Значение финансового рынка в современных условиях

Значение Коммерческие организации не всегда имеют возможность не

финансового рынка пользовать поступившие денежные средства на выполнение для коммерческих различных обязательств, осуществление капитальных вложи организации ни расширение оборотных средств. Вместе с тем в рыночной

экономике деньги всегда должны «работать». Поэтому для получения дополнительного дохода или хотя бы защиты денежных средств от инфляционного обесценения, для реализации целей интеграции со смежным бизнесом коммерческие организации инвестируют средства в ценные бумаги, банковские депозиты, иностранную валюту. Сроки таких инвестиций могут колебаться от нескольких часов до нескольких лет в зависимости от целей инвестирования. Вложения в ценные бумаги называются портфельными инвестициями. Таким образом, финансовый рынок значительно ускоряет оборачиваемость средств в экономике. Инструменты финансового рынка также позволяют значительно повысить ликвидность активов, когда под обеспечение относительно низко ликвидного актива выпускается ценная бумага. Такой процесс получил название «секьюритизация». Разразившийся в 2007—2008 гг. в США финансовый кризис связывают именно с рынком секьюритизации. Коммерческие организации, как и другие субъекты экономики, имеют свободу выбора при размещении временно свободных денежных средств, но, как правило, этот выбор связан с оценкой оптимального соотношения риска и доходности.

Теркин •портфельные инвестиции• или •портфель ценных бумаг» перешел из практики, когда ценные бумаги деловые люди носили в кожаных портфелях.

С другой стороны, при расширении деятельности, ее перепрофилировании, расширении рынков сбыта, техническом перевооружении, выпуске новой продукции, в случае кассовых разрывов коммерческие организации испытывают потребность в дополнительных средствах. Данные дополнительные средства могут быть привлечены на финансовом рынке на основе эмиссии долевых или долговых ценных бумаг, заключении договора о банковском кредите или договора займа. Считается, что индустриализация началась с того капитала, который поступил через фондовую биржу. Здесь коммерческие организации также имеют возможность выбирать способ привлечения дополнительных финансовых ресурсов, условия выпуска или размещения ценных бумаг, условия обеспечения и платы за привлечение заемных средств.

Российскими компаниями о 2004—2009 гг. было привлечено 28 451.9 м/щ руб. за счет публичного размещения акций на фондовых биржах, в том числе в 2007 г. этот объем составлял 1.8% ВВП.

Финансовый рынок позволяет также коммерческим организациям снижать некоторые виды валютных рисков за счет заключения срочных сделок (см. предыдущий параграф).

Коммерческие организации, специализирующиеся на оказании услуг на финансовых рынках, инвестируют в финансовые активы не только собственные средства, но и средства своих клиентов.

Гражданским законодательством Российской Федерации предусмотрена возможность привлечения средств на основе эмиссии акций для акционерных обществ, на основе эмиссии облигаций — для акционерных обществ, обществ с ограниченной или дополнительной ответственностью, государственных {муниципальных) унитарных предприятий.

Снижение рисков коммерческих организаций на финансовом рынке может быть обеспечено на основе заключения договоров страхования.

Таким образом, коммерческие организации имеют возможность размещать временно свободные денежные средства на финансовом рынке, с другой стороны, привлекать дополнительные финансовые ресурсы, хеджировать часть рисков, снижать часть рисков на основе договоров страхования.

Значение Некоммерческие организации в том случае, если законодатель-

финансового рынка ством это разрешено, могут размещать временно свободные для некоммерческих средства в ценные бумаги и банковские депозиты. Привлече- организации ний заемных средств не является типичным способом формиро-

вания финансовых ресурсов некоммерческих организаций, тем не менее, если это напрямую не запрещено законом, некоммерческие организации могут получать банковский кредит. Но если некоммерческая организация (такая, например, как негосударственный пенсионный фонд, кредитные союзы или кооперативы, общества взаимного страхования) оказывает финансовые услуги, ее основная деятельность напрямую связана с финансовым рынком, в том числе и с возможным привлечением средств на долговых началах. Такие некоммерческие организации размещают привлеченные средства в финансовые активы самостоятельно или через управляющие компании. Мировая практика полна примерами деятельности специальных фондов, аккумулирующих денежные пожертвования для дальнейшего размещения на финансовых рынках с целью финансирования за счет полученных доходов отдельных учреждений или благотворительных проектов (в Российской Федерации в соответствии с законодательством такие фонды называются фондами целевого капитала,

за рубежом — Эдаму мент-фонда ми (от англ. endowment — дар. пожертвование) Для ряда некоммерческих организаций разрешена мобилизация финансовых ресурсов путем выпуска долговых ценных бумаг

Российским законодательством предусмотренная эмиссия ценных бумаг {облигаций) только для таких организационно праволы форм некоммерческих организаций. как государственная корпорация и государственная компания

Значение финансового Финансовый рынок позволяет домохозяйствам осуществлять рынка для некоммерческих сбережения на банковских депозитах, в цен- домохозяйствных бумагах, путем заключения договоров личного страхования или дополнительного пенсионного обеспечения. Наиболее осторожные семьи хранят средства на банковских счетах, более рискованные — покупают паи паевых фондов или непосредственно акции, облигации и другие ценные бумаги эмитентов. Средства домохозяйств размещаются на финансовом рынке также через страховые компании и пенсионные фонды. Основная форма привлечения средств на финансовом рынке для домохозяйств, в том числе представляющих субъекты малого бизнеса, — потребительские кредиты на приобретение предметов длительного пользования и улучшения жилищных условий, а также кредиты для начала индивидуальной предпринимательской деятельности.

