Вопрос 1. Эмитенты и инвесторы на фондовом рынке

Участники рынка ценных бумаг – это физические или юридические лица, которые вступают в определенные экономические отношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Эмитенты и инвесторы – главные участники фондового рынка, т.к. они формируют на нем предложение и спрос на финансовые инструменты. Отношения между ними осуществляются при помощи специализированной инфраструктуры, т.е. институтов, обеспечивающих это взаимодействие.

Инфраструктура является связующим звеном между эмитентами и инвесторами, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя денежные потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов. Эти специализированные институты являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Закон о рынке ценных бумаг устанавливает, что эмитент – это юридическое лицо или группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

На рынке ценных бумаг эмитент выступает всегда в роли продавца. Эмитент поставляет на фондовый рынок свой товар – ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента и хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Именно эмитенты являются теми участниками фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Механизм этого привлечения может быть разным: прямое кредитование, облигационные выпуски, эмиссия акций. Каждый из этих механизмов имеет свои положительные и отрицательные стороны.

Привлечение денежных средств является важнейшей задачей, которую решает эмитент, используя возможности фондового рынка. Другой важной задачей является оптимизация финансовых потоков в технологическом цикле работы эмитента. Одним из таких способов является выпуск векселей. Замкнутая вексельная программа, при которой выпущенные векселя обращаются среди ограниченного круга контрагентов и предъявляются в обусловленное время, позволяет эмитенту разумно управлять своими финансовыми ресурсами.

Важным направлением работы эмитента является формирование положительного облика с использованием возможностей рынка ценных бумаг. Создание положительного имиджа эмитента на фондовом рынке предполагает решение некоторых проблем, а именно:

- создание ликвидного рынка ценных бумаг эмитента;

- прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитента на признанной и авторитетной торговой площадке для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

- повышение капитализации компании;

- организация и проведение регулярной работы эмитента с акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.[4]

Эмитентом на фондовом рынке может быть государство в лице федеральных, региональных и местных органов власти, корпорации (акционерные общества) и другие фирмы (в том числе банки), Центробанк, а также инвестиционные фонды.

По направлениям профессиональной деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы:

- промышленные и торговые компании представляют собой большую и довольно разнородную группу эмитентов. В результате проведенной приватизации большое количество промышленных предприятий было преобразовано в форму акционерных обществ. Общее количество акционерных обществ за прошедшие годы превысило 120 тыс. Необходимо отметить, что регулярные сделки осуществлялись с ценными бумагами лишь нескольких десятков компаний. Наибольший интерес на российском рынке ценных бумаг вызывали ценные бумаги нескольких обществ, например, ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», Мосэнерго, ЛУКойл;

- коммерческие банки являются эмитентами, которые имеют возможность использовать в своей деятельности более широкий перечень финансовых инструментов, чем другие финансовые институты. Кроме обычных для акционерных обществ видов ценных бумаг (акции, облигации, векселя) коммерческие банки имеют право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты, банковские книжки на предъявителя, а также принимать вклады от населения. Длительное время только коммерческие банки имели возможность осуществлять операции с государственными ценными бумагами, они были наиболее авторитетными участниками фондового рынка. Это объяснялось определенными успехами их деятельности в первой половине 1990-х гг., что выразилось в стабильных и достаточно высоких дивидендных выплатах по акциям. Достаточно жестким был также и контроль за их деятельностью со стороны Банка России. Профессиональный уровень специалистов кредитных организаций по сравнению со специалистами других финансовых институтов, действовавших на фондовом рынке, был значительно выше;

- инвестиционные компании и инвестиционные фонды в ходе приватизации были наиболее интересным объектом вложения средств населения (ваучеры). Однако инвестиционные фонды не оправдали возлагавшихся на них надежд как институциональных инвесторов для широких слоев российских частных инвесторов, что в значительной степени было обусловлено неразвитостью фондового рынка, достаточно жесткими законодательными ограничениями на правила работы инвестиционных фондов и недобросовестностью их руководителей. Инвестиционные фонды не устояли в конкурентной борьбе с инвестиционными компаниями, рост количества которых был еще более впечатляющим.

