Инфраструктура инвестиционного рынка

4.1. Сбалансированность инвестиционного спроса и предложения может быть достигнута лишь в общих масштабах инвестиционного рынка. Их выравнивание происходит в рыночной системе посредст­вом установления равновесных цен. Действие механизма равновес­ных цен присуще только свободному конкурентному рынку. Этот ме­ханизм предполагает изменение цен на инвестиционные товары и ка­питан на основе балансирования спроса и предложения до тех пор, пока не установится динамическое равновесие на инвестиционном рынке, т.е. не будут достигнуты равновесные цены на инвестицион­ный капитал и инвестиционные товары и синхронизация решений об их купле и продаже.

Действие механизма равновесных цен на инвестиционном рынке отражает специфику инвестиционных товаров. Последняя, как отме­чалось, состоит в способности инвестиционных товаров приносить доход. Стремление к получению наибольшего дохода при меньших затратах лежит в основе решений экономических субъектов об ин­вестировании. При определенной структуре инвестиционного пред­ложения инвесторы окажут предпочтение тем инвестиционным то­варам, которые обеспечат наибольшую норму чистой прибыли на вло­женный капитал при минимальном риске вложений. Высокая ры­ночная цена инвестиционных товаров, обусловленная их доходнос­тью, служит импульсом для направления значительных масс инвес­тиционного капитала в эти объекты вложения. Перемещение инвес­тиционного капитала, в свою очередь, приводит к превышению ин­вестиционного спроса над предложением данных товаров, что при прочих равных условиях инициирует эффект повышения цены и эф­фект увеличения предложения. При увеличении предложения данных инвестиционных товаров рыночный механизм вызовет снижение их цены. Поэтому произойдет перелив инвестиционного капитала в более доходные сферы инвестиционной деятельности. Рассматривае­мый процесс завершится установлением динамического равновесия наинвестиционном рынке.

Таким образом, равновесие в условиях чисто конкурентного рынка предполагает, что принятие решений об инвестировании, вытекаю­щее из сравнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и маржинальной эффективности капитала, ведет к оптимальному рас­пределению планируемых инвестиций в соответствии с перспективой роста рентабельности. Понимаемое таким образом равновесие высту­пает как идеальная экономическая система, которая характеризуется совокупной пропорциональностью инвестиционных ресурсов и их использования, оптимальной реализацией экономических интересов субъектов инвестиционной деятельности.

В действительности структура инвестиционного рынка далека от идеальной модели. Отсутствие чистой конкуренции ограничивает ди­намизм инвестиционного спроса и предложения, уменьшает возмож­ности их балансирования, а следовательно, и установления цены на равновесном уровне. Потенциальные участники инвестиционной де­ятельности не имеют равного доступа к инвестиционному рынку, раз­личаются их возможности получить инвестиционные товары по ры­ночной цене. Крупные олигополистические инвесторы находятся в более благоприятном положении, чем конкурирующие, так как, кон­тролируя предложение и манипулируя ценами, они могут перекла­дывать свои затраты на потребителей. Кроме того, вследствие своего высокого рейтинга они могут использовать средства финансового рынка на более выгодных условиях, чем другие фирмы, норма ожи­даемой чистой прибыли которых может быть выше.

Отсюда следует, что в реальной экономической практике инвес­тиционный рынок не выполняет идеально функцию оптимального распределения инвестиций. Это, однако, не исключает необходимос­ти абстрактного моделирования экономических процессов, поскольку именно на данной основе можно выявить существенные связи, за­кономерности, определить условия равновесия элементов, из которых складывается совокупность экономических явлений согласно закону свободной конкуренции.

Равновесие на инвестиционном рынке выступает как частично макроэкономическое равновесие. Вместе с тем оно является сущест­венным условием более общего экономического равновесия. Так, и известной модели IS—LM (инвестиции — сбережения — ликвидность — деньги), предложенной нобелевским лауреатом Дж. Хиксом, равновесие на инвестиционном рынке означает равновесие и товарных рынков, поэтому данная модель получила название модели двойного равновесия товарных и денежных рынков.

