2015-01-22
1562
1. Понятия денежного рынка и межбанковских кредитно-депозитных валютных операций
Понятие финансового рынка и его особенности
Для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовых рынках. Финансовые рынки - это общее обозначение тех рынков, на которых проявляются спрос и предложение на различные платежные средства.
Термин финансы (finansia) возник в XIII-XV вв. в торговых городах Италии и сначала обозначал любой денежный платеж. Дальнейшее употребление - в качестве понятия, связанного с системой денежных отношений между населением и государством по поводу образования госфондов денежных средств. Т.о. данный термин отражал: во-первых, денежные отношения между двумя субъектами; во-вторых, субъекты обладали разными нpавами в процессе этих отношений; в-третьих, в процессе этих отношений фоpмиpовался общегосударственный фонд денежных средств - бюджет.
|
|
|
Следовательно, эти отношения носили фондовый характер; в-четвертых, регулярное поступление средств в бюджет не могло быть обеспечено без придания налогам, сборам и другим платежам госудаpственно-принудительного хаpактеpа.
Это основные признаки финансов, по которым можно безошибочно выделить их изо всей совокупности денежных отношений. Например, денежные отношения между гражданами, между людьми и розничной торговлей нельзя отнести к финансам. Т.о. финансы - это всегда денежные отношения, но не любое денежное отношение - всегда финансовое отношение. Финансы - это совокупность денежных отношений, организованных государством, в процессе которых осуществляется формирование и использование общегосударственных фондов денежных средств для осуществления экономических, социальных и политических задач".
Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств и субъектов государственной, частной, коллективной и др. форм хозяйствования и государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества. В общей совокупности финансовых отношений выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующих субъектов, страховые, государственные субъекты. Формируются финансовые ресурсы за счет таких источников: собственные и приравненные к ним средства (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль от основной деятельности, целевые поступления и др.); мобилизуемые на финансовом рынке как результат операций с ценными бумагами; поступающие в порядке перераспределения (бюджетные субсидии, субвенции, страховое возмещение и т.п.).
|
|
|
Государственные финансы являются средством перераспределения стоимости общественного продукта и части национального богатства. В основе их лежит система бюджетов. Отдельным из элементов в системе государственных финансов включаются внебюджетные фонды для финансирования отдельных целевых мероприятий (пенсионный фонд, фонд социального страхования, фонд занятости).
Финансы - один из важнейших инструментов, с помощью которого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта (страна, регион, пpедпpиятие и дp.).
Финансовый механизм представляет собой систему организации, планирования и использования финансовых ресурсов. В состав финансового механизма входят:
а) финансовые инструменты;
б) финансовые приемы и методы;
в) обеспечивающие подсистемы (кадровое, правовое, нормативное, информационное, техническое и программное обеспечение).
"Финансовые инструменты" - различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках. К ним относятся денежные средства, ценные бумаги, фоpваpдные контракты, фьючеры и свопы.
Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые инструменты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают деньги и ценные бумаги.
Финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансового рынка: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов. На валютном рынке совершаются валютные сделки через банки и другие кредитно-финансовые учреждения. На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом. На рынке капиталов аккумулируются и образуются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не
| Депозитно-кредитные валютные операции |
| Депозитно-кредитные валютные операции – это совокупность краткосрочных (от 1 дня до 1 года) операций по размещению свободных валютных средств, а также по привлечению недостающих средств в иностранных валютах под определённый процент, обеспечивающих краткосрочную ликвидность банков и предприятий и служащих целям получения прибыли. Депозитно-кредитные валютные операции относятся к операциям денежного рынка, поэтому их принято обозначать английским термином MoneyMarketOperations или кратко MM. Денежный рынок имеет целый ряд принципиальных особенностей, отличающих его от рынка капиталов: - операции денежного рынка проводятся на срок до одного года, в то время как движение капиталов осуществляется сроком более года; - на денежном рынке совершаются операции с обращаемыми и необращаемыми активами (инструментами); - обращаемые активы денежного рынка – долговые и долевые ценные бумаги; - необращаемые активы денежного рынка – краткосрочные кредиты и депозиты. К депозитно-кредитным валютным операциям относятся только операции с необращаемыми активами денежного рынка. Они подразделяются на сделки: - по размещению средств – кредитование в иностранной валюте (lending), им соответствуют кредиты (loans); - по привлечению средств – заимствование в иностранной валюте (borrowing),им соответствуют депозиты (deposits). В реальной международной и российской практике для обозначения депозитно-кредитных валютных операций коммерческих банков на денежном рынке используется термин «депозиты», который применяетсяв двух значениях: -депозиты привлечённые (deposits taken); -депозиты размещённые(deposits given или deposits lent). В России наиболее распространён термин «межбанковские кредиты» или МБК для обозначения депозитно-кредитных валютных операций. Депозиты (МБК) классифицируются по степени срочности на: -депозиты до востребования (онкольные депозиты – calldeposits) – размещение валютных средств в банке на неопределённый срок; -краткосрочные однодневные депозиты (onedaydeposits); -депозиты на фиксированные сроки (7 дней, 1, 2, 3, 6 месяцев и год). Денежный рынок необращаемых активов сегментируется также на межбанковский (где банки оперируют друг с другом) и клиентский (на котором банки обслуживают клиентов). Основой межбанковских депозитов являются остатки средств на текущих валютных счетах клиентов. Клиентские валютные средства, как правило, короче межбанковских депозитов. Чтобы не иметь проблем с ликвидностью, банки должны стремиться максимально увеличить дюрацию (срочность) клиентских остатков. Это делается с помощью размещения текущих средств клиентов в кратко- и среднесрочные депозиты. Клиентские депозиты выгодны как банкам, так и клиентам. Клиенты получают по ним более высокий процент, нежели по текущему счёту, а банки – возможность без риска размещать клиентские депозиты на межбанковском рынке. Существует ещё одна классификация депозитно-кредитных валютных операций – в зависимости от валюты сделки и места регистрации («резидентности») сторон в операции. В этой связи выделяются три вида депозитно-кредитных операций: (1) операции внутреннего валютного рынка, (2) иностранные, или «оншорные» (on shore – «на берегу»), операции и (3) евровалютные, или «оффшорные» (off shore – вдали от берега), операции. Депозитно-кредитные валютные операции на внутреннем валютном рынке осуществляются между резидентами. Сделки на иностранном рынке происходят между резидентами и нерезидентами. Евровалютный рынок характеризуется операциями между нерезидентами страны, на территории и в валюте которой они осуществляются. Изложенное выше понимание депозитно-кредитных валютных операций является общепринятым, но не вполне корректным. Дело в том, что отнесение депозитно-кредитных валютных операций к денежному рынку справедливо только по отношению к операциям сроком до одного года. Однако депозитно-кредитные валютные операции в реальной практике совершаются и на более длительные сроки. В этом случае они выходят за рамки денежного рынка и относятся к рынку капиталов. Данное обстоятельство ещё раз подчёркивает многообразие валютных операций и их тесную связь со всеми сегментами финансового рынка. |