В эпоху ваучерной приватизации граждане нашей страны впервые за многие годы получили возможность купить не толь но государственные ценные бумаги.

Ваучер в начале 1990-х гг. — государственная ценная бумага, приватизационный чек, дающий право бесплатно обмена на акции приватизируемых государственных предприятий. Номинальная стоимость ваучера составляла 10 тыс. руб.. но эти ценные бумаги можно было не только обменивать на акции, в том числе работникам приватизируемых предприятий, но и продавать, при этом цена, как правило, была значительно меньше номинала и различалась даже в пределах од- нот города.

В это время в Москве акции приватизируемых предприятий продавались или обменивались на ваучеры в разных пунктах, в том числе так называемых фондовых магазинах в ГУМе и ЦУМе. Нередко можно было быть свидетелем удивительной сцены, когда пожилая женщина в классическом платочке, в очках, с палочкой вдруг начинала оперировать финансовыми терминами и обнаруживала свою осведомленность о состоянии только зарождающегося российского рынка ценных бумаг.

Данные о сбережениях населения, приросте финансовых активов, займах и израсходованных сбережениях в Российской Федерации в 2007 г. приведены в табл. 6.1. Таблица позволяет сделать вывод, что наиболее активно растут сбережения и в целом финансовые активы у домохозяйств, состоящих из одного или двух лиц. а привлекают заемные средства или расходуют ранее сделанные сбережения домохозяйства, имеющие одного или двух детей. В целом для всех домохозяйств потребление превысило сделанные сбережения, но у домохозяйств, состоящих из одного или двух лиц, сбережения превышают потребление.

Значение финансового Правительства большинства стран (в том числе на регио рынка для органовнальном и местном уровне) являются активными участника* государственной ми финансового рынка, выпуская государственные долговые

власти и местного ценные бумаги для финансирования дефицита бюджета. Го сударственные и муниципальные заимствования возможны также на финансовом рынке на основе привлечения кредитов коммерческих банков, но наиболее «рыночным» считается долг, оформленный ценными бумагами, поскольку в данном случае нет зависимости органов государственной власти и местного самоуправления от конкретного кредитора. В следующих параграфах будет показано, что иногда государственные заимствования связаны не только с потребностью профинан-сировать бюджетный дефицит, но и использовать данный инструмент для регулирования финансового рынка. Международные рейтинговые агентства наряду с рейтингом компаний-заемщиков составляют кредитные рейтинги стран или их публично-правовых образований.

Российская Федерация после 10-летнего перерыва в мае 2010 г разместила облигации федерального внешнего займа на сумму 5.5 млрд дол. США.

С другой стороны, временно свободные бюджетные средства, а также средства специально созданных резервов (таких как Резервный фонд и Фонд национального благосостояния в Российской Федерации, Государственный нефтяной фонд Норвегии) могут размещаться на банковских депозитах или в ценные бумаги. Финансовый рынок позволяет также капитализировать временно свободные средства социального страхования.

Объем размещенных временно свободных средств федерального бюджета на депозитах в коммерческих банках на 01.01.2013 составил 687,1 млрд руб.

Информационно Информационное значение финансового рынка заключается

значение финансового том, что показатели доходности на финансовом рынке вмету- рынка мерилом доходности всех других финансово -хозяйствен

иых операций, кроме того, биржевые показатели выступают «барометром* рыночной экономики. Показатели торговли финансовыми инструментами дают возможность оценить настроение потенциальных инвесторов, их инвестиционные и потребительские ожидания, показатели организованной торговли финансовыми инструментами являются ориентиром для заключения сделок вне финансового рынка.

В начало 1990-х гг а Российской Федерации были очень высокие темпы инфляциям, абсолютные значении для определения иен контракте, штрафных санкций, в этих условная невозможно было применять В эти годы ставка Лондонского рынка межбанковских кредитов, увеличения* или уменьшенная им соответствующее количество пунктов, служила отправной точкой для многих существенных условий договоров поставок, оказания услуг ее использовали как основу для определения цены договора, размера ссудного процента или размеров санкций за нарушение условий договоров по любым видам хозяйственных сделок. Данная ставка по межбанковский кредитам была ориентиром при определении купонного дохода по облигациям Золотого федерального найма, выпущенного Минфином России в 1993 г.