Модель IS-LM отражает существенные связи между инвестици­онным и денежным рынками. Эта зависимость является важнейшей особенностью инвестиционного рынка. В ее основе лежит использо­вание в качестве основных макроэкономических характеристик ин­вестиционного и денежного рынка общих для них параметров: про­центной ставки и объема общественного производства.

Равновесие на инвестиционном рынке достигается при равен­стве инвестиций и сбережений. Объем инвестиций, как отмеча­лось, определяется различными факторами. Однако при исследова­нии экономических зависимостей изучаемая связь выделяется путем функционального объединения только нескольких перемен­ных, а не всей их совокупности, которая рассматривается как не­изменная.

Из множества макроэкономических факторов, воздействующих на инвестиции, в качестве эндогенных переменных используются объем общественного производства Q и процентная ставка г. Осталь­ные факторы учитывают в качестве экзогенных переменных. При этом формула инвестиций приобретает вид:

Рис. Модель IS-LM

где I ^— - часть инвестиций, определяе­мая экзогенными переменными.

Кривая IS выражает такую комби­нацию национального объема произ­водства и процентной ставки, при ко­торой инвестиции равны сбереже­ниям.

Равновесие на денежном рынке предполагает равенство предложения денег M_s и спроса на деньги M_d. Пос­ледний складывается из спроса на деньги со стороны сделок, который находится в прямой зависимости _от национального объема производства Q, и спроса на деньги со сто­роны активов, обратно пропорционального ставке ссудного процента r. Отсюда условия равновесия на денежном рынке предполагают:

M_s = M_d + M_d(Q) + M_d(r).

Величина M_d добавлена для учета влияния на M_d.

Кривая LM отражает все соотношения Q и r, при которых уста­навливается равновесие на денежном рынке. Совмещение кривых IS и LM выражает условия двойного равновесия рынков, характеризую­щие оптимальное состояние инвестиционной и финансовой конъ­юнктуры.

При изменении эндогенных переменных система IS—LM придет в движение, смещение кривых приведет к установлению новых ус­ловий равновесия. Поэтому с помощью данной модели можно про­анализировать влияние некоторых рыночных факторов, а также го­сударственного вмешательства, которое будет рассмотрено ниже. Вместе с тем следует отметить определенную ограниченность рассмат­риваемой модели. Она не учитывает, в частности, инфляционного давления вследствие значительной денежной экспансии (поскольку построена исходя из предположения неизменности цен), воздействия внешнего сектора и т.д.

Взаимосвязь изменения конъюнктуры инвестиционного и финан­сового рынков определяет существенную роль последнего в функцио­нировании инвестиционного рынка. Она отражается, во-первых, в том, что спрос предприятий и фирм на инвестиционные товары в форме основного и оборотного капитала проявляется как спрос на финансовые средства для его приобретения. При этом предложение инвестиционных товаров принимает денежно-кредитную форму. Оно выступает как сбережения домашних хозяйств и фирм, аккумулирую­щиеся в учреждениях банковской системы и предоставляемых за оп­ределенный процент. Отсюда и следующая особенность инвестици­онного рынка: для его эффективного функционирования необходима развитая сеть финансовых посредников, осуществляющих снизь между продавцами и покупателями инвестиционного капитала.

Доход по различным финансовым активам, в зависимости от того, Какую форму капитала — предпринимательскую или ссудную — они представляют, делится на дивиденд и процент. В совокупности они отражают норму доходности произведенных капитальных стоимос­тей. Соотношение дивиденда и процента показываем структуру ин­вестиционного спроса, его распределение между фирмами и банковской системой. На финансовом рынке данное соотношение выступаем в форме рыночной стоимости (курса) финансовых инструментов.

Опосредствуя движение капитальных стоимостей, финансовые инструменты ускоряют реакцию цен на изменение норм доходности и обеспечивают тем самым быстрый перелив капитала в наиболее прибыльные сферы инвестиционной деятельности. Вследствие динамизма финансовых активов величина их рыночной стоимости высту­пает в качестве своеобразного индикатора деловой конъюнктуры. Таким образом, на финансовом рынке механизм равновесных цен приобретает более четкие формы проявления.

