2015-01-07
725
6.1.РАЗГОСУДАРСТВЛЕНИЕ И ПРИВАТИЗАЦИЯ
СОБСТВЕННОСТИ КАК ОСНОВА ФОРМИРОВАНИЯ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КАЗАХСТАНЕ
Приватизация является центральным компонентом процесса реструктуризации экономики и формирования рынка ценных бумаг в стране. В соответствии с разработанной программой в Республике Казахстан в 1991 г. была начата приватизация государственных и колхозно-кооперативных предприятий и организаций с преобразованием их в частные или смешанные государственно-частные акционерные компании и товарищества.
Приватизацию осуществлял Государственный комитет РК по государственному имуществу и его территориальные органы с участием министерств, ведомств и местных администраций.
Казахстан имеет целую систему правовых актов, регулирующих процесс приватизации. Она включает в себя Закон «О приватизации» от 23 декабря 1995 г., новую «Программу приватизации и реструктуризации государственной собственности в Республике Казахстан на 1996-1998 годы», принятой 27 февраля 1996 г., а также большое число нормативных актов, принятых Кабинетом Министров, Государственным комитетом по управлению государственным имуществом и Государственным комитетом по приватизации.
|
|
|
Согласно Программе приватизации в РК все предприятия республики в зависимости от численности персонала и отраслевой принадлежности были поделены на четыре группы, для каждой из которых предусматривались различные способы приватизации:
• продажа мелких предприятий через местные аукционы;
• массовая приватизация средних и крупных предприятий;
• приватизация очень крупных предприятий по индивидуальным проектам;
• приватизация в области сельского хозяйства и сектора переработки сельхозпродукции.
Реформа собственности в Казахстане проходила в три основных этапа. Первый этап (малая приватизация) охватил период с 1991 по 1992 г. и концентрировался, в основном, на продаже объектов торговли и сферы услуг, а также на передаче государственной собственности трудовым коллективам. В это время более 2500 крупных и около 4000 малых предприятий перешли в негосударственный сектор экономики.
При этом полностью частным стало лишь каждое пятое предприятие, прошедшее через разгосударствление, преимущественно в сфере сельского хозяйства, торговли, общественного питания и бытового обслуживания. В рамках малой приватизации было продано 11 тыс. объектов, что составляет около 2/3 из них и одновременно приватизировано 84% предприятий, являющихся наиболее важными для удовлетворения потребностей населения в торговле, общественном питании и сфере услуг.
Второй этап реформы проходил с 1993 по начало 1996 г. Принцип приватизации основывался на распределении приватизационных купонов среди населения, которое имело право вкладывать их в специальные инвестиционные фонды. Использовали эти купоны для приобретения акций государственных предприятий.
|
|
|
Все граждане Казахстана (включая детей) получили купонные книжки, при этом жителям городов начислялось по 100 купонов, а сельским жителям - по 120 в целях частичной компенсации разницы в материальном положении. Распределение купонных книжек закончилось в конце 1993 г. через сеть Национального банка. В целом было выдано более 15,5 млн купонных книжек, при этом охвачено около 90% всего населения.
Схема разработана таким образом, что инвестиционные купоны регистрировались за их индивидуальными владельцами и не подлежали передаче или продаже, как в схеме ваучерной приватизации, использованной в Чешской Республике. Купоны могли быть только вложены в частные приватизационные инвестиционные фонды (ИПФ), которые выпускали свои акции в обмен на купоны. ИПФ, в свою очередь, приобрели акции государственных предприятий на купонных аукционах. Только лицензированные ИПФ, которых насчитывается около 170, могли участвовать в них (табл. 5).
5. Отраслевая структура АО, проданных на купонных аукционах в Казахстане
| Отрасль | Доля от общего числа АО, % |
| Газовая промышленность | |
| Геология | |
| Научно-исследовательские институты | з |
| Ремонтные предприятия | |
| Легкая и местная промышленность | |
| Металлургия | |
| Нефтяная промышленность | |
| Машиностроение | |
| Оптовая торговля | |
| Агропромышленный сектор | |
| Строительство | |
| Транспорт и телекоммуникации | |
| Химическая промышленность | |
| Энергетика |
Хозяйствующие субъекты, включенные в Программу массовой приватизации, сначала преобразовывались в акционерные общества, в которых 100% акций принадлежало государству. Затем до 10% бесплатно передавалось сотрудникам компании в виде привилегированных акций. После этого 51% или более акций выставлялись на продажи через купонные аукционы для ИПФ, государству должно было остаться максимум 39%.
С мая 1994 по февраль 1996 г. в Казахстане на 22 купонных аукционах были выставлены на продажу свыше 1700 предприятий. На них были реализованы акции, представляющие уставный фонд предприятий номинальной стоимостью 1261,5 млн тенге.
Общее количество купонов, выданных населению республики - 1,5 млрд, из них 1131,5 млн население сдало в ИПФ. Все собранные купоны были погашены в ходе аукционов.
На начало 1996 г. около 60% уставных фондов приватизированных предприятий были переданы частным владельцам (исключая объекты малой приватизации). Процесс приватизации фармацевтических компаний закончился передачей в частную собственность 57% всех аптек республики. В 1997 г. более 2900 общественных объектов в сфере медицинского обслуживания, образования, культуры, туризма и спорта также были приватизированы. Таким образом, с 1991 г. в стране перешли в руки собственников более 17 тыс. предприятий и организаций.
Третий этап - приватизация по индивидуальным проектам. Крупные предприятия с численностью более 5000 работающих, и предприятия особого государственного значения, например, в добывающей промышленности, или природные монополии, должны быть приватизированы на основе Программы приватизации по индивидуальным проектам. В целом под эту категорию подпадали около 170 предприятий.
Целью такого подхода являлось принятие решений, максимально концентрирующих внимание на условиях каждого предприятия. В отличие от Программы массовой приватизации, здесь не существовало модели для определения доли государственной и частной собственности инвестора. Методы продажи каждой компании также отличались, но предполагалось проведение международных тендеров и контрактов на управление.
|
|
|
Немаловажной была приватизация в области сельского хозяйства и сектора переработки сельхозпродукции. Существовало около 4000 государственных сельскохозяйственных предприятий и предприятий по переработке сельскохозяйственной продукции. Государственные предприятия коллективизировались и земля распределялась между отдельными членами коллектива.
