Вопрос 2. Финансовые инвестиции организации

Процесс перехода к рынку в РФ расширил возможности организации по развитию своих активов, получению доходов. Появилась возможность вкладывать свободные денежные средства, полученные от основной производственной деятельности, в различные виды ценных бумаг. Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг.

Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью обеспечения, риска и доходности. Доходы представляют собой прибыль, полученную по всей совокупности бумаг данного портфеля.

Разрабатывая инвестиционную финансовую политику, организации могут ставить перед собой различные цели. В общем виде это получение процента, сохранение капитала, обеспечение его прироста.

С изменениями условий цели портфеля могут видоизменяться и выглядеть следующим образом:

· сохранность и приращение капитала;

· приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могу заменять наличность;

· доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и услуг, имущественным и неимущественным правам;

· расширение сферы влияния и перераспределение собственности, создание холдинговых и цепных структур;

· спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильного рынка ценных бумаг;

· производные цели.

Исходя из выбранных для себя целей организации могут формировать различные типы портфелей ценных бумаг. Тип портфеля – его характеристика с позиции целей, поставленных перед ними.

Портфель ценных бумаг, ориентированный на получение доходов. Цель такого портфеля – получение текущих доходов, приемлемая величина которых соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал бы возможным для себя допустить. Организации, составляющие доходные портфели, осуществляют вложения средств в инструменты рынка ценных бумаг, которые приносят проценты и дивиденды в суммах выше среднего уровня, а именно: в облигации акционерных обществ, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства.

Портфель роста ориентирован на акции, с быстрорастущей курсовой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого портфеля – приращение капитала, поэтому инвестор не ориентируется на текущую выплату дивидендов.

Портфель рискованных вложений состоит преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения на основе новых технологий и выпуска новой продукции.

Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут присутствовать и высокорискованные ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие риски оказываются сбалансированными.

В специализированном портфеле объединяются ценные бумаги не по общему целевому, а по более частным критериям. Например: портфели стабильного капитала и дохода; портфели краткосрочных фондов; региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг.

При формировании любого из портфелей организация должна обеспечивать необходимый уровень его ликвидности и минимизацию расходов, связанных с ним.

Следовательно, при формировании инвестиционного портфеля организация должна обеспечить его определенную доходность и необходимый уровень ликвидности.

Доходность и ликвидность обеспечиваются посредством вложения денежных средств в различные виды ценных бумаг: акции, государственные и корпоративные облигации, другие финансовые инструменты.

С точки зрения приносимого дохода инвестиции в ценные бумаги – это один из дополнительных источников доходов после прибыли, полученной от основной деятельности. Доходность инвестиционной деятельности организации зависит от ряда экономических факторов и организационных условий: стабильности развивающейся экономики страны, существования различных форм собственности в сфере производства и услуг, с преобладанием акционерной формы собственности, гибкости кредитной системы, наличия развитого рынка ценных бумаг и его рыночных субъектов, отлаженности системы законодательных актов и положений, регулирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаг и деятельности самих участников рынка ценных бумаг, обращения первоклассных ценных бумаг.

Определение доходности акций. Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли АО (дивидендом) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Дивиденд – это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию. Режим доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов утверждаются собранием акционеров в зависимости от итогов работы общества. Формула годовой процентной ставки дивиденда имеет вид:

i=Д/Рном*100,

где i – годовая дивидендная ставка, %

Д – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;

Рном – номинальная цена акции.

Важным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой цене, ее держатель получит дополнительную прибыль. Курсовая цена акции, или ее курс, - цена, по которой бумага продается на рынке ценных бумаг. На динамку рыночной цены отдельного акционерного общества оказывают влияние его финансовые результаты. Если компания на подъеме, успешно развивается и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды ее акционеров, а следовательно, престиж ценных бумаг и их курсовая цена. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагополучии акционерного общества, что приводит к обесцениванию его ценных бумаг.

Но основным показателем деятельности акционерного общества с точки зрения воздействия на курс акций является прибыль в расчете на одну акцию, или рентабельность акционерного капитала:

Па=Пч/N,

где, Па – чистая прибыль на одну акцию данного АО;

Пч – сумма чистой прибыли, включая нераспределенную;

N – число выпущенных акций.