Существенной особенностью инвестиционного рынка является та роль, которую играет здесь процентная ставка. Как было показано выше, размер процентной ставки обусловливает, во-первых, величину привлекаемых кредитной системой сбережений домашних хозяйств, во-вторых, норму доходности инвестиционных вложений. Через про­центную ставку оцениваются даже собственные потенциальные ресурсы фирм: если ожидаемая отдача выше уровня процентной ставки, они будут направлены на инвестирование, в противном случае — раз­мещены на финансовом рынке в форме вкладов в банковской сис­теме, покупки ценных бумаг и т.д.

Таким образом, инвестиционный рынок может эффективно функ­ционировать лишь в условиях развитого финансового рынка, устой­чивой и надежной банковской системы. При этом. важными условиями явля­ются: рыночное формирование процентной ставки, равные условия инвестирования в отраслевом и региональном аспектах, привлека­тельность долгосрочных вложений, регулируемый уровень инфляции.

Рыночный механизм сам по себе не может обеспечить эти усло­вия, что обусловливает необходимость государственного воздействия на рыночные стимулы. Государственное регулирование должно со­ответствовать экономическим закономерностям, на основе которых рыночный механизм реагирует на изменение условий, учитывать про­гнозы многосторонних последствий мер воздействия, создавать ус­ловия для реализации потенциальных возможностей рыночного ме­ханизма путем антимонопольных мер.

В соответствии с объективными рыночными закономерностями инвестирование предполагает функционирование развитого финан­сового рынка. Взаимодействие инвестиционного и финансового рынков является важным условием макроэкономического равновесия в рыночном хозяйстве. Финансовый рынок обеспечивает аккумулиро­вание временно свободных денежных средств одних субъектов рынка 0 эффективное использование их другими, бесперебойное формиро­вание финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирова­ние и целенаправленное использование.

4.2. Инфраструктура инвестиционного рынка представлена нормативно-правовыми условиями, ценными бумагами и системой финансовых посредников. Согласно положениям теории финансового посредничества ос­новным собственником инвестиционных ресурсов является населе­ние, а основным потребителем — предприятия и организации.

При анализе инвестиционной значимости сбережений населения принято выделять организованные и неорганизованные формы сбе­режений. Под организованными сбережениями понимают сбережения, осуществляемые в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Данная форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые, будучи аккумулированы различными институтами финансового рынка, могут быть сравнительно легко трансформированы в инвес­тиции. Неорганизованные сбережения — это сбережения в форме на­личной валюты, которые остаются на руках у населения. Данная форма сбережений населения представляет собой потенциальный ин­вестиционный ресурс.

Домашние хозяйства выступают не единственным поставщиком Денежных средств на финансовом рынке. Источниками инвестици­онного капитала могут быть собственные ресурсы кредитно-финан­совых институтов, временно свободные денежные средства предпри­ятий и организаций, средства иностранных инвесторов, государства и др.

Реализация инвестиционного спроса и предложения осуществля­ется финансовыми посредниками, наделенными широкими возмож­ностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потреб­ностей экономических субъектов. Рыночный механизм мобилизации Инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предпо­лагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса. Различных институциональных органов инвесторов, соответствую­щих рыночной экономике.

Экономике развитых стран присуща сложная и многообразная структура институтов, осуществляющих мобилизацию инвестицион­ных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредниками аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размешается среди потребителей инвестиций

В наиболее общем виде финансовые институты включают сле­дующие типы:

• коммерческие банки (универсальные и специализированные)

• небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества),

• инвестиционные институты (инвестиционные компании \ фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложе­нием их в экономику.

Вместе с тем каждая из указанных групп обладает собственной спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в ме­ханизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшей размещении.