Госпредприятия сектора переработки сельхозпродукции и агросервиса также приватизировались по этой программе с передачей акций коллективам, отдельным сотрудникам и сельскохозяйственным производителям. При этом цены устанавливались на приемлемом уровне с поправкой на инфляцию. Несколько крупных перерабатывающих предприятий были проданы по Программе приватизации по индивидуальным проектам.
Одной из задач, выдвинутых в Стратегии развития Казах-стана-2030, является полное завершение процесса приватизации недвижимости, средних и малых предприятий и предприятий агропромышленного комплекса в республике.
Согласно Программе приватизации и государственного управления собственностью на 1999-2000 гг. государство сохраняет за собой право собственности объектов в стратегически важных сферах экономики, таких как добыча, транспортировка и обработка нефти, железнодорожные и воздушные транспортировки, энергетический комплекс, производство урана. Правительство определило основные направления разгосударствления конкретных сфер экономики и выработало стратегию для развития регулятивной законодательной и административной базы (табл. 6).
6. Количество приватизированных объектов*
| Год | Малая приватизация | Массовая приватизация | Приватизация в сельском хозяйстве | Приватизация по индивидуальным проектам | Всего |
| - | - | ||||
Приватизация предприятий оказала положительное влияние на их деятельность. Были опрошены представители 15% приватизированных объектов (опрос проводился компанией Deloitte
|
|
|
& Touche) при котором затрагивались условия и методы работы, уровень материальной компенсации работников, методы управления, правила налогообложения, вмешательство правительственных органов и др. Результаты опроса показали:
• увеличение показателей занятости в компании в среднем на 20%;
• значительный объем финансовых инвестиций со стороны новых владельцев;
• рост объемов прибыли приватизированных предприятий;
• более высокий уровень заработной платы работников, занятых в частном секторе, по сравнению с государственным сектором;
• более широкий ассортимент товаров, предлагаемых приватизированными предприятиями;
• снижение уровня цен.
Также были отмечены другие важные результаты процесса приватизации, включая более высокий уровень удовлетворенности клиентов и развитие сферы обслуживания, в частности, таких областей, как бухгалтерский учет, маркетинг и рекламное дело.
Одним из основных вопросов, интересующих иностранных инвесторов в процессе приватизации в Казахстане, являлось обеспечение их прав. Согласно законодательству РК иностранные инвесторы имеют такие же права, как и отечественные, включая право защищать свои интересы в судах и с помощью любых других правовых средств. Закон «Об иностранных инвестициях» (от 30 декабря 1995 г,) защищает иностранных инвесторов от национализации, а также от изменений законодательства и политической ситуации и гарантирует возмещение убытков. В соответствии с приведенным Законом иностранные инвесторы имеют право защищать свои интересы с использованием международного арбитража.
В процессе приватизации Казахстан использовал помощь иностранных экспертов и консультантов через проекты USAID и помощь иностранных компаний, что делало процесс более предсказуемым и открытым для зарубежных инвесторов
Приватизация явилась основой формирования рынка ценных бумаг в Казахстане. Создание акционерных обществ привело к выпуску акций, которые продавались на аукционах, правда, лишь на первичном рынке, то есть произошло лишь первичное их размещение. Но создание акционерных обществ, выпуск акций, создание ИПФ стало базисом формируемого ныне рынка ценных бумаг в Казахстане.
6.2.СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ И УЧАСТНИКИ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по выпуску и обращению ценных бумаг между его участниками. В этом смысле он не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом и является составной частью финансового рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг служат товарный рынок, деньги и денежный капитал.
Классификации видов данного рынка имеет много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг и различается в следующем:
• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• национальные и региональные (территориальные) рынки;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки первичных и производных ценных бумаг.
Функционально рынок ценных бумаг условно можно разделить на две группы: общерыночные и специфические. К первой группе функций относятся:
• коммерческая - функция получения прибыли от операций на данном рынке;
• ценовая - рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
• информационная - то есть рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
• регулирующая, когда рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
• перераспределительная;
• функция страхования ценовых и финансовых рисков. Перераспределительная функция подразделяется на три
подфункции:
• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Что касается функции страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, то она стала возможной благодаря появлению производных ценных бумаг - фьючерсных и опционных контрактов.
С позиции способа торговли на рынке ценных бумаг необходимо выделять следующие:
• первичный и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• традиционный и компьютеризированный;
• кассовый и срочный рынки.
Возникновение рынка ценных бумаг связано с практикой торговых и ростовщических операций. Они породили первые ценные бумаги - векселя и коносаменты. Дальнейшее его расширение связано с появлением акционерных обществ и эмиссионной деятельностью государства. Инвестирование капитала в ценные бумаги в широких размерах началось в середине XIX в. К этому времени рынок ценных бумаг уже получил значительное развитие. Определился и круг его участников. Первоначально ими были физические лица, выступавшие в качестве трейдеров-индивидуалов и владельцев банкирских домов, затем и юридические лица. В настоящее время участников рынка ценных бумаг, являющихся одновременно и эмитентами и трейдерами, можно разделить на несколько основных групп.
1. Государство, муниципалитеты, крупнейшие национальные и международные компании, имеющие высокий имидж. Поэтому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными: их всегда готовы принять в больших количествах. Эти государственные и муниципальные ценные бумаги не всегда обеспечивают высокие доходы, однако они обладают высокой степенью надежности и поэтому всегда есть слои населения (пенсионеры, одинокие, семьи, потерявшие кормильца и т.д.), которые, не желая рисковать, предпочитают вкладывать свои средства именно в такие бумаги.
2. Финансовые институты, совершающие операции с ценными бумагами (коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды и др.). Большинство из них объединяют средства различных инвесторов (юридических и физических лиц) и ищут возможности их вложения в доходные ценные бумаги. Они стремятся либо завладеть контрольными пакетами акций, либо, во избежание риска, разместить свои капиталы в различных отраслях экономики.