Средства частных инвесторов собирали в России более 1000 финансовых структур. Из них 22 инвестиционные компании работали на общероссийском рынке. Однако серия громких скандалов, начавшихся с середины 1994 г., подорвала, в конечном счете, доверие инвесторов к инвестиционным фондам, да и к фондовому рынку в целом. Это и является одной из причин непопулярности среди частных инвесторов нового вида институциональных инвесторов – паевых инвестиционных фондов (ПИФов);

- страховые компании, пенсионные фонды и прочие институциональные инвесторы - ценные бумаги этихинвесторов на российском фондовом рынке практически не представлены.

Инвесторы рынка ценных бумаг являются поставщиками инвестиционных ресурсов, представляющих собой временно свободные денежные средства, которые они сберегли в результате осуществления разумной политики сбережения и потребления.

Инвестор – это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности или ином вещном праве. Инвесторы отличаются между собой стратегией и тактикой действий на фондовом рынке. По стратегии действий инвесторы делятся:

- на стратегических – это инвесторы, которые ставят целью получить контроль над хозяйствующим субъектом и оказывать активное влияние на процесс управления собственностью, завладев крупным пакетом его ценных бумаг, а также рассчитывают получить доход от использования этой собственности. Стратегические инвесторы вкладывают средства в акционерный капитал на долгосрочной основе;

- на институциональных - это юридические лица, а также органы уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом, у которых по характеру деятельности возникают долговременные крупные остатки денежных средств, и они их обычно инвестируют в ценные бумаги. Институциональные инвесторы являются важным инструментом превращения розничных сбережений в оптовые, и оптового инвестирования в ценные бумаги. К ним относятся страховые компании; инвестиционные компании; инвестиционные фонды; пенсионные фонды; паевые инвестиционные фонды; банки; благотворительные фонды и т.п.;

- на квалифицированных инвесторов – это лица, к которым относятся брокеры, дилеры и управляющие; кредитные организации; акционерные инвестиционные фонды; управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов; страховые организации; негосударственные пенсионные фонды; Банк России; государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк); Агентство по страхованию вкладов; международные финансовые организации, в том числе Мировой банк; Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский банк реконструкции и развития, а также иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами;

- и на спекулянтов – это самые слабые игроки на биржевых торгах, которые не имеют современного программного обеспечения, доступа к информации в реальном масштабе времени и зачастую не обладают достаточным опытом работы на фондовом рынке. Такие спекулянты могут одновременно отследить движение курса не более двух-трех ценных бумаг, поэтому их инвестиционный портфель не диверсифицирован. Прибыль свою они получают за счет краткосрочных колебаний курсов. Чем раньше спекулянт поймет, что рынок стал подавать сигналы об изменении тренда, тем большую прибыль он сможет получить. Когда тенденция становится достаточно подтвержденной, в игру вступают крупные спекулянты, которые предпочитают минимизировать риск принятия ложных решений за счет снижения доходности операций. Когда тенденция становится очевидной, за ней начинают следовать все участники рынка, обеспечивая ликвидность рынка, но также и формируя условия для смены тенденции на обратную. Однако по характеру операций спекулянтов (инвестирование денежных средств в течение одной торговой сессии, быстрое чередование операций купли-продажи) назвать инвесторами их можно с известной долей натяжки.

По тактике инвесторы делятся - на рискованных, умеренных и консервативных инвесторов. Различие между ними заключается в их намерениях при формировании инвестиционного портфеля.

Наиболее надежными ценными бумагами в любых странах считаются государственные ценные бумаги. В странах с развитыми рыночными отношениями они имеют наиболее низкую доходность. В России в середине 1990-х гг. сложилась парадоксальная ситуация, когда наиболее надежные государственные ценные бумаги (государственные краткосрочные бескупонные облигации – ГКО) обладали весьма высокой доходностью. Так, на начало июня 1996 г. средняя доходность операций с ГКО приблизительно в 12 раз превышала темпы инфляции. В середине 1998 г. при годовом уровне инфляции 10-15% доходность государственных ценных бумаг достигала 70% годовых. Это объяснялось тем, что государство конкурировало с другими эмитентами за финансовые потоки и полученные таким образом инвестиционные ресурсы направлялись на покрытие бюджетного дефицита. Поэтому классические принципы формирования инвестиционного портфеля в России были нарушены, и консервативный и рискованный инвестор мало чем отличались друг от друга. Подтверждением этого явилась последовавшая отсрочка выполнения обязательств правительства по внутреннему долгу в августе 1998 г.

К настоящему времени ситуация на российском рынке государственных ценных бумаг стабилизировалась. Государство показывает себя надежным заемщиком, выполняющим взятые на себя обязательства.