Значительный инвестиционный потенциал концентрируется в учреждениях банковской системы, которые в отличие от многих других посреднических институтов обладают исключительными возможностями использования трансакционных денежных средств и кредитной эмиссии. Аккумулируя временно высвобождающиеся финансовые ресурсы, банки направляют их по каналам кредитной системы прежде всего в ключевые, наиболее динамично развивающиеся секторы и от­пасли, способствуя тем самым осуществлению структурной перестрой­ки экономики. Банковская система является важным источником удовлетворения инвестиционного спроса. Несмотря на относительно высокий уровень самофинансирования в странах с развитой рыночной экономикой, внутренние денежные ресурсы не покрывают общей по­требности в инвестициях. Особенно очевидным этот разрыв становит­ся при осуществлении крупных структурных сдвигов в хозяйственном организме стран, когда резко возрастает спрос на инвестиции.

Базовой основой банковской системы являются универсальные коммерческие банки, являющиеся многофункциональными учрежде­ниями, оперирующими в различных секторах финансового рынка. Вместе с тем развитие тенденции к специализации банковских услуг привело выделению специализированных инвестиционных банков. Особенностью деятельности инвестиционных банков является их ориентация на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставле­ние его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других цен­ных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний.

В современной кредитной системе существуют два вида инвести­ционных банков. Банки первого вида осуществляют услуги, связанные исключительно с торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — с предоставлением среднесрочных и долгосрочных кредитов.

Инвестиционные банки первого вида получили распространение в Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам дан­ного типа, как правило, запрещается принимать вклады населения и фирм, их ресурсы формируются за счет собственной эмиссионной Деятельности (выпуска ценных бумаг) и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. Инвестиционные банки выступа­ют в качестве организаторов первичного и вторичного обращения Ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и креди­торов при осуществлении фондовых операций, активных участников Рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть нераз­мещенных компанией ценных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм корпораций.

Инвестиционные банки первого вида функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных методов размещения ценных бумаг используются: андеррайтинг (покупка всего выпуска ценных бумаг с последующей организацией его размещения на рынке); прямое размещение (при котором банки выступают лишь консультантами продавцов и покупателе; ценных бумаг); публичное размещение (когда инвестиционные банки формируют группу для размещения ценных бумаг на рынке); конкурентные торги (где инвестиционные банки являются организаторами аукциона). При реализации крупных эмиссий ценных бумаг инвестиционные банки создают синдикаты и консорциумы. В настоящее время инвестиционные банки первого типа представляют собой мощные и динамично развивающиеся финансово-кредитные институты

Инвестиционные банки второго вида получили развитие в ряде стран Западной Европы (Италии, Испании, Нидерландах, Норвегии Португалии, Франции, Швеции) и развивающихся государствах. Основные задачи этих банков состоят в средне- и долгосрочном креди­товании различных секторов и отраслей экономики, реализации спе­циальных целевых проектов в области передовых технологий, а также государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они занимаются различными операциям! на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц, осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кредитов фирмам, вложения в государственные и частные ценные бумаги, другие финансовые услуги.

Следует отметить, что в ряде стран инвестиционные банки вы­полняют функции, характерные для инвестиционных банков обоих видов. В Англии, Канаде, США инвестиционных банков второго вил не существует, долгосрочное кредитование осуществляют другие типы финансово-кредитных институтов. В некоторых странах (Германия, Финляндия, Швейцария) функции инвестиционных банков выпол­няют коммерческие банки.

Специфическим инвестиционным институтом являются ипотечные банки. Они осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества — земли и строений. Наряду с основной деятельностью ипотечные банки могут заниматься: вложением средств в ценные бумаги, выдачей ссуд под залог ценных бумаг, другими финансовыми услугами. Ресурсы ипотечных банков в существенной степени фор­мируются за счет средств, привлеченных от выпуска ипотечных об­лигаций, закладных листов. Эти долговые обязательства являются на­дежными твердопроцентными ценными бумагами, они обеспечены совокупностью ипотечных кредитов, выданных банком.

К небанковским финансово-кредитным институтам относят лом­барды, кредитные товарищества, кредитные союзы, общества взаим­ного кредита, страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании и др.