3.Индивидуальные инвесторы - частные лица, в том числе владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса.
4. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Доступ к необходимой информации облегчают им проводить операции с ценными бумагами. Для получения соответствующей лицензии на право заниматься одним или несколькими видами деятельности, к профессиональным участникам финансового рынка предъявляется ряд требований:
• квалификационные, требования, когда в штате юридического лица необходимо наличие специалистов, имеющих квалификационные свидетельства на право заниматься соответствующей деятельностью. Это требование исходит из сложившейся мировой практики. Во всех странах с развитой рыночной экономикой к работе с клиентами на финансовом рынке допускаются лица, имеющие определенный уровень образования и сдавшие специальный экзамен;
• требования к организационно-правовой форме, когда любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, в соответствии с законодательством, должен быть зарегистрирован в организационно-правовой форме акционерного общества;
• финансовые требования - это уровень достаточности собственного капитала профессионального участника. Чистый собственный капитал - это активы предприятия минус его обязательства. Уставный капитал - это средства, привлекаемые юридическим лицом в качестве вкладов для организации дела (посредством участия учредителей или акционеров). Уполномоченный орган устанавливает уровень достаточности не уставного капитала, а собственного.
Инвестор, доверяющий свои денежные средства профессиональному участнику, знает, что его активы должны быть защищены от всевозможных рисков. Инвестора не должны волновать никакие проблемы профессионального участника. Поэтому у последнего должен быть достаточный собственный капитал, используя который он сможет рассчитаться с инвестором, а затем уже решать свои проблемы с неисполнительными контрагентами, банком и др.
К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят:
1. Торговые площадки:
• биржевые. На сегодня у нас действует лишь Казахстанская фондовая биржа (KASE), начавшая свое существование с 1997 г.;
• внебиржевые.
2. Торговые агенты:
• брокеры - это посредники, осуществляющие операции за счет и от имени клиента;
• дилеры - это посредники, проводящие операции за свой счет и от своего имени В Казахстане выдается общая лицензия на занятие брокерско-дилерской деятельностью, когда эти посредники самостоятельно могут определять для себя за чей счет и от чьего имени будет совершаться данная сделка. Кроме того, необходимо отметить, что в мировой практике брокерами и дилерами могут быть как юридические, так и физические лица, в то время как в нашей республике деятельность брокеров-дилеров выполняют только юридические лица.
3. Организации, входящие в инфраструктуру фондового рынка, к которым относятся:
1) депозитарий - профессиональный участник финансового рынка, осуществляющий функции клиринга, номинального держателя, платежного агента и др. В Казахстане существует акционерное общество «Центральный депозитарий ценных бумаг», созданное решением учредительного собрания от 16 мая 1997 г. и зарегистрированное как юридическое лицо Управлением юстиции г. Алматы за №12301-1910-АО от 18 июля 1997 г. Перерегистрация общества была произведена 28 октября 1999 г. и 9 апреля 2002 г. в соответствии с действующим Законом РК «Об акционерных обществах». Центральный депозитарий является некоммерческой организацией и выполняет следующие основные функции:
• осуществление номинального держания;
• регистрация сделок и учет прав по эмиссионным ценным бумагам и др. финансовым инструментам;
• функции платежного агента по сделкам с финансовыми инструментами, находящимся в номинальном держании и по выплате доходов по ним;
• клиринг по сделкам с финансовыми инструментами;
• консультационные, информационные и другие виды услуг, не противоречащие законодательству РК;
2) регистраторы. Каждое акционерное общество, образованное в соответствии с законодательством РК, должно не позднее одного месяца с момента государственной регистрации эмиссии ЦБ обеспечить ведение и хранение реестра держателей ЦБ.
В целях защиты имущественных прав и интересов собственников ЦБ-профессиональные участники РЦБ (регистраторы и номинальные держатели), осуществляющие регистрацию сделок с ЦБ, а также АО, самостоятельно ведущие реестр держателей ценных бумаг обязаны закреплять факты исполнения сделок, связанных с переходом прав на ЦБ от одного лица к другому.
Номинальные держатели выполняют функции по регистрации сделок с ценными бумагами клиентов и фактов их обременения, подтверждают их права на обладание, обеспечивают наличие ЦБ клиентов и возможности сделок с ними, выполняют функции платежного агента, обеспечивают клиентов информацией по переданным в номинальное держание ЦБ, а также иные функции в соответствии с договором на номинальное держание. Деятельность номинального держателя осуществляется на основании лицензии, выдаваемой Агентством РК по регулированию и надзору за финансовым рынком и финансовыми организациями.
По требованию регистратора для осуществления собственниками прав, связанных с ЦБ, номинальный держатель обязан предоставить список зарегистрированных держателей ЦБ на определенную дату. В него не включаются те держатели ЦБ, которые не предоставили номинальному держателю права на раскрытие указанной информации.
Функциональные обязательства регистратора заключаются в следующем:
• регистрация прав собственности посредством ведения реестра держателей ЦБ и оформления письменных или электронных документов, подтверждающих указанную регистрацию;
• ведение и хранение реестра держателей ЦБ;
• подтверждение прав держателей ЦБ посредством предоставления выписок из реестра;
• регистрация фактов изменения прав собственности на ЦБ путем изменения соответствующей записи в реестре;
• регистрация права голоса и фактов обременения прав собственности на ЦБ;
• контроль за объемом эмитированных ЦБ и его соответствием зарегистрированному объему;
• хранение, выдача и погашение сертификатов ЦБ, выпущенных в документарной форме;
• осуществление регистрации корпоративных действий;
• регистратор вправе оказывать эмитентам консультационные.услуги в подготовке общего собрания, а также по расчету дивидендов.
