение: выплата доходов и погашение государственных займов осуществляется через НБУ, через КБ - в порядке и на условиях, определяемых НБУ.

В мировой практике облигации внутренних займов (ОВЗ) считаются неустойчивыми. Парадоксальность нынешней ситуации в Украине заключается в том, что именно ОВЗ среди отечественных облигаций являются самыми надёжными.

Основная классификация приведена:

Центральный банк Местные органы власти Предприятия Иностранные заёмщики

Государственные Муниципальные Корпоративные Иностранные

Виды облигаций

Признак классификации

По эмитенту

По цели

выпуска

По сроку

займа

Свободно обращающиеся С ограниченным обращением Вне обращения

По наличию

ограничения

на обращение

Обеспеченные Необеспеченные

По надёжности

(наличию обеспечения)

Именные На предъявителя

По способу регистрации

движения

По форме

выплаты

дохода

Рисунок 30 – Классификация облигаций

Корпоративные облигации. АО могут выпускать облигации на сумму не более 25% Уставного фонда и только после полной оплаты всех ранее выпущенных облигаций. Собираясь приобрести облигации предприятия, обращают внимание на то, что эмитент должен быть безубыточным на протяжении 3х завершённых финансовых лет или с момента создания предприятия, если этот срок меньше 3х лет. Кроме того, эмитент не должен иметь долгосрочных задолженностей кредиторам и в бюджет.

Беспроцентные облигации. Предположим, эмитент решил освоить новую линию товаров, которые пользуются спросом у населения. Для этого нужны средства и он выпускает облигации. Номинал таких акций небольшой. Кроме того эмитент указывает, что облигации являются беспроцентными (т.е. они реализуются и погашаются без всякого дохода). Вместо дохода эмитент обязуется, начиная с даты погашения облигации, отдавать собственнику облигации определённое количество товаров по льготной (со скидкой) цене.

Приведенная классификация облигаций не исчерпывает всех разновидностей. Можно указать, что имеются:

- облигации купонные (облигация, совершающая отрезные купоны, по которым после определённого срока выплачивается процентный доход) и бескупонные;

- конвертируемые (облигации, которые через определённый срок по заранее установленной цене могут быть заменены в обычные или привилегированные акции);

- ипотечные (выдаются под залог недвижимости);

- еврооблигации (международные ценные бумаги на предъявителя – долговое обязательство заёмщика, получившего долгосрочный кредит – от 5 до 15 лет – в какой-либо из евровалют; номинальная стоимость еврооблигации, как правило, эквивалентна 1000 долларов);

- и др.

Существует 3 основных вида цен на облигации:

- номинальная;

- эмиссионная;

- рыночная

Номинальная цена показывает номинал облигации, т.е. сумму, которую получит инвестор при её погашении.

Эмиссионная цена – это цена, по которой ценная бумага поступает на первоначальный фондовый рынок. Эмиссионная цена обычно незначительно отличается от номинальной. Если её сделать большой, то облигация не может стать выгодной, т.к. дилер, выкупивший облигацию первым, своей ценой заберёт большую часть доходов, которые могли бы получить инвесторы, у последних не будет стимула покупать эти облигации.

Рыночная цена – это цена, по которой облигация обращается на вторичном фондовом рынке.

Доходность облигации состоит из 2х моментов:

- отношения дохода по проценту к цене;

- умножения (или убывания) капитала, которое обнаруживается в момент погашения облигации, т.е. доход складывается из полученных процентов и прироста (убытка) самих инвестиций.

Для анализа цены облигации существует специальная формула:

Цо=П*PVIFA_%+Н* ;

где П – выплачиваемые проценты, грн.;

PVIFA – процентный фактор настоящей стоимости облигации (имеются специальные таблицы);

Н – наличная облигации;

- месячная доходность облигации в долях единицы;

n – срок действия облигации в месяцах

Следует иметь в виду, что помимо цены покупатель облигаций платит продавцу так называемый причитающийся процент, который начисляется со дня, когда он был выплачен последний раз. Этот процент рассчитывается по формуле:

Ппр=Н* ;

Где Н – номинал облигации;

Пр – процентная ставка купона соответствующего года;

Кд – число календарных дней в прошедшем периоде, начиная с первого дня после выплаты последнего процента включительно.

Существует 2 основных способа получения дохода. Первый состоит в том, что вы остаётесь собственником облигации до её погашения. При наступлении даты погашения получаете либо деньги в размере номинала количество облигации на эту сумму.