Ломбарды представляют собой кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества. Исторически они возникли как частные предприятия ростовщического кредита. В современных условиях во многих странах в формировании капитала и функцио­нировании ломбардов участвует государство. В зависимости от сте­пени участия государства и частного капитала в их деятельности вы­деляются ломбарды государственные и коммунальные, частные и сме­шанного типа. Ломбарды специализируются на предоставлении по­требительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Практикуются также операции по хранению ценностей клиентов, а также продажа заложенного имущества на комиссионных началах. Данный круг операций определяет специфику организаци­онной структуры ломбардов: кроме филиалов и отделений крупные ломбарды могут иметь сеть складов и магазинов.

К особенностям кредитных операций в ломбардах можно отнести отсутствие кредитного договора с клиентом и залогового обязатель­ства. При выдаче ссуды под залог клиент получает залоговый билет, как правило, на предъявителя, имеющий регистрационный номер в журнале регистрации, где указываются реквизиты заемщика и основ­ные условия сделки. По большинству кредитных сделок предусмат­ривается льготный срок, только по истечении которого заложенное имущество может быть продано.

Кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, Предприятий малого и среднего бизнеса, физических лиц. Капитал Кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбытии не воз­вращается. Основные операции кредитных товариществ включают Предоставление ссуд, комиссионные и посреднические операции.

Кредитные союзы представляют собой кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Они представлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа организуются группой физических лиц, объединяемых по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа создаются в виде добровольных объединений ряда самостоятельных кредитных товариществ. Капитал кредитных союзов формируется путем оплаты паев, периодических взносов членов кре­дитных союзов, а также выпуска займов. Кредитные союзы осущест­вляют такие операции, как привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные операции, консультационные и аудиторские ус­луги.

Общества взаимного кредита — это вид кредитных организаций, близких по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслу­живающим мелкий и средний бизнес. Участниками обществ взаим­ного кредита могут быть физические и юридические лица, форми­рующие за счет вступительных взносов капитал общества. При приеме в общество взаимного кредита приемный комитет оценивает креди­тоспособность поступающего, представленные им гарантии или по­ручительства, имущественное обеспечение и определяет максимально допустимый размер открываемого ему кредита.

При вступлении член общества взаимного кредита вносит опре­деленный процент открытого ему кредита в качестве оплаты паевого взноса, обязуется нести ответственность по своим долгам, а также операциям общества в размере открытого ему кредита. При выбытии из общества взаимного кредита его участник погашает сумму основ­ного долга, приходящуюся на него часть долгов общества, после чего ему возвращаются вступительный взнос и заложенное имущество.

Страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем по­мешаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, за­кладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процент­ных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и круп­ных финансовых резервов.

Страховые общества могут быть организованы в форме акционер­ного общества или взаимной компании. В последнем случае владель­цы страховых полисов являются совладельцами фирмы; накопленные взносы владельца страхового полиса рассматриваются как его пай во в взаимной компании.

Частные пенсионные фонды представляют собой юридически само­стоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вкладывают средства в наиболее доход­ные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недви­жимость. Они являются крупнейшим институциональным владельцем акций, концентрация акционерного контроля в них обычно превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвестицион­ных и страховых компаний. Доля вложений в высоколиквидные акти­вы (текущие вклады, казначейские векселя и др.) сравнительно неве­лика. Пенсионные фонды отличаются устойчивым финансовым поло­жением, продуманной инвестиционной стратегией.

Финансовые компании специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

Инвестиционные институты представлены хозяйствующими субъектами (или физическими лицами), которые осуществляют дея­тельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не до­пускается ее совмещение с другими видами деятельности. К инвес­тиционным институтам относят определенные виды специальных фи­нансово-кредитных институтов (инвестиционные банки первого вида, инвестиционные компании и фонды), а также фондовые биржи, инвестиционных брокеров, дилеров, консультантов и др.

Инвестиционные компании и фонды представляют собой разновид­ность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства Частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и раз­мещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные Компании и фонды могут выпускать ценные бумаги, в том числе ин­вестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке. Пре­делы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечивае­мого портфелем ценных бумаг компании.

Инвестиционные компании — это объединения (корпорации), осуществляющие операции с ценными бумагами и выполняющие не­которые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых компаний. Инвестиционные фонды учреждаются в форме акционерного общества,

В зависимости от методов формирования ресурсов различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа число акций, образующие акционерный капитал, изменяется в зависимости от спроса на эти, акции. Компания в любой момент готова продать новые акции или выкупить свои акции улиц, желающих их продать, что обеспечивает высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции этих компаний не обращаются на вторичном рынке. У инвестиционных компаний за­крытого типа величина акционерного капитала является фиксиро­ванной. Курс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.