Регистратор не может делегировать свои полномочия по ведению реестра или их часть иным лицам за исключением случаев, установленных законодательством. Регистратор не вправе приобретать на правах собственности ЦБ эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет;
3) клиринговые организации - профессиональные участники финансового рынка, проводящие взаимозачет взаимных требований и обязательств сторон, участвующих в совершении сделок с финансовыми инструментами;
4) кастодианы - профессиональные участники финансового рынка, выполняющие учет и хранение финансовых инструментов и денег клиентов и подтверждающие права по ним с принятием на себя обязательств по их сохранности. В РК касто-дианами могут быть только банки, обладающие лицензией на кастодиальную деятельность и сейфовые операции;
5) управляющие портфелем ценных бумаг - профессиональные участники финансового рынка, осуществляющие от своего имени в интересах и за счет клиента деятельность по управлению объектами гражданских прав. Основные их функции:
• инвестирование денег в финансовые инструменты;
• ведение учета совершаемых сделок с финансовыми инструментами;
• осуществление прав пользования и распоряжения вверенных им финансовых инструментов и др.
Исключительными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, несовместимыми ни с какими другими видами, являются:
• ведение реестров держателей ценных бумаг;
• депозитарная деятельность - может совмещаться только с клиринговой деятельностью;
• управление портфелем ценных бумаг инвестиционного фонда;
• фондовые биржи;
• котировочные системы внебиржевого рынка.
С любым другим видом деятельности, кроме исключительных, может совмещаться кастодиальная, а управление портфелем ценных бумаг - с брокерской, дилерской и кастодиальной.
Непременным условием любой деятельности на рынке ценных бумаг будет получение государственной лицензии для юридических лиц, а для отдельных граждан - квалификационного свидетельства Агентства РК по надзору финансового рынка и финансовых организаций.
В 2004 г. профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в Республике Казахстан осуществляли более 50 компаний, из которых 38 получили это право в начале 1996 г. В составе профессиональных участников 23 акционерных банка второго уровня.
6.3.ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
Инструментом на РЦБ выступает ценная бумага. В соответствии с Гражданским кодексом Республики Казахстан, ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение является юридическим. Экономическое содержание исходит из того, что весь товарный мир делится на две группы: товары (материальные блага, средства производства, услуги) и деньги. Деньги могут быть просто деньгами и капиталом, которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег от одного юридического или физического лица к другому. Мировая практика финансового рынка выбрала два основных способа передачи денег - через процесс
кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг. На товарном рынке также возникают такие ситуации, когда необходимо осуществить передачу товара при отсутствии его самого, например, когда он находится в пути или еще не произведен. Но ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Покупатель обменивает свой денежный капитал на ценную бумагу, сохраняя при этом право собственности на него, а также право на определенный регулярный доход в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал.
Известно, что и деньги, и товар в современных условиях -различные формы существования капитала. С экономической точки зрения ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом рынке - рынке ценных бумаг, но не является ни физическим товаром, ни услугой, ни деньгами. Она обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами и главное из них - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки прав и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно передаваться по наследству, служить подарком и др.
Таким образом, ценная бумага представляет собой документ строго установленного образца, приносящая владельцу некоторый доход, права и обязанности по которой можно передать третьему лицу, не заключая нового контракта. Именно последнее определяет основное свойство ценной бумаги, ее отличительную особенность. При передаче прав и обязанностей другому лицу по имеющемуся договору необходимо заключение нового контракта. При передаче прав по ценной бумаге оно не требуется, что создает определенные удобства и соответственно сокращает трансакционные издержки.
Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:
• перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, населением со сферами экономики и государством и т.д.;
• предоставляет определенные дополнительные права владельцам: на капитал, на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях;
• обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.
7. Классификация ценных бумаг в Казахстане*
| Характеристика | Вид ценных бумаг |
| По эмитентам | • государственные • корпоративные • частные ■ иностранные |
| По обязательствам эмитента | • долевые • долговые • товаро-раснорядительные документы |
| По территории обращения | • региональные • национальные • международные |
| По форме осуществления прав | • именные • предъявительские • ордерные |
| По форме выпуска | • документарные • бездокументарные |
| По сроку обращения | • бессрочные • срочные: - краткосрочные (до 1 года) - среднесрочные (от 1 года до 10 лет) - долгосрочные (свыше! 0 лет) |
| По базисному активу | • основные • производные |
| По способу выплаты дохода | • с регулярными выплатами • с разовыми выплатами • с фиксированной ставкой % • с плавающей ставкой % |
| По способу получения дохода | • инвестиционные • рыночные |
| По способу эмиссии | • эмиссионные • неэмиссионные |
| По валюте номинала | • с номиналом в национальной валюте • с номиналом в иностранной валюте • с двойным выражением номинала • без номинала |
| Но условиям обращения | • отзывные • безотзывные |
Все существующие в Республике Казахстан ценные бумаги делятся на следующие категории:
Основные ценные бумаги. В их основе лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.
Производная ценная бумага - это ценная бумага на какой-либо базисный актив: на цены базисного актива, процентные ставки, индексы. Базисным активом могут являться товары (нефть, золото, зерно и др.), основные ценные бумаги (акции, облигации и др.). К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и пр.), варранты, права и свободно обращающиеся опционы.
Долевые ценные бумаги закрепляют права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием. К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, инвестиционные паи.
Долговые ценные бумаги отражают отношение займа между их владельцем и эмитентом, который обязуется выкупить их в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации, ипотечные свидетельства, казначейские обязательства, ноты Национального банка РК.
По форме осуществления прав собственности на ценную бумагу выделяют:
Именные ценные бумаги, которые предусматривают идентификацию всех их владельцев. Информация о владельцах содержится в реестре, а переход прав собственности, закрепленных этими ценными бумагами, требует их идентификации.
Ордерные ценные бумаги, права по ним принадлежат названному в ценной бумаге лицу и передаются путем совершения на этой ценной бумаге передаточной надписи - индоссамента. Примером может служить вексель, ипотечное свидетельство.
Предъявительские ценные бумаги - права, удостоверенные данной бумагой принадлежат лицу, который представляет ее. Предъявления данной ценной бумаги достаточно для реализации закрепленных бумагой прав.
Документарные - эмитированные на бумажном носителе.
Бездокументарные - эмитированные путем записей на счетах.
Рыночные ценные бумаги - позволяющие получать доход от них в качестве курсовой разницы.
Инвестиционные ценные бумаги - приобретаемые на длительный срок в целях получения текущего дохода по данной ценной бумаге в качестве дивидендов, купонов, процентов.
