Сущность и структура мирового кредитного рынка

С развитием мирохозяйственных связей и переплетением денежных потоков между странами важное значение приобретает мировой кредитный рынок. Мировой кредитный рынок представляет собой систему рыночных отношений, которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение кредитов между странами в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводства. Мировой кредитный рынок - это рынок, где осуществляется движение ссудного капитала между странами на условиях возвратности, платности и срочности. Объектом купли-продажи на мировом кредитном рынке является заемный (ссудный) капитал, привлекаемый за границы или передаваемый в ссуду юридическим и физическим лицам иностранных государств. Мировой кредитный рынок представляет собой мировой рынок банковских кредитов и мировой рынок долговых ценных бумаг.

Объектами мирового кредитного рынка являются национальные рынки ссудного капитала (внутренние операции) и международные рынки ссудного капитала, в том числе региональные рынки (евровалютные операции на еврорынках). В зависимости от сроков движения ссудного капитала, экономического содержания операций на этом рынке его можно подразделить на две части: мировой денежный рынок и мировой рынок капиталов.

Мировой денежный рынок определяет спрос и предложение ссудного капитала, функционирующего в качестве международного покупательного и платежного средства. Этот рынок охватывает краткосрочные депозитно-ссудные операции (от одного дня до года) и рынок евровалют. Краткосрочный кредит используется во внешней торговле и международном обмене услугами. На мировом денежном рынке преобладают межбанковские ссуды и депозиты, депозитные сертификаты, векселя, банковские акцепты.

Мировой денежный рынок является местом оптовой торговли денежными ресурсами. На мировом денежном рынке основными участниками являются: центральные банки, коммерческие банки, учетные дома, инвестиционные банки, местные органы власти, финансовые компании, корпорации, брокеры, дилеры и другие.

К операциям на денежном рынке экономические субъекты прибегают в целях регулирования ликвидности своих активов. Значительные объемы сделок на денежном рынке приходятся на межбанковские краткосрочные кредиты. К межбанковским однодневным ссудам прибегают для сбалансирования среднемесячной ликвидной позиции банков; к межбанковским ссудам на срок более одного месяца – для выравнивания нарушений ликвидности, жидаемых вследствие предстоящих обязательных выплат или иных причин возникновения дополнительной потребности в ликвидных средствах.

Мировой денежный рынок охватывает рынок евровалют и рынок краткосрочных депозитно-ссудных операций..

1) Рынок евровалют (eurocurrencymarket) — это рынок, на котором депозитные и ссудные операции производятся в евровалютах. Евровалюта – валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц.

Рынок евровалют, вначале как рынок евродолларов, возник в конце 50-х годов ХХ в. на базе межбанковских корреспондентских отношений. Практически в начале своего существования рынок евровалют был частью валютного рынка. К числу причин их возникновения относят:

s появление предложений по размещению долларов вне США;

s большой спрос на доллары в Европе;

s регламентация США, усложняющая валютные операции с долларом в этой стране по сравнению с операциями на свободном рынке;

s желание европейских банков найти инструмент финансирования международных операций.

Рынок евровалют является универсальным международным рынком, сочетающим в себе элементы валютных, кредитных и комиcсионных операций. Совершающиеся на нем депозитно-ссудные операции часто сопровождаются переводом ресурсов из одной валюты в другую. Он служит как для краткосрочного устранения нехватки ликвидных средств, так и для краткосрочного инвестирования избытков наличности.

Основной привлекательной чертой рынка евровалют является разница в процентных ставках в сравнении с национальными рынками. В силу крупного размера сделок и отсутствия ограничивающего регулирования, требующего дополнительных расходов, депозиты в евровалюте, как правило, дают больший доход, чем вклады в своих странах. И займы на этом рынке обходятся по большей части дешевле, чем на национальных рынках кредита.

Рынок евровалют характеризуется следующими признаками:

s на рынке евровалют осуществляется оптовая торговля;

s рынок евровалют почти не подвержен регулированию;

s вклады на рынке евровалют имеют краткосрочный характер, так как подавляющая их часть относится к межбанковским займам;

s рынок евровалют существует для сбережений и срочных вкладов, а не для текущих вкладов, выдаваемых по требованию вкладчика;

s рынок евровалют представляет собой преимущественно рынок евродолларов.