Важными преимуществами инвестиционных компаний, привле­кающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсифи­кации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фон­довыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Мелкие и средние инвес­торы, не обладающие значительными свободными денежными ресур­сами и, следовательно, возможностями диверсификации своего порт­феля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных компаний, получают возможность использовать более сбалансированный набор фондовых ценностей. В последнее время среди акционеров инвести­ционных компаний увеличилась доля институциональных инвесто­ров, прежде всего страховых компаний и пенсионных фондов.

Фондовая биржа выступает как особый, институционально орга­низованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, вы­ставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональ­ных и индивидуальных инвесторов. В рыночной экономике значи­тельная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется по­средством фондовой биржи.

Биржевые фондовые операции опосредствуют привлечение де­нежных ресурсов и их перераспределение между различными секто­рами и отраслями экономики. Фондовая биржа способствует установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического «ядра» рынка ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение по­стоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капита­лов и является индикатором состояния рынка в целом.

Инвестиционные дилеры и брокеры представлены профессиональ­ными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвести­ционный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесто­ров. Инвестиционный брокер занимается сведением покупателей и про­давцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

Мобилизованный финансовыми посредниками инвестиционный капитал может размещаться в различных формах: займов, выпуска акций, покупки облигаций, других ценных бумаг и т.д. В зависимости от способа трансформации сбережений в инвестиции выделяют два сегмента финансового рынка: кредитный рынок, где передача денеж­ных средств опосредствуется кредитно-финансовыми институтами, и фондовый рынок, где перераспределение инвестиционного капитала осуществляется путем выпуска и продажи ценных бумаг.

Первый вариант инвестирования играет заметную роль в странах с развитой экономикой, где доля кредита в финансировании затрат хозяйства в зависимости от соотношения объемов финансирования через фондовый и кредитный рынок колеблется от 25-30% до 50-60% и значительна доля вкладов населения в пассивах банков. Так, в Япо­нии она достигает 70% общих ресурсов банковской системы. При­влекательность данного способа передачи сбережений (для их владель­цев) обусловлена тем, что он обеспечивает высокую ликвидность вло­жений, их надежность (риск невозврата вложенных средств перекла­дывается на финансово-кредитные институты) и доступность для ши­роких слоев мелких вкладчиков, что компенсирует менее высокую по сравнению с вложениями в ценные бумаги доходность.

Использование механизма фондового рынка — важной формы мобилизации средств в рыночной экономике — позволяет фирмам аккумулировать значительные объемы средств на длительные или не­ограниченные (при эмиссии акций) сроки. В США данный источник инвестирования составляет 18% общего объема капитальных вложе­ний корпорации.

Модель инвестирования может быть представлена следующим образом: мобилизация инвестиционных ресурсов — вложение их в кредиты, ценные бумаги производственных, финансовых, государственных и муниципальных органов. Она действует эффективно лишь при реальном воспроизводстве. При этом происходит перераспределение средств, между различными секторами экономики исходя из рыночных критериев привлекательности вложений, ориентированных на достижение максимальной прибыльности при допустимом уровне риска. Кроме того, в самих секторах выделяются лидеры, предлагающие наиболее перспективные и качественные товары. В результате между различными подразделениями воспроизводства поддержива­ется определенное соотношение, отражающее инвестиционные пред­почтения экономических субъектов.

Контрольные вопросы и задания по 3 и 4 лекциям.

1. Каковы специфические условия осуществления инвестиционного процесса в рыночной экономике?

2. Что такое инвестиционный рынок? Поясните, почему инвестиционный рынок рассматривают, с одной стороны, как рынок инвестиционного капитала, а с другой— как рынок инвестиционных товаров.

3. Определите понятия «инвестиционный спрос» и «инвестиционное предложение».

4. Дайте характеристику основных стадий конъюнктурного цикла ин­вестиционного рынка.