Отзывные ценные бумаги - могут погашаться досрочно.
Безотзывные - ценные бумаги, которые не могут быть изъяты из обращения до окончания срока обращения.
Согласно законодательству в Республике Казахстан допускаются к обращению следующие виды ценных бумаг:
• государственные ценные бумаги;
• акции;
• облигации;
• коносаменты;
• ипотечные свидетельства;
• производные ценные бумаги;
• простое складское свидетельство;
• двойное складское свидетельство (складское + залоговое свидетельство);
• ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к обращению в РК;
• другие документы, которые отнесены законодательными актами в установленном порядке к числу ценных бумаг.
Исходя из финансовых инструментов казахстанского рынка ценных бумаг его структуру можно представить так:
 |
Рис.17. Основные сегменты казахстанского рынка ценных бумаг
Акцией является ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении его делами и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.
Акции - ценные бумаги, свидетельствующие об участии в капитале акционерного общества. Они не выпускаются государственными органами, а эмитируются только акционерными обществами. При этом капитал, образованный корпорациями, является составной частью собственного капитала, который при ликвидации корпорации подлежит возмещению во вторую очередь после выплаты обязательств, представленных в заемном капитале (в том числе в облигациях). Акционеры отвечают по обязательствам общества только в размере вложенной в его акции суммы. Поэтому при банкротстве эмитента нет гарантии возврата инвестированных в акции денег.
Акции можно классифицировать следующим образом;
1. По способу передачи акций от одного акционера к другому они подразделяются на:
• именные;
• предъявительские.
Именные акции - такие, владельцы которых обязательно должны быть зарегистрированы в реестре акционеров.
Акции на предъявителя не регистрируются в реестре акционеров. Как правило, АО не знает, кто является владельцем их акций. Лишь фактическое владение этими акциями служит юридическим подтверждением прав собственности акционера.
2. В зависимости от права получения дохода:
• обыкновенные;
• привилегированные.
Основное их отличие заключается в следующем: по привилегированным акциям дивиденды выплачиваются всегда, независимо от чистой прибыли АО. В случае ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют право на первоочередное перед другими акционерами получение причитающихся, но не выплаченных дивидендов в полном объеме, возмещение номинальной стоимости принадлежащих им акций. Также при ликвидации компании интересы держателей привилегированных акций учитываются после удовлетворения претензий кредиторов, но перед удовлетворением претензий держателей обычных акций.
В свою очередь привилегированные акции можно классифицировать на:
• кумулятивные - если дивиденды вовремя не выплачены, то они могут накапливаться и быть выплачены позднее в полном объеме;
• отзывные - в отличие от других акций, они вопреки свойству бессрочности могут погашаться эмитентом;
• конвертируемые - могут обмениваться на определенное количество простых акций этого же эмитента;
• акции с минимальным определенным размером дивидендов, с правом голоса;
• акции с минимальным определенным размером дивидендов, без права голоса; при этом они имеют преимущественные права в отношении дивидендов и получении части имущества общества, оставшегося после его ликвидации. Если по предыдущим акциям дивиденд не выплачивается в течение 3-х месяцев, то владельцам данных акций может предоставляться право голоса в решении вопросов, касающихся реорганизации и ликвидации АО, изменениях в Уставе, ограничивающих права акционеров.
Согласно законодательству Республики Казахстан акционерное общество может выпускать только именные акции в бездокументарной форме. Что касается привилегированных, то в Казахстане их два вида: акции с минимальным определенным размером дивидендов, без права голоса и акции с минимальным определенным размером дивидендов, с правом голоса.
Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право держателя на получение от лица, выпустившего ее, номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация также предоставляет ее держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Для привлечения дополнительных средств эмитент вправе выпускать их на сумму, не превышающую размера уставного фонда, при условии его полной оплаты и не ранее третьего года его существования, при условии надлежащего утверждения к этому времени годовых балансов.
Облигация - это документ, подтверждающий долговые обязательства эмитента, он выставляется против его активов. Мобилизованный с их помощью капитал не становится акционерным капиталом. Выпуск облигаций - одна из форм займа капитала.
Гарантией погашения облигаций как срочного долгового обязательства выступает общая гарантия со стороны эмитента. Она представляет собой право держателя на часть имущества в случае невыполнения эмитентом своих обязательств при банкротстве.
Облигации, как и акции, служат важным источником инвестиций для различного рода корпораций. Однако эти ценные бумаги существенно различаются между собой:
1. Владелец облигации является кредитором, в то время как акционер - один из собственников корпорации.
2. Владелец облигации получает по ней процент независимо от дохода эмитента. Акционер может получать дивиденды, но они для владельцев простых акций не фиксируются и не выплачиваются в случаях отсутствия дохода.
3. Владелец облигации не имеет права голоса, он не участвует в собрании акционеров, не принимает участия в управлении корпорацией. Акционер имеет право голоса при решении всех вопросов, касающихся его имущественных интересов.
4. Процентные платежи, выплачиваемые по облигациям, относятся к издержкам корпорации и уменьшают налогооблагаемый доход. В то же время источник дивидендов составляет чистый доход, полученный корпорацией после налогообложения.
5. Облигации, как правило, выпускаются на определенный срок, в то время как акция является бессрочной ценной бумагой.
Классификацию облигаций можно представить так:
1. В зависимости от эмитента:
• государственные;
• муниципальные
• корпоративные;
• иностранные.
2. В зависимости от сроков облигационного займа:
• с оговоренной датой погашения:
- краткосрочные до 1 года;
- среднесрочные от 1 до 3 лет;
- долгосрочные от 3 до 25 лет;
• без фиксированного срока погашения;
3. В зависимости от формы выпуска:
• безналичные облигации в виде записей на счетах;
• наличные.
4. В зависимости от порядка владения:
• облигации на предъявителя;
• именные.
5. В зависимости от способа получения дохода:
• доходные, процент по которым выплачивается только тогда, когда у компании имеется для этого достаточно прибыли;
• беспроцентные, продаются с дисконтом, то есть дешевле номинальной стоимости;
• облигации с плавающим процентом, когда процент по облигациям прикрепляется к ставке банковского процента, но не может быть ниже или выше определенной величины.