Но следует помнить, что вложения средств в финансовые активы связаны с риском. Поэтому при выборе финансового актива инвестору необходимо принимать во внимание два момента: безопасный уровень прибыльности и плату за риск, которые в сумме образуют минимальный (требуемый) уровень прибыльности. За безопасный уровень прибыльности обычно принимается процентная ставка государственных облигаций. Степень риска оценивается бета-коэффициентом, который определяет зависимость между общерыночными прибылями по всем акциям на бирже в целом и прибылями по конкретным акциям. Зависимость между требуемым уровнем прибыльности К и рассмотренными выше составляющими с учетом степени риска выражается формулой: К=I+β(Ipy - I),

где I – безопасный уровень доходности;

β – бета-коэффициент, соответствующий какой-либо акции;

Ipy – общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором β=1.

Пример. Безопасный уровень прибыльности составляет 13%, бета-коэффициент равен 1,2, общерыночный средний уровень прибыльности ценных бумаг равен 14%. Тогда минимальный (требуемый) уровень прибыльности данных акций составит:

К=13+1,2(14-13)=14,2%

Таким образом, в эти акции можно вкладывать средства в том случае, если они обеспечат чистую прибыль не менее 14,2%.

Действительная стоимость акции определяется с учетом требуемого уровня прибыльности и суммы получаемого дохода. Зная действительную стоимость ценной бумаги, можно сравнить ее с курсовой стоимостью и сделать вывод о целесообразности приобретения. Расчет действительной стоимости акций проводится по формуле:

СА=Д: К,

где СА – стоимость акции;

Д – сумма дивидендов;

К – требуемый уровень прибыльности.

Пример. Сумма ежегодно получаемых дивидендов с одной акции акционерного общества составляет 200 руб., требуемый уровень прибыльности – 14,2% годовых, текущая курсовая стоимость акции составляет 1000 руб. Действительная стоимость акции составит

200:0,142=1408,5,

что значительно выше ее курсовой стоимости. Поэтому приобретение акций этого общества целесообразно.

Для выплаты дивидендов расходуется только часть прибыли организации. Оставшаяся часть прибыли используется на развитие собственного производства, что позволит в будущем увеличить доходы инвесторов. Поэтому для оценки реальных доходов по акциям большое значение имеет сумма дивидендов в общей массе прибыли. Другим не менее важным показателем является отношение текущей рыночной цены акции к годовой величине прибыли в расчете на одну акцию. Эти два показателя используются для оценки степени риска инвестиций, текущего финансового состояния акционерного предприятия. Они могут быть вычислены на основании информации, которая публикуется фирмами о сумме прибыли, выплаченных дивидендах и других активах.

Определение доходности облигаций. В отличие от дивидендов по акциям процент по облигациям остается постоянным или изменяется не значительно. Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния общества-эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигаций имеют также преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при ликвидации его по сравнению с владельцами акций. Еще одной особенностью облигаций является выплата процентов в течении строго определенного срока, оговоренного условиями займа, а акции приносят доход неограниченное время.

Доходность облигаций определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения бумаги. Купонные выплаты проводятся ежегодно или периодически внутригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах:

Dгод=I*Pном/100,

где Dгод – абсолютная величина годового купонного дохода;

Pном – номинальная стоимость облигации;

I – годовая купонная ставка, %.

Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к номинальной стоимости облигаций на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет называют аннуитетом.

Другим фактором, влияющим на уровень доходности облигаций, является разница между ценой погашения и ценой приобретения бумаги, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если погашение проводится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала: ∆К=Рном – Рдиск, ∆К>0,

где ∆К – прирост капитала;

Рном – номинальная цена облигации или цена погашения;

Рдиск – цена приобретения.

В данном случае доходность облигации выше, чем указана на купоне. При покупке облигаций по цене выше номинала (с премией Рпрем) владелец, погашая бумагу, терпит убыток:

∆К=Рном – Рпрем, ∆К<0.

Облигация с премией имеет уровень доходности ниже купонной. Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной. Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации:

СД год=Д год+∆К,

где СД год – совокупный годовой доход;

Д год – величина годового купонного дохода;

∆К – прирост (убыток) капитала за год.

Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность:

iСД год = СД год/Рпр*100,

где iСД год – совокупная годовая доходность;

СД год – абсолютная величина совокупного годового дохода;

Рпр – цена приобретения облигации.

Пример. Облигация с номинальной ценой 1000 руб. и купонной ставкой 20% приобретена по курсовой цене 800 руб. Срок обращения облигации 5 лет. Прирост капитала владельца облигации за 5 лет составит

1000-800=200 руб.,

в том числе ежегодный 200:5=40 руб.

Годовой купонный доход составит 1000*0,2=200 руб.

Совокупный годовой доход 200+40=240 руб.

Годовая совокупная доходность 240:800*100=30%.

На каждый рубль, вложенный в облигацию, ее владелец ежегодно получает 30 коп. дохода.

Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течении всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически эта та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.