Рынок евровалют имеет относительно самостоятельную и чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюся от действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг кредиторов и заемщиков в различных частях света. Специфика процентных ставок заключается в том, что они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка LIBOR, так как Лондон – это ведущий центр рынка евровалют.

Сегодня насчитывается около 35 центров рынка евровалют, среди которых крупными являются: Лондон, Токио, Нью-Йорк, Франкфурт, Париж, Цюрих, Женева, Люксембург, Амстердам, Брюссель,Милан, Торонто, Чикаго, Панама, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, Каймановы и Багамские острова и другие.

Имея отличия от национальных рынков ссудных капиталов, рынок евровалют вместе с тем тесно с ними связан, поскольку на нем используется практически те же виды банковских операций и денежных документов, а также переплетаются денежные потоки.

В современных условиях рынок евровалют представляет собой наднациональный рынок, на который не распространяется юрисдикция национальных органов валютного регулирования ни одной из стран. Свои функции контроля некоторые из них ограничивали лишь требованием предоставления информации от национальных банков об операциях, которые проводятся на данном рынке.

2) На мировом денежном рынке краткосрочные депозитно-ссудные операции осуществляются между крупными банками. Они фолрмируют рынок высоколиквидных бланковых онкольных (до востребования) кредитов, предоставляемых банками первоклассным заемщикам.

На рынке краткосрочных депозитно-ссудных операций (от одного дня до года) используются следующие финансовые инструменты (таблица 7.1).

Таблица 7.1 – Классификация инструментов мирового денежного рынка

Финансовые инструменты денежного рынка
Купонные инструменты	Дисконтные инструменты	Деривативы
Депозитный сертификат	Казначейский вексель	Соглашение о будущей процентной ставке
Соглашение об обратной покупке (репо)	Переводной вексель (тратта)	Процентный фьючерс
	Коммерческая бумага	Процентный своп
		Процентный опцион -опцион на процентный фьючерс - опцион на операции репо - свопцион
Примечание - Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих / Пер. с англ. – М., 2002. – 340 с.

Депозитные сертификаты - это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком. Депозитный сертификат может покупаться и продаваться. Депозитные сертификаты в долларах, фунтах стерлингов или иенах существуют в дополнение к обычным вкладам (депозитам) на рынке евровалют. Они представляют собой выдаваемые банком письменные свидетельства о депонировании вкладчиками денежных средств, дающие им право на получение вклада и процентов (сроки вкладов колеблются от месяца до нескольких лет), а также некоторые другие инструменты. Хотя депозитные сертификаты можно получать единицами по 100 тыс. долл., большинство из них на рынке выражается в суммах в несколько миллионов долларов или больше. Депозитный сертификат обычно котируются со скидкой, или дисконтом, с фиксированной процентной ставкой, но могут также котироваться с «плавающей» ставкой процента. В частности, операции по депозитам в евровалютах не входят в юрисдикцию стран нахождения банков, что дает возможность более гибко регулировать ставки процентов по вкладам в интересах привлечения евровалютных ресурсов.

Для депозитных операций на мировом денежном рынке большое значение имеют ставки лондонского межбанковского рынка депозитов. LIBOR – это ставка продавца (предложение), по которой банк предлагает деньги или которую взимает за предоставление займа. LIBID - это ставка покупателя (спроса), по которой банк покупает деньги или которую платит за получение займа.

Соглашение об обратной покупке (РЕПО) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются, и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное соглашение о выкупе (обратное РЕПО) - это соглашение о покупке инструмента с обязательством продать его на определенную дату в будущем по согласованной цене. Таким образом, договор РЕПО представляет собой две сделки: это операция с наличными ценными бумагами сегодня плюс форвардный контракт на эти же активы в будущем.

С экономической точки зрения РЕПО является аналогом кредитования под залог ценных бумаг. При этом договор РЕПО избавляет стороны от процедур, связанных с использованием залога, таких как продажа с аукциона в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. Причем разница в цене между покупкой и продажей является платой за использование ресурсов, по аналогии с процентными платежами. Наибольший объем операций РЕПО приходится на рынке суточных сделок с казначейскими векселями в США. Федеральная система использует сделки репо для подпитки банковской системы денежными ресурсами, а обратное репо - для временного вывода денежных средств из банковской системы.