6. В зависимости от метода погашения:
• сериальное;
• разовое.
7. По характеру обращения:
• конвертируемые;
• неконвертируемые.
8.В зависимости от обеспечения:
• обеспеченные залогом;
• обеспеченные гарантиями третьих лиц;
• без обеспечения.
9. В, зависимости от обращения:
• свободнообращающиеся;
• с ограниченным кругом обращения.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - долговые ценные бумаги, выпущенные центральными и местными органами власти. Они являются формой внутреннего и внешнего государственного долга.
Внутренние ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает Правительство РК, Национальный банк РК, местные исполнительные органы. На внешнем рынке обращаются еврооблигации государства.
Первичное их размещение в Республике Казахстан обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк РК. Все ГЦБ выпускаются в бездокументарной форме.
ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа, закрытое распространение и т.д.). Покупателями могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты. Основными инвесторами являются население, банки второго уровня, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании.
8. Классификация государственных ценных бумаг в Казахстане*
| Характеристика | Вид |
| По виду эмитента | • правительственные • муниципальные • национального банка РК |
| По срокам обращения | • краткосрочные (до 1 года) • долгосрочные (свыше 1 года) |
| По способу обращения | • рыночные • нерыночные |
| По способу получения дохода | • процентные • дисконтные • комбинированные • индексированные по инфляции • индексированные по девальвации |
| По способу начисления процента | • с фиксированной ставкой процента • с плавающей ставкой процента |
| По валюте выпуска | • в национальной валюте • в иностранной валюте |
Рыночные ГЦБ свободно перепродаются после первичного размещения.
Нерыночные - ценные бумаги государства, которые не перепродаются, могут возвращаться эмитенту через определенный срок.
Дисконтные ГЦБ выпускаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Разница между рыночной и номинальной стоимостью составляет доход держателя.
Купонные выпускаются и погашаются по цене номинала с начислением определенного процента.
Комбинированные выпускаются по цене ниже номинала, погашаются по номиналу с начислением некоторого процента.
Глава 6. Рынок ценных бумаг, его функции и структура ♦ ИЗ
9. Некоторые виды государственных ценных бумаг, обращающихся на РЦБ РК*
| № п.п | Наименование ГЦБ | Эмитент | Условия выпуска |
| / | |||
| 1. | МЕККАМ (ГККО) | Минфин РК | Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфля-ционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ. Номинал - 100 тенге, являются дисконтными, выпускаются на срок до года |
| 2. | МЕОКЛМ (ГСКО) | Минфин РК | Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфляционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ. Номинал - 1000 тенге, с фиксированной ставкой процента, имитируются на 2-3 года |
| 3. | МЕАКЛМ (ГДКО) | Минфин РК | Диверсификация рынка ценных бумаг, увеличение доли источников неинфляционного покрытия дефицита бюджета, финансирование целевых государственных программ. Номинал - 1000 тенге, с фиксированной ставкой процента, эмитируются на 10 лет- |
| 4. | АВМЕКАМ | Минфин РК | Были выпущены на рынок 12 апреля 1999 г. с целью защиты от девальвации активов вкладчиков накопительных пенсионных фондов. Срок обращения 5 лет, купонная ставка 6,14% годовых, деноминированы в долл. США. АВМЕКАМ введены в обращение путем обмена неиндексированных ГЦБ, находящихся в портфелях пенсионных фондов. Основной объем этих обязательств оказался в портфеле Государственного накопительного пенсионного фонда |
| 5. | МЕКАВМ | Минфин РК | Являются дисконтными бумагами, номинал которых выражается в долларах США (в данном случае - 100 долл.) и бумаги размешаются по дисконтной стоимости, выраженной тоже в долларах. При приобретении на первичном рынке инвесторы перечисляют деньги эмитенту в тенге по официальному курсу на дату приобретения, а при погашении эмитент выплачивает инвесторам номинальную стоимость бумаги тоже в тенге по официальному курсу доллара на дату погашения |
| 6. | МЕИКАМ | Минфин РК | Индексированные казначейские обязательства номиналом 1000 тенге. Эмитируются с целью защиты от инфляции. Являются процентными с плавающей ставкой процента, зависящего от темпа инфляции |
| 7. | НСО | Минфин РК | Увеличение доли неинфляционного покрытия дефицита бюджета, защита сбережений населения от обесценения в процессе инфляции. Номинал - 1000 тенге, являются процентными с плавающей ставкой процента, зависящей от доходности по МЕККАМ-3 |
| 8. | Ноты Национального банка | Минфин РК | Регулирование денежной массы в обращении, воздействие на инфляционные процессы и цены, урегулирование платежного баланса, обеспечение кассового исполнения республиканского бюджета |
10. Параметры суверенных еврооблигационных займов Республики Казахстан
| Параметры | Казахстан - 99 | Казахстан - 02 | Казахстан - 04 | Казахстан - 07 |
| Объем выпуска, долл. США | ||||
| Дата начала обращения | 20.12.96 | 02.10.97 | 18.10.09 | ii.05.00 |
| Дата погашения | 20.12.99 | 02.10.02 | 18.10.04 | 11.05.07 |
| Ставка купона (годовых) | 9,25% | 8,375% | 13,625% | 11,125% |
| Тип купона | Полугодовой | Полугодовой | Полугодовой | Полугодовой |
| Ваза расчетов | ЗОЕ/360 | ЗОЕ/360 | ЗОЕ/360 | ЗОЕ/360 |
| Цена при размещении, долл. США | 99,880 | 99,779 | 98,870 | 98,347 |
| Доходность к погашению при размещении, % | 9,43 | 8,431 | 13,954 | 11,481 |
| Главные менеджеры | JP Morgan Securities Ltd | JP Morgan Securities Ltd | ABN AMROBankBV Deutsche Bank AG (London) | Deutsche Bank AG (London). JP Morgan Securities Ltd |
| Листинг | Люксембург | Люксембург Амстердам | Люксембург Франкфурт | Люксембург |
| Расчеты | Euroclear | Euroclear | Euroclear | Euroclear |
На рынке ценных бумаг страны могут обращаться облигации других стран, как государственные, так и негосударственные. Еврооблигации - это долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке. Они содержат информацию относительно суммы долга, даты и условия ее погашения, имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки.