Анализ долгосрочных изменений биржевых показателей обеспечивает возможность не только заключения сделок на финансовом рынке, но и позволяет оценивать состояние экономики. Вот почему большое значение имеют индексы фондовых бирж, курсы валютных бирж и показатели рынка межбанковских кредитов. Самый и известный из биржевых индексов индекс Доу-Джонса, который рассчитывается на основе изменения курсовой стоимости акций 30 крупнейших промышленных компаний-эмитентов, относящихся к базовым отраслям экономики США, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Сейчас наряду с Доу-Джонсом с середины 1960-х гг. рассчитывается также NYSE Composite Index, который отражает курсовую стоимость всех ценных бумаг, торгующихся на бирже.

Индекс Доу-Джонса впервые был рассчитан в 1896 г. Чарльзом Доу. одним из основателей компании Dow Jones & Со. издающей финансовые новости

Долгосрочное падение биржевых индексов или их рост отражают спады в мировой экономике или ее оживление задолго до изменения динамики ВВП отдельных стран, что можно проиллюстрировать на примере изменения индекса Доу-Джонса за всю историю его использования с 1928 г. по настоящее время (рис. 6.6).

Ставки на рынке межбанковских кредитов также отражают доступность или недоступность для субъектов экономики кредитных ресурсов. Наиболее популярными показателями рынка межбанковских кредитов являются ставки LIBOR, LIBID — предложения по кредитным ставкам на лондонском межбанковском рынке соответственно продавцов и покупателей кредитных ресурсов. В настоящее время на лондонском рынке межбанковских кредитов наряду со ставками LIB0R и LIBID применяются также ставки EUR0B0R и EUR0BID — ставки межбанковских кредитов в валюте Евро. Кроме самого крупного межбанковского центра в Лондоне, в средствах массовой информации отражаются также ставки спроса и предложения на кредитные ресурсы в других финансовых центрах (франфурте-на-майне, Париже и т.д.), первая буква в названии ставки означает первую букву соответствующего центра межбанковской торговли. Аналогичные ставки на межбанковском рынке существуют и в Москве — MIBOR, MIBID, MIACR (табл. 6.2), при этом ставка MIACR отражает ставку по реально заключенным сделкам.

Ставки на рынке межбанковских кредитов являются индикатором не только спроса и предложения на кредитные ресурсы, но и оживления или спада предпринимательской активности. Организации, домохозяйства ориентируются на данные показатели при принятии решений о размещении средств в банковские депозиты.

Негативные стороны Житейская мудрость гласит. «Нет худа без добра». И многие финансового рынка преимущества, которые дает финансовый рынок субъектам экономики, имеют и обратную сторону. Во-первых, ускорение оборачиваемости денежных средств, которому способствует функционирование финансового рынка, потенциально может провоцировать инфляцию при том же уровне денежной и товарной массы.

Такая ситуация сложилась в России в начале 1990-х гг. В этот период (1992— 1993 гг) в условиях системного кризиса ошибочно принимались меры для сжатия денежной массы в целях борьбы с инфляцией (например, ставни налога на прибыль были самые высокие за все последние 20 лет). В этой ситуации наряду с другими факторами начало функционирования финансового рынка способствовало обратному результату — сжатие денежной массы не только не приводило к снижению инфляции, но наоборот — к ее росту.

Во-вторых, функционирование финансового рынка может обеспечивать участникам торговли, как уже говорилось, спекулятивный доход. В этом случае есть возможность вывода средств из реального сектора экономики на рынок биржевых спекуляций, а также потери средств отдельных инвесторов.

В литературе стало нарицательным имя шотландца Джона Ло. банкира, королевского советника Франции, занимавшегося в начале XVIII в. различного рода финансовыми спекуляциями с ценными бумагами. Фактически он первый построил финансовую пирамиду — продавал акции компании Миссии, которая имела эксклюзивные торговые привилегии со штатом Луизиана. Ажиотаж с акциями был таков, что цена акции росла на 10—20% буквально за несколько часов. Но, как это часто бывает пузырь лопнул, более тысячи парижан потеряли свои сбережения.

В недавней истории России в середине 1990-х гг.. когда создавались финансово-промышленные группы, были надежды, что наконец банковский капитал пойдет в промышленное производство. На практике же нередко последние средства из производства направлялись через банки на рынок ГКО (государственных краткосрочных обязательств), по которым в 1998 г. был объявлен дефолт.

В-третьих, степень интеграции национального финансового рынка в мировой финансовый рынок определяет возможность «ввоза» проблем и кризиса из одной страны в другую.

Наиболее яркий пример — ипотечный кризис США 2007 г., разросшийся по всему миру. Но были и другие примеры. «При массированной игре на понижение короткие позиции глобальных инвесторов могут достигать 3—7% ВВП (с последующим бегством капиталов, обрушением национальной валюты и запуском механизма финансового кризиса). Список свидетелей — Аргентина (1978—

1981 гг.), Великобритания (1992 г.), Мексика (1994—1995 гг.), Азия (Таиланд. Индонезия, Малайзия, Филиппины, Корея, Гонконг (1997—1998 гг.), Бразилия (1998-1999 гг.).