Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия

- выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям;

- равномерность формирования денежных потоков во времени;

- ликвидность денежных потоков и их эффективность.

Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Методы оптимизации денежных потоков предприятия

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

• обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;

• обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

• обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

• положительный денежный поток;

• отрицательный денежный поток;

• остаток денежных активов;

• чистый денежный поток.

Классификация факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия:

1. Внешние факторы: - конъюнктура товарного рынка; - конъюнктура финансового рынка; - система налогообложения предприятия; - сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции; - система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов; - доступность финансового кредита; - возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования.

2. Внутренние факторы: - жизненный цикл предприятия; - продолжительность операционного цикла; - сезонность производства и реализации продукции; - неотложность инвестиционных программ; - амортизационная политика предприятия; - коэффициент операционного левериджа; - финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности - краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования «Системы ускорения-замедления платежного оборота» (или «Системы лидс энд лэгс»), которая заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

Ø увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной продукции;

Ø обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

Ø сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

Ø ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

Ø использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности - учета векселей, факторинга, форфейтинга;

Ø ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

Ø использования флоута для замедления инкассации собственных платежных документов;

Ø увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

Ø замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

Ø реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Однако, «Система ускорения-замедления платежного оборота», решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы нарастания дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно необходимо разрабатывать меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

Ø привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

Ø дополнительной эмиссии акций;

Ø привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

Ø продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

Ø продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

Ø сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

Ø отказа от финансового инвестирования;

Ø снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

Ø увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

Ø ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

Ø осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

Ø активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

Ø досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода - выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени (Corr_ДП) рассчитывается по следующей формуле:

(3.1)

где Р_П,О - прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде; ПДП_i - варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; - средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода; ОДП_i - варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода; σ_ПДП, σ_ОДП среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков (соответственно - положительного и отрицательного).

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

Ø снижения суммы постоянных издержек;

Ø снижения уровня переменных издержек;

Ø осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

Ø осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

Ø использования метода ускоренной амортизации основных средств;

Ø сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

Ø продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

Ø усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

Планирование денежных потоков

Разработка плана поступления расходования денежных средств

Ни один из видов текущих финансовых планов предприятия, ни одна из крупных хозяйственных его операций не могут быть разработаны вне связи с планируемыми денежными потоками по ним. Концентрация всех видов планируемых денежных потоков предприятия получает свое отражение в специальном плановом документе - плане поступления и расходования денежных средств - одной из основных форм текущего финансового плана.

План поступления и расходования денежных средств разрабатывается на предстоящий год в помесячном разрезе с тем, чтобы обеспечить учет сезонных колебаний денежных потоков предприятия. Он составляется по отдельным видам хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Учитывая, что ряд исходных предпосылок разработки этого плана носят слабопрогнозируемый характер, он составляется обычно в вариантах - «оптимистическом», «реалистическом» и «пессимистическом». Кроме того, разработка этого плана носит многовариантный характер и по используемым методам расчета отдельных его показателей.

Основной целью разработки плана поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода План поступления и расходования денежных средств разрабатывается на предприятии в четыре этапа.

I этап. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия осуществляется двумя основными способами: 1) исходя из планируемого объема реализации продукции; 2) исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли.

1) При прогнозировании поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности исходя из планируемого объема реализации продукции расчет отдельных показателей плана осуществляется в следующей последовательности.

1.1. Определение планового объема реализации продукции базируется на разработанной производственной программе (плане производства продукции), учитывающей потенциал соответствующего товарного рынка. Такой подход позволяет увязывать плановый объем реализации продукции с ресурсным потенциалом предприятия и уровнем его использования, а также емкостью соответствующего товарного рынка. Базовым показателем расчета плановой суммы реализации продукции является планируемый объем производства товарной продукции (ОР_П):

ОР_П = ЗГП_Н + ПТП - ЗГП_К, (4.1)

где ЗГП_Н - сумма запасов готовой продукции на начало планируемого периода; ПТП - суммарный объем производства готовой товарной продукции в рассматриваемом плановом периоде; ЗГП_К - сумма запасов готовой продукции на конец рассматриваемого периода.

Плановый объем реализации продукции дифференцируется в разрезе реализации за наличный расчет и с предоставлением товарного (коммерческого) кредита с учетом сложившейся хозяйственной практики.

1.2. Расчет планового коэффициента инкассации дебиторской задолженности осуществляется исходя из фактического его уровня в отчетном периоде с учетом намечаемых мероприятий по изменению политики предоставления товарного (коммерческого) кредита.