Особенности эмиссии еврооблигаций заключаются в следующем:
• размещение на рынках нескольких стран;
• валюта займа является для кредиторов иностранной;
• размещение и гарантирование осуществляется эмиссионным синдикатом, представленным банками нескольких стран;
• эмиссия в значительно меньшей степени подвержена регулированию со стороны государства, валюта которого используется в качестве валюты займа;
• в отличие от обычных облигаций, процент по купону выплачивается держателю в полной сумме, без удержания налога «с источника дохода».
Что касается Республики Казахстан, то всего за годы независимости было произведено четыре выпуска суверенных еврооблигаций, размещенных на европейских рынках в целях внешнего заимствования.
Первая эмиссия состоялась 20 декабря со сроком погашения 20 декабря 1999 г. Срок обращения этой эмиссии - три года, доходность купона - 9,25% годовых, выплата по купонам производится два раза в год, 20 июня и 20 декабря. Вторая эмиссия еврооблигаций состоялась 2 октября 1997 г. и была погашена через 5 лет, то есть 2 октября 2002 г. Доходность купона -8,375%, доход выплачивался держателям ежегодно 2 апреля и 2 октября до 2002 г. Третья эмиссия казахстанских еврооблигаций была размещена в Лондоне на сумму 200 млн долл. США 27 сентября 1999 г. на 5 лет с дисконтом 98,870% и фиксированной ставкой полугодового купона 13,625% годовых при исчислении по принятой в Европе расчетной базе - 30 дней в месяце и 360 дней в году. Дата оплаты (она же - дата начала обращения бумаг на вторичном рынке) была определена как 18 октября 1999 г., адата погашения и выплаты последнего купонного вознаграждения - 18 октября 2004 г. Указанный дисконт соответствует доходности бумаг к погашению в 13,954% годовых, но кроме этого, инвесторы будут получать и купонное вознаграждение.
Коносамент представляет собой товарораспорядительный документ, который удостоверяет право его держателя распоряжаться указанным в нем грузом и получить его после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным и составляется в нескольких подлинных экземплярах. Выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.
Как и другие виды ценных бумаг, товарные документы удостоверяют имущественные права их держателей, заключающиеся в праве на определенные товары (имущество). К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз, также он может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможенных процедур и т.д.
Коносамент - это документ, в котором невозможны никакие изменения и сферой своего обращения он имеет не рынок ценных бумаг как таковой, а товарный рынок.
Основными реквизитами коносамента являются: наименование фирмы перевозчика, место приема груза, наименование отправителя груза, наименование получателя, наименование груза и его основные характеристики, время и место выдачи коносамента.
Жилищные сертификаты - любые ценные бумаги или обязательства, номинированные в единицах общей площади, индексирующие стоимость в денежном выражении, размещаемые среди граждан и юридических лиц, дающие право их владельцам при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалась за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг или обязательств.
Жилищный сертификат - именная ценная бумага, может выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Они имеют определенный срок действия, который не может превышать более чем в два раза нормативный срок строительства объекта привлечения средств.
Реализация прав владельцев жилищных сертификатов наступает в том случае, если он купил облигации, соответствующие 100% общей площади квартиры. Только после этого имеет право на заключение с эмитентом договора купли-продажи на приобретение на определенных условиях оплаты оставшейся стоимости квартиры.
6.4.ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ
ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Производные ЦБ - это класс ЦБ, целью обращения которых выступает извлечение прибыли из колебаний цен базисного актива в будущем.
Основные особенности производных ЦБ:
• цена базируется на цене, лежащей в основе базисного актива, в качестве которого выступают другие ЦБ (акции, облигации и т.д.);
• форма обращения производных ЦБ внешне не отличается от основных ЦБ;
• ограниченный временной период существования по сравнению с периодом жизни базисного актива (акции -бессрочные, облигации - годы и десятилетия);
• являются неэмиссионными ценными бумагами.
К производным относят: варранты, фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы и др.
Варрант дает право его владельцу купить определенное количество ценных бумаг данной компании в течение определенного срока по заранее фиксированной цене. Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает основные ценные бумаги. Общество вправе осуществлять их выпуск совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варранте ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.
Цена варранта отражает только право на ее покупку и зависит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фиксированной в варранте. Срок их обращения, цена и порядок погашения определяются обществом при их выпуске.
Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Однако существуют и отличия, заключающиеся в периоде действия: право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, а варрант действует в течение 3-5 и более лет.
Они выпускаются вместе с облигациями и акциями с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается и дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев он позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.
Фьючерс - производная ценная бумага, представляющая собой стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого (базисного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что он заключается только на бирже, которая разрабатывает его условия, являющиеся стандартными для каждого конкретного вида актива. Эти условия позволяют фьючерсам быть высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. При этом биржа организует вторичный рынок на основе института дилеров, которым она предписывает создавать его по соответствующим контрактам, то есть покупать или продавать на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем
легко ликвидировать свою позицию с помощью офсетной сделки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта. Вместе с тем, стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Причем на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Следовательно, заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими е процессе действия контракта.
Опцион представляет собой производную ценную бумагу, свидетельствующую о заключении опционного контракта, в соответствии с которым, один из его участников приобретает право покупки или право продажи ценной бумаги по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение (премию по опциону) обязуется при необходимости продать или купить ценную бумагу по определенной договорной цене.
Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Поэтому покупатель на основе своих собственных коммерческих интересов определяет, насколько целесообразны его действия.
Покупатель опциона принимает решение о том, реализовать купленное им право или нет в зависимости от движения курсов акций в период обращения опциона. Направления движения биржевого курса, прогнозируемые покупателем и продавцом, противоположны, и потому оба они рассчитывают получить доход. Сумма, которую покупатель уплатил за опцион, составит доход продавца в случае, если опцион не будет реализован.
