Принцип временной неравноценности денег в финансовом менеджменте

Инвестиционный анализ требует осуществления различного рода фин.-экон. расчетов, связанных с потоками денежных средств в различные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Необходимость учета временного фактора выражается в принципе неравноценности денег, относящихся к разным периодам времени. Очевидно, что 1000 руб., полученные через 5 лет, неравноценны этой же сумме, поступившей сегодня, даже если не принимать во внимание инфляцию и риск их неполучения. Основывается эта концепция на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой выступает норма ссудного процента. В данном случае под процентом понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке. Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в инвестиционной практике приходится сравнивать стоимость денег при начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т.п.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате используются два основных понятия: будущая и настоящая стоимость денег.

Переход крыночной экономике сопровождается появлением некоторых видов деятельности, имеющих для предприятия совершенно новый характер (вложение денежных средств, капитала в: КБ, ц/б, проекты, недвижимость и т.п.). Размещая капитал в одном из выбранных проектов, финансовый менеджер планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить желаемый экономический эффект. Таким образом, деньги имеют такую характеристику, как временная ценность или временная неравноценность. Необходимость учета временного фактора выражается в принципе неравноценности денег, относящихся к разным моментам времени. Основывается эта концепция на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой выступает норма ссудного процента. Существует и второй аспект, который связан с обесценением денежной наличности за определенный промежуток времени (снижение покупательной способности денег за счет инфляции).

Золотое правило: деньги сегодня дороже денег в будущем.

119.Инструменты экономической оценки инвестиционных проектов Необходимость оценки инвестиционных проектов вызвана:1.инвестиционные проекты и инвестиционные вложения осуществляются на протяжении определенного периода времени;2.процесс получения результатов от реализации инвестиционного проекта является достаточно продолжительным;3.вложение денежных средств имеет временную стоимость;4.продолжительность инвестиционных операций сопровождается инвестиционными рисками. Различают следующие инструменты экономической оценки инвестиционных проектов: 1.Текущая стоимость и будущая стоимость. Текущая стоимость – сумма денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процентов к настоящему периоду времени. PV=Р*(1+r)^-n, где PV – текущая стоимость; P – денежный поток; (1+r)^-n - коэффициент дисконтирования. Будущая стоимость – это сумма инвестированных в настоящее время средств в которые они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. FV=P*(1+r)ⁿ, где FV – будущая стоимость; P - денежный поток; (1+r)ⁿ - коэффициент наращения. 2.Будущая и текущая стоимость аннуитетов, перпенуитет. Аннуитет – это ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени. Будущая стоимость аннуитета FV_a=R*((1+r)ⁿ-1)/r, где FV_a - будущая стоимость аннуитета; R – денежный поток; ((1+r)ⁿ-1)/r - коэффициент наращения. Текущая стоимость аннуитета – это сумма всех членов ренты дисконтированных на момент приведения по выбранной дисконтной ставке. PV_a=R*(1-(1+r)^-n)/r, где PV_a - текущая стоимость аннуитета; R – денежный поток; (1-(1+r)^-n)/r - коэффициент приведения ренты. Перпенуитет – это ряд платежей количество которых не ограничено. PV=R/r, где PV – перпенуитет; R – денежный поток; r- процентная ставка. 3. Номинальная процентная ставка Номинальная процентная ставка- это годовая ставка начисленных процентов один раз в год. PV=P*(1+r/m)^n*m, где r - это номинальная процентная ставка; 4. Взнос на амортизацию (долга) ед. и фактор фондовозмещения. Взнос на амортизацию - расходы, связанные с погашением долга, т.е. погашение сумму саго долга (амортизации) и выплаты проценту по нему. Расчет производится по формуле: Y=R+J, где D- величина долга; - коэффициент погашения задолженности. , где к - номер расчетного периода. Фактор фондовозмещения – это сумма которую нужно депонировать каждый платежный период, что бы обеспечить погашение основной суммы долга.

120. Источники финансирования инвестиций, достоинства и недостатки каждого вида источника:

Все источники финансирования можно разделить на виды:

1) Собственные средства:

К ним относят часть чистой прибыли, кот-я направляется на производственное развитие, амортизац. отчисления, страховая сумма возмещения убытков, связ. с потерей имущества.

Достоинства собственных источников:

1) простота и быстрота; 2) высокая отдача по критерию нормы прибыльности инвестированного кап-ла, не требует уплаты процентов; 3) сниж-е риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании; 4) полное сохранение управления в руках учредителей.

Недостатки собственных источников:

1) ограниченный объем привлечения; 2) ограниченность внешнего контроля за эффективным использ-ем инвестиц. ресурсов.

2) Привлеченные средства:

К ним относят эмиссию акций предпр-я, эмиссия инвестиционных сертификатов, взнос сторонних отечественных и зарубеж. инвестиций в уст. кап-л, безвозмездно предоставл. средства на целевое финансирование.