1.3. Расчет плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции ( ПДС_П ):

ПДС_П = ОР_ПН + (ОР_ПК х КИ) + НО_ПР, (4.2)

где ОР_ПН - плановый объем реализации продукции за наличный расчет в рассматриваемом периоде; ОР_ПК - объем реализации продукции в кредит в текущем периоде; КИ - коэффициент текущей инкассации дебиторской задолженности, выраженный десятичной дробью; НО_ПР - сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолженности (подлежащего инкассации в плановом периоде).

Плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции характеризует планируемый отъем положительного денежного потока предприятия по операционной деятельности.

1.4. Определение плановой суммы операционных затрат по производству и реализации продукции ( ОЗ_П ) является одним из наиболее трудоемких этапов прогнозирования денежных потоков предприятия. В его основе лежит калькулирование себестоимости отдельных видов продукции (производственной и полной). В состав плановой себестоимости конкретного вида продукции включаются все прямые и непрямые затраты на ее производство и реализацию:

(4.3)

где ПЗ_Пi - плановая сумма прямых затрат на производство единицы продукции; ОПЗ_Пi - плановая сумма общепроизводственных (непрямых) затрат на производство единицы продукции; ОП_Пi - планируемый объем производства конкретных видов продукции в натуральном выражении; ЗР_Пi - плановая сумма затрат на реализацию единицы продукции; ОР_Пi - планируемый объем реализации конкретных видов продукции в натуральном выражении; ОХЗ_П - плановая сумма общехозяйственных затрат предприятия (административно-управленческих расходов по предприятию в целом).

1.5. Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции), осуществляется исходя из планируемого объема реализации отдельных видов продукт и соответствующих ставок налога на добавленную стоимость, акцизного сбора и других аналогичных налогов.

1.6. Расчет плановой суммы валовой прибыли предприятия по операционной деятельности ( ВП_П ):

ВП_П = ОР_П - ОЗ_П - НП_Д, (4.4)

где ОР_П - плановый объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОЗ_П - плановая сумма операционных затрат по произведете и реализации продукции; НП_Д - плановая сумма налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции).

1.6. Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет прибыли ( НП_П ):

(4.5)

где ВП_П - плановая сумма валовой прибыли предприятия по операционной деятельности; Н_П - ставка налога на прибыль, в процентах; Н_ПП - сумма прочих налогов и сборов, уплачиваемых за счет прибыли.

1.7. Расчет плановой суммы чистой прибыли предприятия по операционной деятельности ( ЧП_П ):

ЧП_П = ВП_П - НП_П, (4.6)

где ВП_П - плановая сумма валовой прибыли предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; НП_П - плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли.

1.8. Расчет плановой суммы расходования денежных средств по операционной деятельности ( РДС_П ):

РДС_П = ОЗ_П + НД_Д + НП_П - АО_П, (4.7)

где ОЗ_П - плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции; НП_П - плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции); НП_П - плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли; АО_П - плановая сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.

Плановая сумма расходования денежных средств характеризует планируемый объем отрицательного денежного потока предприятия по операционной деятельности.

1.9. Расчет плановой суммы чистого денежного потока ( ЧДП_П ) может быть осуществлен по любому из рассматриваемых ниже алгоритмов:

ЧДП_П = ЧП_П + АО_П (4.8)

или

ЧДП_П = ПДС_П - РДС_П, (4.9)

где ЧП_П - плановая сумма чистой прибыли предприятия по операционной деятельности; АО_П - плановая сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов; ПДС_П - плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции; РДС_П - плановая сумма расходования денежных средств по операционной деятельности.

2) При прогнозировании поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли расчет отдельных показателей плана осуществляется в следующей последовательности.

2.1. Определение плановой целевой суммы чистой прибыли предприятия представляет собой наиболее сложный этап в системе прогнозных расчетов денежных потоков. Целевая сумма чистой прибыли представляет собой плановую потребность в финансовых ресурсах, формируемых за счет этого источника, обеспечивающую реализацию целей развития предприятия в предстоящем периоде. Расчет целевой суммы чистой прибыли предприятия ведется в разрезе отдельных элементов предстоящей потребности:

А. Капитализируемая часть чистой прибыли предприятия:

- прирост производственных основных средств;

- прирост нематериальных активов;

- прирост собственных оборотных активов;

- прирост объема портфеля долгосрочных финансовых инвестиций;

- отчисления в резервный фонд.

В. Потребляемая часть чистой прибыли предприятия:

- выплата доходов собственникам предприятия;

- бюджет участия наемных работников в прибыли;

- бюджет внутренней социальной программы;

- бюджет внешней социальной программы.

Результаты прогнозных расчетов целевой суммы чистой пришли предприятия в разрезе перечисленных элементов позволяют не только сформировать исходную базу планирования его денежных потоков, но и определить внутренние пропорции предстоящего ее использования.