| 2. Официальные и справочные процентные ставки Cправочные процентные ставки: мировой опыт В международной практике роль всеобщего маяка-ориентира (или бенчмарка) в океане многочисленных процентных ставок играют индексы процентных ставок, называемые также справочными ставками (reference rates). Справочная ставка является необходимым инфраструктурным элементом любого ссудного рынка операций с процентными инструментами. Для сроков до 1 года этот рынок называется денежным, и справочная ставка для кредитно-депозитных инструментов обычно формируется на нем. Для более длительных периодов предоставления денег в долг (это уже рынок капиталов) роль всеобщего ориентира в отсутствие межбанковского рынка, на котором сделки сроком свыше 12 мес. - большая редкость, играет ставка доходности по государственным долгосрочным облигациям (в США - US Treasury bonds, в России - облигации федерального займа, ОФЗ). На мировых денежных рынках, среди которых крупнейшим глобальным финансовым центром является Лондон, наиболее известная справочная ставка - ЛИБОР (LIBOR). В Европе и зоне евро самыми общеизвестными справочными процентными ставками денежного рынка и рынка капиталов являются индексы EURIBOR и EONIA. Подобные индексы существуют также на других национальных или региональных рынках, например SIBOR в Сингапуре. Что такое индексные справочные ставки и как они рассчитываются? В качестве примера рассмотрим LIBOR. LIBOR (London InterBank Offered Rate) - это средние ставки предложения (размещения) денежных средств на стандартные сроки (от 1 дня до 1 года) на Лондонском межбанковском рынке, которые ежедневно с 1985 г. публично фиксируются в 11:00 по лондонскому времени Британcкой банкирской ассоциацией (British Bankers Association, BBA) и спустя некоторое время появляются на экранах основных мировых информационных финансовых агентств. Ставки LIBOR фиксируются в настоящее время в 10 наиболее распространенных мировых твердых валютах, в том числе долларах США (USD), евро (EUR), японской иене (JPY), фунте стерлингов (GBP), швейцарском франке (CHF), канадских долларах (CAD) и др. В этот список не входят валюты новых развивающихся экономик, таких как Бразилия, Россия, Индия или Китай. Фиксинг осуществляется следующим образом. Уполномоченный агент Британской банкирской ассоциации агентство Reuters в 11:00 по лондонскому времени получает по электронным каналам от 16 ведущих банков, выбранных в качестве основных маркетмейкеров денежного рынка Лондона, их цену offer (правую сторону двусторонней котировки процентной ставки), которую они в данный момент котируют (или могли бы котировать) друг другу. Для каждого периода из 16 полученных ставок отсекаются 4 самые низкие и 4 самые высокие (верхний и нижний квартили), а из оставшихся 8 получают среднее арифметическое значение, которое публикуется как LIBOR для соответствующего периода и валюты. Банки-участники фиксинга (так называемые panel banks) тщательно выбираются ассоциацией по критериям доли на денежном рынке, репутации и знания валюты, которую они котируют. Обычно это крупные международные и британские банки, такие как Citibank, HSBC, UBS и т. п. В расчете по долларам США, евро, японской иене, фунту стерлингов участвует 16 банков, для остальных валют - 12 или 8. Список банков, которые Британская банкирская ассоциация относит к банкам, рассчитывающим ставку LIBOR по долларам США, приведен в табл. 2. На межбанковском денежном рынке ставки котируются на сроки от 1 дня (overnight) до 12 мес. Соответственно, и индексные ставки LIBOR фиксируются на сроки от 1 дня, 1 недели и далее помесячно до максимального периода в 1 год. Трехмесячное значение LIBOR - это наиболее известная и часто используемая базовая справочная ставка в мировых финансах: именно к ней привязаны процентные и купонные платежи большинства облигаций, эмитируемых государствами и компаниями. Роль LIBOR в качестве общепризнанной справочной ставки проистекает из двух источников: она была одной из первых индексных ставок в мировых финансах, кроме того, как по обороту денежного рынка, так и по количеству участников Лондон является крупнейшим в мире финансовым центром. Помимо ставок LIBOR, в финансовой практике встречаются (хотя и реже) ставки LIBID (London Interbank Bid Rate), т. е. средние котировки, отражающие ставки привлечения bid на лондонском межбанковском рынке, а также ставки LIMEAN (среднее значение между LIBOR и LIBID). Для