Казначейский вексель - это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для покрытия потребности государства в заемных средствах. Федеральная резервная система, действуя от имени правительства США, обычно продает казначейские векселя со сроком 13 и 26 недель на аукционах каждый понедельник с по­ставкой в четверг. Раз в месяц на аукцион также выставляются казначейские векселя со сроком 52 недели. В Великобритании казначейские векселя, обычно имеющие сроки 91 и 182 дня, также реализуются через аукцион. Основными держателями казначейских векселей являютсяучетные дома, которые выступают в качестве посредников между Банком Англии и коммерческими банками.

Переводной вексель (банковский акцепт, тратта) - это документ, содержащий безусловный приказ плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок получателю или его приказу. Срочная тратта, т.е. переводный вексель с фиксированным сроком оплаты. Вексель до востребования - это переводный вексель по предъявлению. Банк Англии, и Федеральная резервная система США покупают и продают банковские акцепты, акцептованные банками, которые удовлетворяют резервным требованиям. Такие банки известны как «приемлемые» или перво­классные, а их банковские акцепты, как «приемлемые» векселя.

Коммерческая бумага - это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму с определенным сроком. Как правило, коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными компаниями в качестве альтернативы банковским кредитам, переводным векселям. Коммерческая бумага не имеет залогового обеспечения. Поэтому инвестор принимает решение о приобретении этой ценной бумаги только у первоклассного эмитента, имеющего высокий кредитный рейтинг.

Дериватив - соглашение между двумя сторонами, по которому принимаются обязательства передать определенный актив или сумму денег в установленную дату в будущем или до ее наступления по согласованной цене.

Соглашение о будущей процентной ставке - это контракт между двумя сторонами, фиксирующий ставку по условной сумме будущего займа или депозита, для которого установлено следующее: сумма и валюта, момент предоставления депозита или размещения займа, срок погашения. Стороны договариваются о будущей процентной ставке, а затем компенсируют разницу между согласованной и реальной ставкой на начало указанного периода. Основная сумма соглашения при этом не поставляется, такж как не происходит и реальное заимствование или кредитование.

Процентные фьючерсы - это форвардные сделки со стандартным размером контракта и стандартными сроками, осуществляемые на биржах. В основе краткосрочных процентных фьючерсных контрактов практически всегда лежат евровалютные депозиты. Расчеты по ним производятся денежными средствами по расчетной цене или по цене последней сделки. Расчеты по долгосрочным процентным фьючерским контрактам производятся по ценам правительственных облигаций или купонных ценных бумаг со сроком, установленным биржей.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой. Плавающая ставка меняется в зависимости от рыночных условий и, как правило, связана с каким-нибудь индикатором, например ставкой LIBOR. Процентные свопы являются обычно долгосрочными инструментами, значение которых аналогично значению соглашению о будущей процентной ставке, одноко срок их действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет.

Процентный опцион ("колл" / "пут") - это соглашение между двумя сторонами, дающее держателю право, но не обязывающее его купить или продать финансовый инструмент по определенной цене (цене исполнения) в определенный срок или до его наступления.

К опционам на процентные фьючерсы относят опционы заемщика и опционы кредитора, базовым инструментом которых являются займы или депозиты. Цена исполнения опциона - это ставка процента по займу или депозиту. Базовыми инструментами для большинства опционных контрактов являются казначейские векселя и процентные ставки по крткосрочным евровалютным депозитам.

Опционы на соглашение о будущей процентной ставке – это гарантия процентной ставки. Подобными опционами, которых называют кэпы и флоры, активно торгуют на внебиржевых рынках. Кэп опцион устанавливает максимальную выплачиваемую процентную ставку и действует как набор опционов "колл", даты исполнения которых совпадают с датами фиксации плавающей ставки по займу. Флор опцион противоположен кэп-опциону, т.е. гарантируют держателю выплату минимальной процентной ставки.

Опционы на процентный своп (свопционы), при котором покупатель имеет право, но не обязан войти в своп по согласованной фиксированной процентной ставке в определенный срок или до его наступления. Свопцион может предоставлять право на обмен плавающей ставки на фиксированную по согласованной ставе свопа, т.е ставки исполнения. Срок действия свопциона, как правило, может быть от 1 мепсяца до 2-х лет, но и может достигать 10 лет.

Опционы, как и другие деривативы, могут быть использованы либо для хеджирования, либо для торговли, когда участники сделок рискуют с целью получения прибыли. Опционы на процентные ставки отличаются от всех других срочных контрактов большей свободой, предоставляемой покупателю.