Выделяют опционы «колл» и «пут». Опцион типа «колл» дает право купить акции по заранее оговоренной цене, а доход
возникает в том случае, если текущий биржевой курс поднимается выше курса, оговоренного в опционе, и потому выгодно его реализовать, то есть купить акции у продавца опциона. Опцион второго типа - «пут» - дает право продать акции. Доход здесь образуется, когда текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, и потому выгодно купить на бирже акции, а затем реализовать опционы, то есть обязать продавца опциона приобрести эти акции по оговоренному курсу.
Американские депозитарные расписки (АДР) появились в 50-х годах в результате желания американских инвесторов найти доступ к международным рынкам. Основной мотив их появления - уменьшение рисков, которые снижаются вследствие того, что сделки совершаются на биржах Америки, а не в странах, где инвестор хотел бы приобрести ценные бумаги. Изобретателем АДР была компания «Морган Гарантии» в конце 1920-х годов для упрощения американских инвестиций при размещении публичного выпуска акций знаменитого британского универсального магазина «Селфриджиз». Компания «Морган Гарантии» до сих пор является одним из крупнейших агентов по кастодиальным услугам для АДР.
Депозитарная расписка - это свидетельство, подтверждающее права ее держателя на основные ценные бумаги, задепонированные на местном рынке. Держателем ценных бумаг (инвестором) выступает представитель не местного рынка, то есть идет размещение ценных бумаг за рубежом посредством депозитарных расписок.
Кроме АДР существуют глобальные депозитарные расписки (GDR) и интернациональные депозитарные расписки (IDR). Смысл первых букв подразумевает наименование рынка, где обращаются эти расписки - американский, глобальный и интернациональный. Все их виды выпускаются как в документарной, так и в бездокументарной форме.
Инвестор, пожелавший вложить свои денежные средства в ценные бумаги другого государства, должен обратиться к международному брокеру, который, в свою очередь обращается к местному. А последний ищет требуемые ценные бумаги на своем местном рынке. В случае покупки ценные бумаги регистрируются в банке-кастодиане на имя местного брокера. В случае с ADR, международный брокер обращается на международный рынок. Ценные бумаги регистрируются на счете у кастодиана на имя американского банка-депозитария, который выдает об этом расписку инвестору. Депозитарные расписки продаются как и обычные ценные бумаги. Ими на американском рынке заменяют ценные бумаги других стран, где может заключаться любое количество акций. Например, 50 акций в одной расписке или на одну акцию может быть выпущено 50 расписок.
Американский банк-депозитарий и банк-кастодиан работают согласно составленному соглашению. Первый платит все расходы второму. А инвестор возмещает эти расходы американскому банку-депозитарию. У кастодиана на счетах фиксируются ценные бумаги, а у американского банка-депозитария - депозитарные расписки. Банк-кастодиан может заменяться брокером (номинальным держателем) или центральным депозитарием.
В том случае, если инвестор хочет продать депозитарную расписку, он обращается к международному брокеру, который берет на себя обязательства продать ее на международном рынке. При продаже пройдет запись об этом в депозитарной расчетной системе (ДРС), в американском банке-депозитарии она снимается со счета, у кастодиана снимаются со счета акции, на которые выдана депозитарная расписка. Международный брокер при этом имеет право продать депозитарные расписки на международном рынке, а может и акции на местном рынке.
ADR возникли как инструмент реализации интересов в большей степени инвесторов, так как снижают риски по сравнению, с тем, если бы инвестор обращался на местный рынок.
Выделяют следующие виды ADR:
• неспонсируемые - созданы по инициативе инвесторов, брокеров, депозитарного банка - местного банка кастодиана;
•спонсируемые - образованы по инициативе эмитента, депозитарного банка, брокеров, при этом эмитент берет на себя расходы, связанные с созданием этой программы.
Спонсируемые подразделяются на I, II, III, IV уровни.
I уровень - самые слабые требования, ценные бумаги со вторичного рынка, простые процедуры регистрации выпуска расписок, не требуется предоставления финансовых отчетностей и выполнения требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
II уровень - требуется пройти листинг, более сложные процедуры регистрации выпуска расписок в Комиссии по ценным бумагам, предоставляются финансовые отчетности за несколько лет, проверенные аудиторами.
IIIуровень - публичное предложение эмитентов, желающих привлечь капитал за пределами местного рынка, организуется первичный рынок, очень высокие требования к процедурам регистрации выпуска расписок. Поскольку ценные бумаги III уровня могут обращаться на американских и европейских рынках, эмитенты должны соблюдать правила и нормы биржи, на которой они будут зарегистрированы.
IV уровень - частное размещение новой эмиссии, менее строгие требования к регистрации выпуска расписок, финансовые отчетности не как в двух предшествующих уровнях. Депозитарные расписки этого уровня недоступны американскому индивидуальному инвестору, но доступны крупным институциональным инвесторам. Может быть организован листинг на европейских фондовых биржах.
Все они позволяют повысить активность и ликвидность основных ценных бумаг, предоставляют доступ к международным рынкам, позволяют привлечь капитал, особенно III и IV уровни.
Как правило, депозитарные расписки выпускаются в основном на простые акции, но могут выпускаться и на привилегированные, облигации, государственные ценные бумаги местных исполнительных органов.
В РК существуют казахстанские депозитарные расписки (КДР), которые представляют собой производную эмиссионную ценную бумагу, подтверждающую право собственности на определенное количество эмиссионных ценных бумаг эмитента -нерезидента РК, выпущенных в соответствии с законодательством другого государства.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Что представляет собой рынок ценных бумаг?
2. Какие общерыночные функции он выполняет?
3. Какие специфические функции выполняет рынок ценных бумаг?
4. Что выступает финансовым инструментом рынка ценных бумаг?
5. Какие виды ценных бумаг вы знаете?
6. Какие виды ценных бумаг имеют обращение в РК?
7. Что представляет собой акция?
8. Чем акция отличается от облигации?
9. Какие виды привилегированных акций существуют в РК?
10. Какие виды облигаций имеют обращение в РК?
11. Что представляет собой государственная ценная бумага?
12. Какие виды государственных ценных бумаг выпускаются на территории РК?
13. Какие виды международных ценных бумаг эмитируются в РК?
14. Чем основные ценные бумаги отли