2.2. Расчет плановой целевой суммы валовой прибыли предприятия ( ВП_Ц ):

(4.10)

где ЧП_Ц - целевая сумма чистой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде; Н_П - сводная ставка налога на прибыль и других налогов, уплачиваемых за счет прибыли, выраженная десятичной дробью.

2.3. Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет прибыли ( НП_П ):

НП_П = ВП_Ц - ЧП_Ц, (4.11)

где ВП_Ц - целевая сумма валовой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде; ЧП_Ц - целевая сумма чистой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде.

2.4. Определение плановой суммы операционных затрат по производству и реализации продукции ( ОЗ_П ) при этом методе прогнозирования носит обобщенный характер, так как предполагает, что производственная программа под целевую сумму прибыли еще не сформирована. Упрощенный алгоритм осуществления таких расчетов имеет следующий вид:

(4.12)

где ОЗ_ПОСТ - фактическая сумма постоянных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде; О3_ПЕР - фактическая сумма переменных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде; ВП_Ц - плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия; ВП_Ф - фактическая сумма валовой операционной прибыли предприятия в аналогичном предшествующем периоде.

В составе плановых операционных затрат отдельной позицией отражается сумма амортизационных отчислений.

2.5. Расчет плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции ( ПДС_П ):

(4.13)

где ВП_Ц - плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия; ОЗ_П - плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде; Н_Д - сводная ставка налога на добавленную стоимость и других налогов и сборов, уплачиваемых за счет доходов, выраженная десятичной дробью.

2.6. Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции) ( НП_Д ):

НП_Д = ПДС_П - ОЗ_П - ВП_Ц, (4.14)

где ПДС_П - плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОЗ_П - плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде; ВП_Ц - плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия.

2.7. Расчет плановой суммы расходования денежных средств по операционной деятельности основывается на плановых операционных затратах предприятия (без суммы амортизационных отчислений) и плановой сумме налогов и сборов, уплачиваемых за счет доходов и прибыли.

2.8. Расчет плановой суммы чистого денежного потока основывается на ранее рассмотренных алгоритмах. Этот показатель может быть определен путем суммирования целевой суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений или как разность между суммой поступления и расходования денежных средств в планируемом периоде.

II этап. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности осуществляется методом прямого счета. Основой осуществления этих расчетов являются:

1. Программа реального инвестирования, характеризующая объем вложения денежных средств в разрезе отдельных осуществляемых или намечаемых к реализации инвестиционных проектов.

2. Проектируемый к формированию портфель долгосрочных финансовых инвестиций. Если такой портфель на предприятии уже сформирован, то определяется необходимая сумма денежных средств для обеспечения его прироста или объем реализации инструментов долгосрочных финансовых инвестиций.

3. Предполагаемая сумма поступления доходов от реализации основных средств и нематериальных активов. В основу этого расчета должен быть положен план их обновления.

4. Прогнозируемый размер инвестиционной прибыли. Так как прибыль от завершенных реальных инвестиционных проектов, вступивших в стадию эксплуатации, показывается в составе операционной прибыли предприятия, в этом разделе прогнозируется размер прибыли только по долгосрочным финансовым инвестициям - дивидендам и процентам к получению.

III этап. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности осуществляется методом прямого счета на основе потребности предприятия во внешнем финансировании, определенной по отдельным ее элементам. Основой осуществления этих расчетов являются:

1. Намечаемый объем дополнительной эмиссии собственных акций или привлечения дополнительного паевого капитала. В план поступления денежных средств включается только та часть дополнительной эмиссии акций, которая может быть реализована в конкретном предстоящем периоде.

2. Намечаемый объем привлечения долгосрочных и краткосрочных финансовых кредитов и займов во всех их формах (привлечение и обслуживание товарного кредита, а также краткосрочной внутренней кредиторской задолженности отражается денежными потоками по операционной деятельности).

3. Сумма ожидаемого поступления средств в порядке безвозмездного целевого финансирования. Эти показатели включаются в план на основе утвержденных государственного бюджета или соответствующих бюджетов других государственных и негосударственных органов (фондов, ассоциаций и т.п.).

4. Суммы предусмотренных к выплате в плановом периоде основного долга по долгосрочным и краткосрочным финансовым кредитам и займам. Расчет этих показателей осуществляется на основе конкретных кредитных договоров предприятия с банками или другими финансовыми институтами (в соответствии с условиями амортизации основного долга).

5. Предполагаемый объем дивидендных выплат акционерам (процентов на паевой капитал). В основе этого расчета лежит планируемая сумма чистой прибыли предприятия и осуществляемая им дивидендная политика.

Показатели разработанного плана поступления и расходования денежных средств служат основой оперативного планирования различных видов денежных потоков предприятия.