5. Опишите действие основных факторов, воздействующих на инвестиционный спрос.

6. Каковы особенности формирования инвестиционного предложения?

7. Охарактеризуйте механизм действия равновесных цен на инвестиционном рынке.

8. Какие типы институтов инвестиционной инфраструктуры Вам извест­ны?

10. В чем суть рыночной модели инвестирования?

Выводы:

1. Инвестиционная деятельность — это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). С позиций структурного анализа инвестиционная деятельность как объект исследования рассматривается в единстве субъектов, объектов и собственно экономических отношений.

Движение инвестиций, в процессе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инве­стиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмеще­ния вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл.

2 Инвестиционный рынок рассматривается как форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса, предложения уровнем цен, конкуренции и объемами реализации.

3. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционным рынок можно рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов.

4. Основным фактором, определяющим общее состояние и масштабы инвестиционного рынка, выступает формирование совокупного инвестиционного спроса и предложения. Равновесие в условиях чисто конкурентного рынка предполагает, что принятие решений об инвестировании, вытекающее из сравнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и маржинальной эффективности капитала, ведет к оптимальному распределению плани­руемых инвестиций в соответствии с перспективой роста рента­бельности. В действительности структура инвестиционного рын­ка далека от идеальной модели. Отсутствие чистой конкуренции ограничивает динамизм инвестиционного спроса и предложения, уменьшает возможности их балансирования, а следовательно, и установления цены на равновесном уровне.

5 Теория динамики инвестиций базируется на принципе «мульти­пликатора», выдвинутом Дж. М. Кейнсом. Инвестиции в любой от­расли вызывают расширение производства и занятости в этой от­расли. В результате появляется дополнительное расширение спроса на предметы потребления, что в свою очередь вызывает расширение их производства. Это обусловливает дополни­тельный спрос на средства производства. Таким образом, благо­даря инвестициям происходит увеличение совокупного спроса, занятости населения и общего дохода.

6 Инвестиции могут осуществляться в различных формах. Клас­сификация форм инвестиций определяется выбором критерия, положенного в ее основу. Критериями классификаций инвести­ций выступают: объект вложения средств, цели, срок инвестиро­вания, форма собственности, сфера вложений, отраслевой и регио­нальный признаки. В рамках форм инвестиций можно выделить виды инвестиций, которые классифицируются по признакам, отра­жающим дальнейшую детализацию основных форм инвестиций.

7 Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Рос­сийской Федерации осуществляется, во-первых, общим граждан­ским и хозяйственным (предпринимательским) законодатель­ством и, во-вторых, специальным инвестиционным законодатель­ством, регулирующим порядок привлечения отечественных и иностранных инвестиций.

Контрольные вопросы по 1 разделу

1. В чем заключается экономическая сущность инвестиций?

2. Что понимается под инвестиционной деятельностью?

3. Дайте характеристику основных стадий конъюктурного цик­ла инвестиционного рынка.

4. Какие стадии проходят инвестиции в ходе своего движения? Что такое кругооборот инвестиций?

5. Что такое инвестиционный рынок?

6. Определите понятия «инвестиционный спрос» и «инвестици­онное предложение».

7. Какими факторами определяется инвестиционный спрос?

8. Каковы особенности формирования инвестиционного предло­жения?

9. Какое значение для практики хозяйствования имеет концепция мультипликатора? Что такое мультипликационный эффект?

10. С какой целью анализируется акселератор? В чем состоит принцип акселерации?

11. Раскройте связь между потреблением, сбережением и инве­стициями.

12. Назовите основные формы инвестиций и их классификацию.

13. В чем разница между планируемыми и фактическими инве­стициями?

14. Какой критерий лежит в основе деления инвестиций на пря­мые и портфельные? Как соотносятся эти формы инвестиций с реальными и финансовыми инвестициями?

15. Влияет ли технологическая и воспроизводственная структура капиталовложений на эффективность инвестиционной дея­тельности?

16. Какими факторами объясняется непостоянство стремления инвестировать?

17. Поясните, почему инвестиции играют важнейшую роль в функ­ционировании и развитии экономики.