Второй способ заключается и том, чтобы продать облигация до е1 погашения. Цена продаж должна компенсировать затраченные средства при покупке облигации и причитающейся владельцу доход за период, в течение которого он был владельцем облигации.

Итак, доход который принесет вам облигация:

Д= ;

где Д – уровень годового дохода по облигации;

Цпр и Цпк – цена соответственно продажи и покупки облигаций;

К пр и Кпк – комиссионные, уплаченные владельцем соответственно при покупке и продаже облигации;

t – период в течение которого облигация была в собственности владельца (от покупки до продажи)

Вексель является официальным письменным долговым обязательством векселедателя, которое даёт его собственнику право требовать оплату с векселедателя указанной суммы в указанный срок.

По эмитенту

По обслужи-

вающим

сделкам

Векселедатель Третье лицо

Простые (соло-) Переводные (тратта)

По субъекту,

Производяще-

му оплату

Именной На предъявителя

По способу

отражения

движения

По обеспечению надёжности

Рисунок 31 – Классификация векселей

Казначейские векселя – это краткосрочные облигации казначейства (Министерства финансов). Которые выпускаются в счёт погашения внутреннего государственного долга.

Обладают высокой ликвидностью, занимают важное место в портфеле ценных бумаг корпорации. Их иногда называют «вторыми деньгами». Выпускаются на срок 91, 182 или 365 дней в качестве векселя на предъявителя. Продаются с дисконтом, погашаются по номиналу.

Векселя других эмитентов – частные – выдаются корпорациями финансовыми группами, коммерческими банками (и физическими лицами – в основном за рубежом). Срочность таких векселей – от нескольких недель до нескольких месяцев. Специальное обеспечение не имеют, а залогом их надёжности выступают только рейтинг векселедателя, устойчивость его финансового положения и авторитет на рынке ценных бумаг. Вексель может обслуживать и товарные и число финансовые сделки.

Финансовый вексель отражает заём денег векселедателем и векселедателя под определённый процент. Имеет разновидности: банковский и дружеский (бронзовый).

Банковский вексель выставляет банк страны иностранным банкам, а также может выдаваться клиентам, если у них есть деньги на депозите.

Дружеские векселя (бронзовые) – это векселя, которые 2 лица выставляют друг на друга для получения средств в банке без всякого движения товаров.

Коммерческие векселя возникают при товарном обращении (под товары в кредит).

Простые векселя (соло-векселя) выдаются покупателями продавцам при реализации товаров в рассрочку. В обращении не участвуют.

Переводной вексель (тратта-вексель) выписывается кредитором и направляется должнику, содержит приказ плательщику об уплате указанной суммы третьему лицу (банку). Обычно продавец является должником банка и кредитором покупателя, потому с помощью векселя-тратты он переводит долговое требование на банк.

Этот вексель благодаря передаточной надписи (индоссаменту) на обороте документа может участвовать в обращении. По мере увеличения числа передаточных надписей соло-векселя возрастает, поскольку каждый индоссант несёт солидарную ответственность по векселю.

Также, как и акции и облигации вексели могут быть именными и на предъявителя.

Для повышения надёжности векселя практикуется вексель с авалем.

Аваль - это подпись поручителя (гаранта) платежа по векселю (как по всей сумме, так и к её части).

В случае, если должник оказывается неплатежеспособным, платёж производит гарант. Повышенную гарантию имеет и вексель – тратта в связи с солидарной ответственностью индоссантов.

Вексель должен определённым образом оформляться, иметь обязательные реквизиты. В соответствии с Женевским соглашением, вексель обязательно должен иметь 8 реквизитов – вексельную метку, сумму, адрес плательщика, срок платежа, место платежа, наименование лица, которому должен быть совершён платёж; дата и место составления векселя; наименование, место нахождение и подпись векселедателя, в противном случае вексель считается недействительным.

Держатель векселя должен предъявить его к платежу в день. Когда он должен быть оплачен, или в течение 2х следующих рабочих дней. Если должник не оплатит вексель, кредитор должен заявить протест (в нотариальной конторе, где удостоверят, что должник такого-то числа не произвёл платёж по векселю). Протест необходим, чтобы осуществить право требовать оплаты у векселедателя, индоссантов и их гарантов. Установлены сроки для опротестования векселя. Срок исковой давности – год.

Сертификат - э то ценная бумага, удостоверяющая определённый факт, например:

а) что владелец является собственником определённого числа акций АО;

б) что владелец обладает определённой суммой облигации данного займа;

в) депозитные (сберегательные) сертификаты, свидетельствуют о праве вкладчика получить ранее вложенный депозит и т.п.

