Анализ финансового состояния организаций с использованием стохастического анализа

Оценка несостоятельности организаций в странах с развитой рыночной экономикой имеет длительную историю развития. В странах Западной Европы и США накоплен большой опыт как в области законодательства по антикризисному регулированию, так и в практике оценки и прогнозирования вероятности банкротства организаций, что проиллюстрировано на рис. 11.5.

Прогнозирование банкротства как самостоятельная проблема возникла в капиталистических странах (и в первую очередь в США) после Второй мировой войны. Сначала этот вопрос решался на эмпирическом, качественном уровне и приводил к существенным ошибкам. Первые серьезные попытки разработать эффективную методику прогнозирования банкротства относятся к 60-м годам ХХ века и связаны с развитием компьютерной техники.

Рисунок 6.1 - Основные подходы к прогнозированию вероятности банкротства.

Известны два основных подхода к прогнозированию банкротства, первый базируется на финансовых данных и оперирует количественными индикаторами. Это многофакторные модели, учитывающие изменения в области финансового управления и экономики, на рынках капиталов и другие факторы.

В Московском государственном университете печати на основе исследования статистических данных 50 полиграфических организаций была получена следующая двухфакторная модель:

Z_П = 0,3872 + 0,2614 К_т.л. +1,0595 К_а, (6.12)

где Кт.л. – коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия);

Ка – коэффициент автономии.

В зависимости от значения Z_П определяется вероятность банкротства:

- если Z_П меньше 1,3257 – вероятность банкротства очень высокая;

- если Z_П находится в интервале от 1,3257 до 1,5474 – вероятность банкротства высокая;

- если Z_П находится в интервале от 1,5474 до 1,7693 – вероятность банкротства средняя;

- если Z_П находится в интервале от 1,7693 до 1,9911 – вероятность банкротства низкая;

- для Z_П больше 1,9911 – вероятность банкротства очень низкая.

В западной практике широко используется пятифакторная модель прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в 1968 году на основе исследования финансовых коэффициентов с помощью аппарата дискриминантного анализа:

Z_А5 = 1,2 К₁ + 1,4 К₂ + 3,3 К₃ + 0,6 К₄ + 1,0 К₅, (6.13)

где К1 – собственный оборотный капитал / сумма активов;

К2 – нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;

К3 – прибыль до уплаты процентов / сумма активов;

К4 – рыночная стоимость собственного капитала / заемный капитал;

К5 – объем продаж (выручка) / сумма активов.

Если значение ZА5 < 1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение ZА5 > 2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.

Известный финансовый аналитик У.Бивер предложил систему показателей для оценки финансового состояния организации с целью диагностики банкротства и рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства, представлены в таблице 6.1.

Таблица 6.1 - Коэффициенты и их значения для оценки вероятности банкротства

№	Показатель	Формула для расчета	Значения вероятности банкротства
отсутствует	через 5 лет	через 1 год
	Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль-Амортизация)/ Долгосрочные + Кр/ср.обяз-ва	≥ 0,4 – 0,5	≥ 0,17	- 0,15
	Финансовая рентабельность активов	Чистая прибыль * 100 / Активы	6 – 8		- 22
	Показатель финансового левереджа	Долгосрочные + Краткосрочные обязательства	≤ 37	≤ 50	≤ 80
	Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	(Собственный капитал –Внеоборотные активы)/ Активы	≥ 0,4	≤ 0,3	= 0,06
	Коэффициент покрытия	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	≤ 3,2	≤ 2	≤ 1

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства, которая имеет следующий вид:

Z_И = 8,38 К₁ + К₂ + 0,054 К₃ + 0,64 К₄, (6.14)

где К1 – собственный оборотный капитал / активы;

К2 – чистая прибыль / собственный капитал;

К3 – выручка от реализации / активы;

К4 – чистая прибыль / себестоимость произведенной продукции.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значением модели Z_И определяется следующим образом:

- если Z_И меньше 0 – вероятность банкротства максимальная (90-100%);

- если Z_И = 0 – 0,18 – вероятность банкротства высокая (60-80%);

- если Z_И = 0,18 – 0,32 – вероятность банкротства средняя (35-50%);

- если Z_И = 0,32 – 0,42 – вероятность банкротства низкая (15-20%);

- если Z_И больше 0,42 – вероятность банкротства минимальная (до 10%).

Для экспресс-анализа финансового состояния российских организаций Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым предложена методика, которая сводится к определению рейтингового числа R:

R = 2 К_о + 0,1 К_Т.Л. + 0,08 К_оа* 0,45 К_м + К_пр, (6.15)

где К_о - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_о ≥ 0,1);

К_т.л. – коэффициент текущей ликвидности (К_т.л. ≥ 2);

К_оа – интенсивность оборота авансируемого капитала (объем реализации продукции / основные и оборотные средства)

(К_оа ≥ 2,5);

К_м – коэффициент менеджмента (прибыль от реализации / выручку от реализации) (К_м ≥ 0,445);

К_пр – рентабельность собственного капитала (валовая прибыль / собственный капитал) (К_пр ≥ 0,2).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние организации с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания организации «в зону неплатежеспособности». Кроме того, рекомендуемое значение коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также не учитывает отраслевых особенностей организации.

Особенности формирования оборотных средств в России не позволяют использовать критериальные уровни коэффициентов платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости, применяемые в мировой практике. Поэтому создание шкалы критериальных уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов, рассчитанные на основе фактических данных однородных организаций одной отрасли.

Контрольные вопросы

1. Что означают понятия «финансовая устойчивость», «ликвидность», платежеспособность»?

2. Какой принцип заложен в основу деления предприятий по типам финансовой устойчивости?

3. Почему коэффициенты ликвидности активов предприятия используются для диагностики платежеспособности?

4. Назовите потребителей экономической информации, для которых наибольший интерес представляют коэффициенты абсолютной, быстрой и текущей ликвидности?

5. Назовите нормативное значение показателя, характеризующего текущую платежеспособность предприятия.

6. Какие показатели характеризуют несостоятельность предприятия?