3) Заемные средства:

К ним относят долгоср. кредиты банков, эмиссию облигаций предпр-я, целевой гос. кредит, инвестицион. налог. кредит, инвестиционный лизинг.

Достоинства заемных и привлеченных средств:

1) высокий объем их возможного привлечения; 2) более высокий уровень внешнего контроля за эффективностью деят-сти и за использованием ресурсов.

Недостатки заемных и привлеченных средств:

1) сложность привлечения и оформления; 2) более продолжит. период привлечения; 3) необх-сть предоставл-я гарантий или залога; 4) повыш-е риска неплатежеспособности и банкротства в случае несвоеврем. погаш-я ссуды; 5) потеря части прибыли из-за выплаты процентов; 6) частичная потеря управления деят-стью.

Классификация источников финансир-я реальных инв-ций:

1) по видам собств-сти (гос., иностр., хозяйств. субъектов);

2) по отношению собственности (собствен., привлеч., заемные);

3) по уровням собственников (на уровне гос-ва, на уровне субъектов хозяйств-я);

4) по способу привлечения (внешние, внутренние);

5) по отношению к риску (инвестиции генерирующие риск, безрисковые).

121. Принципиальная схема ДП инвестиций, сущность подхода фин.менеджера к категории “ДП”

Современный менеджмент широко используется также категории «денежный приток» и «денежный отток», несущие указания на направление движения описываемых им денежных потоков.

Денежные притоки фирмы связаны с тем, что:

1.фирма продает свои товары за наличные, получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит; 2.получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или операции своих филиалов в стране и за рубежом; 3.продает свои эмитированные ценные бумаги различных типов; 4.избавляется от ненужных или лишних активов;

привлекает кредиты.

Денежные оттоки фирмы связаны с тем, что:

1.фирма приобретает сырье и материалы для своей деятельности; 2.выплачивает заработную плату; 3.поддерживает в работоспособном состоянии свой основной капитал и осуществляет новые инвестиции; 4.выплачивает дивиденды и проценты по кредитам; 5.погашает основную сумму задолженности по облигациям и кредитам.

Притоки и оттоки денежных средств.

Денежные притоки	Денежные оттоки
По основной деятельности
1. Продажа за наличные деньги 2. Поступление по дебиторской задолженности	1. Платежи за сырье и материалы 2. Заработная плата 3. Рентные и страховые платежи 4. Налоги
По инвестициям
1. Доходы от инвестиций в ценные бумаги 2. Поступление от филиалов или из-за рубежа 3. Продажа активов	1. Приобретение основного капитала 2. Расходы по бюджету инвестиционного финансирования
По финансовым операциям
1. Продажа ценных бумаг 2. Займы	1. Выплата процентов и дивидендов 2. Погашение обязательств по ссудам и облигациям

Подход финансиста и экономиста предполагает рассмотрение в качестве конечного результата как той суммы средств, которой фирма может свободно распоряжаться по своему усмотрению, так и тех денежных средств, использование которых жестко лимитировано действующими нормативными документами, но которые в конечном счете вливаются в общую ценность фирмы, повышая ее, то есть:

- амортизация;

- начисленные, но еще не внесенные налоговые платежи (налоговая скидка или кредит)

Амортизация по своей экономической природе является целевым отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, используемого фирмой для своей деятельности. ЕЕ величина зависит от балансовой стоимости ОС, предполагаемого срока службы, избранного метода начисления амортизации. Амортизация, являясь источником формирования денежного фонда специального назначения, не перестает быть собственность фирмы. Здесь мы сталкиваемся только с ограничением свободы собственников средств расходовать их. Когда фирмы потребуется осуществить вложение средств для замены изношенного ОС, амортизационный фонд станет для нее эквивалентом чистой прибыли после налогообложения. С этой точки зрения формирование амортизационного фонда выступает как накопление инвестиционного резерва фирмы. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в ту сумму денежных средств для дальнейшего развития, которую фирма может рассматривать как результат своей коммерческой деятельности, а именно в денежные поступления.

Денежный поток инвестиций представляет следующую схему расчета:

1.Выручка от реализации

2.Внереализационные доходы

3.Переменные затраты

4.Постоянные затраты без амортизации

5. Амортизация здания

6. Амортизация оборудования

7.Проценты по кредиту

8. Прибыль до налогообложения (1+2-3-4-5-6-7)

9.Налоги и сборы

10.Прибыль после уплаты налогов (8-9)

11.Амортизация (5+6)

12.Денежный поток (10+11).

В финансовом менеджменте принято выражать притоки и оттоки денежных средств в течение некоторого периода времени в виде положительных и отрицательных величин. Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, вложенной единовременно или в течение нескольких последовательных периодов и последующих притоков денежных средств.

Денежный поток называется неординарным, если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности и их оттоками.