Согласно закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», у нас могут выпускаться и обращаться пока только сберегательные сертификаты.

Классификация сертификатов приведена на рис. 17.

Выдача денег по сертификату на предъявителя осуществляется при простом вручении этого документа владельцем.

Передача именного сертификата оформляется на оборотной стороне документа: двухсторонним соглашением лица, уступающего свои права (цедента), у лица, приобретающего эти права (цессионария). Этот договор (соглашение) подписывается двумя лицами, уполномоченными соответствующим юридическим лицом на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица.

Сертификат может менять владельца неоднократно, каждый договор о переуступке прав датируется и нумеруется.

Право требования по депозитным сертификатам может быть передано только юридическому лицу, зарегистрированному на территории данной страны или страны, использующей данную денежную единицу.

По вкладчику

Безналичная Наличная

По форме

расчётов

Срочный До востребования

Определен Не определён

По сроку

займа

Именной На предъявителя

По способу

регистрации

движения

С корешком Без корешка

Отрывной корешок Регистрационный журнал

По способу

регистрации

выпуска

Рисунок 32 – Классификация сертификатов

Банк-эмитент осуществляет регистрацию выпущенных сертификатов путём записей в специальных корешках или в регистрационном журнале. В корешке депозитного или сберегательного сертификата указывается: номер документа, сумма вклада, дата выдачи сертификата, срок его возврата, наименование и подпись получателя денег.

Корешок отделяется от сертификата и хранится в банке. Если корешок не предусмотрен, то такая же запить ведётся в регистрационном журнале банка-эмитента.

Доход по сберегательным сертификатам выплачивается при предъявлении их в банк-эмитент. Если владелец требует возврата средств досрочно, ему выплачивается пониженный процент, уровень которого указывается в договоре при внесении депозита. Доход по сертификатам освобождён от налогов.

Сертификаты начали своё хождение в 1994 г. на сертификационных аукционах (инвестиционные сертификаты предназначены для обмена на приватизационные сертификаты).

Казначейское обязательство. Казначейское обязательство свидетельствует, что его владелец внёс в бюджет страны определённую сумму денежных средств и имеет право на получение финансового дохода.

Таким образом, казначейские обязательства, как и государственные облигации внутренних займов выпускаются с целью устранения дефицита бюджета. Выпускается 3х видов:

- долгосрочные (5-10 лет)

- среднесрочные (1-5 лет)

- краткосрочные (до года)

Решение о выпуске долго- и среднесрочных казначейских обязательств принимается Кабмином Украины, по краткосрочным – Министерством Финансов. Владелец казначейского обязательства получает доход в размере установленного % к ценовому достоинству обязательства. Могут обращаться.

В настоящее время, этот вид ценных бумаг казначейством Украины ещё не выпускается.

Приватизационные бумаги - э то особый вид ценных бумаг, которые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное получение в процессе приватизации части имущества предприятий, государственного жилищного фонда и земельного фонда.

Согласно законодательству Украины приватизация должна обслуживаться 3-мя видами ценных бумаг:

- приватизационными имущественными сертификатами;

- жилищными чеками;

- земельными боннами

Приватизационный имущественный сертификат – это ценная бумага, имеющая 15 степеней защиты. Стоимость, которой соответствует 1/52, миллионной части госимущества на 1.11.91 года стоимость сертификата составляла 1 млн. 50 тыс. крб.

Жилищные чеки – это приватизационные бумаги, которые граждане Украины получают и используют для приватизации государственного жилищного фонда.

Относительно земельных боннов сказать что-либо сложно, т.к. они пока не существуют.

Опционы. На финансовом рынке термин «опцион» означает приобретение права на совершение сделки с ценными бумагами без обязательства эту сделку совершить.

С юридической точки зрения это своего рода договор, который заключается между продавцом и покупателем на право совершения сделки.

Опционы бывают 2х видов:

- на покупку ценных бумаг (опцион колл – call),

- на продажу ценных бумаг (опцион пут - put)

Опцион колл – это документ, удостоверяющий право в течение указанного срока купить определённое количество ценных бумаг (ЦБ), например акции, по оговоренной цене у лица, выписавшего опцион, но без обязательства сделать это.

Опцион пут удостоверяет право продать в течение указанного срока определённое число ценных бумаг по заранее оговоренной цене лицу, которое выписало опцион.