них не существует официального фиксинга, и, в отличие от широко используемых ставок размещения offer (вроде LIBOR), они рассчитываются в основном для учета (значение LIBID = LIBOR - 1/8%). В связи с малой востребованностью эти ставки отсутствуют в информационных финансовых системах, и в дальнейшем ими можно пренебречь. Главной справочной процентной ставкой в Евросоюзе и зоне евро является EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate), рассчитываемая с момента появления единой европейской валюты, т. е. с начала 1999 г., под эгидой двух влиятельных организаций: Европейской Банковской Федерации (European Banking Federation, EBF) и Ассоциации финансовых рынков (The Financial Markets Association, ACI). Принципы калькуляции этой ставки в целом аналогичны тем, что используются для LIBOR. В 11:00 по центральноевропейскому времени (С.Е.Т.) 48 прайм-банков из стран Евросоюза, а также из числа международных банков поставляют в агентство "Рейтер" данные о своих ставках предложения (offer rate) для различных сроков межбанковских кредитов в евро, которые затем усредняются и позже появляются на страницах основных мировых информационных агентств (табл. 3). Как было сказано выше, лондонская LIBOR рассчитывается также и для евровалюты. Таким образом, очевидно, что между LIBOR и EURIBOR существует определенная конкуренция. Поскольку в расчете используется различное количество банков, котирующих свои ставки предложения, то ежедневное значение для EURIBOR и LIBOR может различаться, хотя и незначительно. Выбор пользователями той или иной индексной ставки зависит от места расположения и, не в последнюю очередь, от "раскрученности" и брэнда справочной ставки. Ставка EONIA (Euro OverNight Index Average) - это вторая важная справочная ставка в евровалюте, которая представляет собой средневзвешенную процентную ставку по однодневным межбанковским кредитам в евро, фактически предоставленным на срок 1 день (overnight), принимая кредитный риск на контрагента (т. е. без залога - так называемый unsecured interbank lending (необеспеченное кредитование) все теми же 48 панельными банками (см. табл. 3). EONIA рассчитывается с начала 1999 г., но, в отличие от EURIBOR, ее калькуляция осуществляется с помощью Европейского центрального банка. С марта 2002 г. под эгидой Европейской банковской федерации рассчитывается новый индекс EUREPO - базовая ставка-ориентир по межбанковским сделкам кредитования в евро под залог ценных бумаг (secured lending transactions), фактически по сделкам РЕПО, на различные периоды - от 1 дня до 12 мес. Бурно растущий в 2000-е гг. сегмент денежного рынка в виде операций РЕПО с ценными бумагами различных стран, номинированными в евро (как правило, это государственные облигации) и включенными в особый список GC (General Сollateral), привел к необходимости появления этого общепризнанного индикатора. На других национальных денежных рынках, помимо упомянутых выше общеизвестных индексных ставок, также существуют свои справочные ставки: в Сингапуре рассчитывается SIBOR (Ассоциация банков Сингапура), в Бахрейне - BIBOR. До появления валюты евро и введения в оборот индекса EURIBOR в европейских финансовых центрах существовали национальные индексы FIBOR во Франкфурте, PIBOR в Париже, однако сейчас они уже не рассчитываются. Принципы расчета всех национальных ставок приблизительно одинаковы и аналогичны тем, что используются для LIBOR получивших допуска на фондовые биржи. |
Основу денежного рынка составляют деньги. Основой денежного рынка являются банки. К основным функциям банков относятся:
|
|
|
|
|
|
1. кредитование предприятий, государства, частных лиц и операции с ценными бумагами;
2. pегулиpование денежного обращения;
3. привлечение временно свободных денежных средств, накоплений и пpевpащение их в заемный капитал;
4. осуществление денежных расчетов и платежей в государстве;
5. выпуск кредитных способов обращения (депозитно-чековая эмиссия);
6. консультации.
Денежный рынок обеспечивает механизм распределения и перераспределения денег между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения. Главная функция денежного рынка - трансформация бездействующих денежных средств в ссудные средства.
В данной работе в первой части достаточно подробно рассматриваются основные элементы финансового рынка: кредитный рынок, валютный рынок и рынок ценных бумаг. Во второй части работы исследуются современные проблемы финансового рынка в Российской Федерации - особенности и возможные пути его регулирования.