Таким образом, опцион – это приобретение права совершить куплю или продажу. Покупатель опциона имеет выбор: совершить или не совершить сделку. Продавец опциона ставится в более жёсткие рамки. Он обязан осуществить сделку даже при неблагоприятных для него условиях. За это продавец опциона и получает от покупателя соответствующую плату (премию).

Использование опционов является одним из видов защиты от рыночных рисков. Например, владелец акции, приобретая опцион на её продажу по фиксированной цене получает гарантию реализации акции и застрахован от резкого падения её рыночной стоимости.

Опционная торговля организуется в форме внебюджетного (в основном межбанковского) рынка и (или) на базе специализированной биржи (отдела фондовой биржи).

Определяющим в ценах на опционе является тип и вид ценных бумаг, а также спрос-предложение на опционы и вид самого опциона (колл или пут).

Опционы имеют и короткий срок действия - от 35 дней до 1 года. Дата аннулирования опциона в обязательном порядке указывается и по её истечении опцион утрачивает силу.

Фьючерсы и варранты. Кроме традиционных видов ценных бумаг в 70-80е годы на рынке ценных бумаг Западных стран появились новые виды ценных бумаг, которые носят производный, вторичный характер. К ним. Например, относятся финансовые фьючерсы и варранты.

Финансовые фьючерсы – это стандартный срочный контракт, который заключается между продавцом и покупателем в целях купли или продажи в будущем ценных бумаг по фиксированным ценам. Как правило фьючерсные сделки оформляются на бирже, от опциона отличается тем, что сделка обязательна, до исполнения сделки покупатель вносит небольшую гарантийную сумму. Риск при фьючерсной сделке выше, т.к. исполнение сделки обязательно.

Обычно покупатель ценных бумаг по фьючерсному контракту параллельно заключает договор с другими хозяйственными субъектами на продажу тех же ценных бумаг и в тот же срок. Один договор погашает другой, а разница между ценами купли-продажи представляет спекулятивную прибыль (убыток). Поэтому фьючерсы являются чисто формальной сделкой.

Варранты - это ценные бумаги, дающие право покупателю облигаций или привилегированных акций покупать обычные акции за определённую цену. Выпускаются вместе с облигациями и акциями для повышения их привлекательности.

По форме организации торговли рынок ценных бумаг может быть разделен:

- на организованный (биржевой)

- неорганизованный (внебиржевой)

На бирже обращается примерно 15% ценных бумаг. Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены более качественные и поэтому важнейшие ценных бумаг, определяют конъюнктуру фондового рынка.

На внебиржевом рынке обращаются примерно 85% ценных бумаг. Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

1) множественность продавцов ценных бумаг;

2) отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

3) торговля ценными бумагами осуществляется одновременно в равных местах (в офисах, на улицах), причём время продажи устанавливается произвольно.

Фондовая биржа – это постоянно действующий рынок ценных бумаг. Она представляет собой основной элемент вторичного рынка ценных бумаг.

Сегодня в мире функционируют более 150 фондовых бирж. На Украине с 1992 г. работает Украинская фондовая биржа (УФБ). Кроме неё функционируют ещё 3:

- Киевская международная фондовая биржа (КМФБ);

- Донецкая фондовая биржа (ДФБ);

- Украинская межбанковская биржа (УМБ)

Деятельность биржи строго реализована государственными документами (см. рис 174) и Уставом биржи. В уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приёма, порядок образования и управления биржи.

В регулировании биржевой деятельности важную роль играют правила фондовой биржи, которые являются локальным нормативным актом. Эти правила регламентируют:

1) виды соотношений, заключаемых на бирже;

2) порядок торговли ценным бумагами;

3) перечень ценных бумаг, которыми торгует биржа;

4) виды услуг, которые предоставляет биржа, размер платы за них;

5) правила ведения расчётов и др.

Как и за рубежом, круг бумаг, с которыми проводятся операции на бирже, весьма ограничен, что и отражается на объёме заключённых договоров.

Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле, фирма должна удовлетворять ряду требований, выработанных членами биржи в отношении:

- суммы чистых материальных активов;

- объёмов продаж;

- размеров получаемой прибыли;

- числа акционеров;

- периодичности и характера отчётности и др.

Процедура включения в биржевой список ценных бумаг, которые прошли экспертизу на качество и надёжность и допущены к торгам, называются листингом. Листинг – это своего рода биржевой «рентген», просвечивающий экономическое положение эмитента, на основании чего определяется возможность торговли его ценными бумагами на бирже.

Преимущества листинга:

1) повышает престиж и имидж фирмы;

2) повышает степень ликвидности фирмы;

3) новые выпуски ценных бумаг этих фирм немедленно попадают на рынок;

4) цена на ценные бумаги не меняется слишком быстро, т.к. на фондовой бирже не допускается покупка или продажа пакетов ценных бумаг.

Если владельцам ценных бумаг в листинге отказали, то ценные бумаги реализуются брокерскими компаниями вне биржи («с прилавка»).

В настоящее время биржа не имеет права:

1) преследовать цель получения прибыли;

2) от своего имени торговать ценными бумагами, выполнять брокерские и консультационные услуги;

3) вести коммерческую деятельность;

4) выпускать ценные бумаги (кроме акций);

5) выплачивать доходы от своей деятельности своим членам (доходы полностью идут на покрытие расходов)

Основные функции биржи:

1) активные операции по купле-продаже ценных бумаг;

2) представление эмитентам ценных бумаг дополнительных финансовых ресурсов для финансирования неоплаченных нужд;

3) перераспределение финансовых ресурсов, позволяющее изменять структуру общественного производства;

4) предоставление сберегателям возможности использовать наиболее выгодные способы накопления денежных средств.

Ниже приводится схема организации биржевых торгов (рис 33)

Рисунок 33 – Схема организации биржевых торгов

Для продажи – покупки ценных бумаг на бирже клиент выбирает брокера, который действует по доверенности, полученной от брокерской конторы. Брокер – связующее звено между клиентом и рынком ценных бумаг. Поручения клиентов брокером оформляется в виде закона на сделку. Сделка может осуществиться на полном доверии клиента брокеру, иногда дело решают секунды и у брокера нет времени на консультацию с клиентом, а часто в заказе имеются условия.

Рыночный заказ – поручение клиента на покупку (продажу) ценных бумаг по рыночной цене. Заказы, в которых клиент не указал цену, считаются рыночными. При реализации этого заказа брокер стремится провести сделку наиболее выгодно для клиента и в кратчайшие сроки.

Лимитированный заказ – поручение брокеру в котором клиент устанавливает пределы цен на ценные бумаги:

- при заказе на продажу ценных бумаг – минимальную, за которую можно продать;

- при заказе на покупку – максимальную, за которую можно купить.

На эти цены брокер и ориентируется, выполняя заказ.

На бирже часто возникают ситуации, когда у брокеров скапливается много заказов, и они не в состоянии удовлетворить их все и в полном объёме. В таких случаях брокеры обязаны ориентироваться на «правило приоритетов». Приоритеты:

- во времени – заказы фиксируются по часам на поступления; удовлетворяются поступившие раньше;

- по принципу адекватности: когда выполнение одного заказа одновременно удовлетворяет и другой;

- по приоритету ценных бумаг: в первую очередь выполняются заказы государства, затем муниципалитетов и благотворительных фондов.

После заключения сделок по встречным предложениям, оставшиеся ценные бумаги направляются на аукционные (устные) торги (в той же бирже). Сущность этих торгов отличается от обычного аукциона.

На обычном аукционе с одной стороны выступает продавец, с другой – несколько конкурирующих покупателей. Сделка заключается с тем, кто даст большую цену.

На фондовой биржу аукционная торговля носит характер открытой переклички заявок на продажу и покупке ценных бумаг. Продавцы и покупатели сами торгуются в операционном зале и осуществляют сделки, когда договариваются о цене.

Научно-техническая революция, вторгшаяся во все сферы жизни общества, не обошла и фондовую биржу. Мало того, процесс компьютеризации на бирже происходил весьма интенсивнее, чем в др. сферах. В настоящее время биржи оборудованы самыми совершенными телефонно-телетайпными системами, новейшими ЭВМ, телевизионной сетью и др. совершенными техническими системами.

В настоящее время также очевидно, что торговля ценными бумагами всё в большей степени происходит с помощью электронных средств, иначе биржи не смогли б эффективно функционировать из-за чрезвычайно больших объёмов ценных бумаг и роста числа участников рынка.

Государство осуществляет свой контроль и регулирование рынка ценных бумаг и в том силе деятельности фондовых фирм через государственные органы (НБУ, Министерство финансов Украины и др.). Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляет и государственная комиссия по ценны бумагам и фондовому рынку, а обращение приватизационных бумаг – Фонд госимущества Украины.

Инфраструктура, обеспечивающая нормальное функционирование рынка ценных бумаг показана на рис. 34: