Организация проектного финансирования

Проектное финансирование можно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обя­зательств. Финансирующие субъекты оценивают объект ин­вестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.

Мировой рынок проектного финансирования определя­ется предложениями инвестиционных ресурсов, готовых быть вложенными в реализацию проектов на условиях, опре­деленных формами и методами проектного финансирования, и спроса на эти ресурсы со стороны заказчиков, потребителей инвестиционных проектов.

Под проектным финансированием понимается предостав­ление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предостав­ленной в заем суммы. При проектном финансировании креди­тор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения тради­ционных банковских кредитов, необеспеченный или не в пол­ной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.

Различают три основные формы проектного финансирова­ния:

♦ финансирование с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определенных гарантий или требование опреде­ленной формы ограничений ответственности кредито­ров проекта. Риски проекта падают, в основном, на заем­щика, зато «цена» займа при этом относительно невысо­ка и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным рег­рессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

♦   финансирование без права регресса на заемщика, т.е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заем­щика и принимает на себя все риски, связанные с реа­лизацией проекта. Стоимость такой формы финансиро­вания достаточно высока для заемщика, так как креди­тор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансиру­ются проекты, имеющие высокую прибыльность и да­ющие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивные технологии произ­водства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта и пр.;

♦    финансирование с ограниченным правом регресса. Та­кая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участни­ками — так, чтобы каждый из них брал на себя завися­щие от него риски. В этом случае все участники прини­мают на себя конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проек­та заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

Для российской инвестиционной практики термин «проект­ное финансирование» стал, с одной стороны, популярным и, можно сказать, модным, но, с другой, в большинстве случаев понимается упрощенно — примерно как обычное долгосроч­ное кредитование.

Следует отметить, что и на Западе нет однозначного пони­мания проектного финансирования; понятие используется по крайней мере в двух смыслах, в том числе:

♦ как целевое кредитование для реализации инвестицион­ного проекта в любой из трех форм — с полным регрес­сом, без регресса или с ограниченным регрессом креди­тора на заемщика. При этом обеспечением платежных обязательств последнего являются, в основном, денежные доходы от эксплуатации объекта инвестиционной деятельности, а также, в случае необходимости, активы, относящиеся к инвестиционному проекту;

♦ как способ консолидации различных источников финан­сирования и комплексного использования разных мето­дов финансирования конкретных инвестиционных про­ектов и оптимального распределения связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

В настоящее время преобладает второе понимание проект­ного финансирования.

В целом, проектное финансирование как способ организа­ции финансирования имеет историю, составляющую около четверти века. В 70-е гг. вложение инвестиций в нефтегазовую промышленность, обеспечивающее прибыльность в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки перейти от пассивной роли кредиторов (когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег) к активному поиску форм и методов кредито­вания высокоприбыльных инвестиционных проектов — прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики. Банки брали на себя повышенные риски и кредитовали заемщиков на усло­виях проектного финансирования («без регресса», «с ограни­ченным регрессом»).

В одном из последних справочников проектное финанси­рование определяется как «крупные средне- и долгосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты».

Преимущества и недостатки проектного финансирования. В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:

♦ более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

♦ рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

♦ прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

В качестве трудностей применения проектного финансиро­вания в России следует отметить то, что в промышленно раз­витых странах в расчеты финансово-коммерческой эффектив­ности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5-10 %, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20-30 %. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.

Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных качествах:

♦ банки-кредиторы;

♦ гаранты;

инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);

♦ финансовые консультанты;

♦ инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;

♦ институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;

♦ лизинговые организации и т. д.

Новый и важный вид деятельности на рынке проектного финансирования — консалтинг, осуществляемый специализи­рованными банками-консультантами по следующему набору услуг:

♦ поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;

♦ подготовка всех технико-экономических обоснований по проекту;

♦ разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;

♦ подготовка всего пакета документов по проекту;

♦ оказание содействия в ведении переговоров и подписа­нии кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т. д.

Банки-консультанты подготавливают комплект докумен­тов по проекту чаще всего по специальному заказу коммер­ческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-консультант имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объектив­ность своих оценок и серьезность рекомендаций. Но в Вели­кобритании, например, существует разделение консалтинго­вых и финансирующих функций, и банк-консультант не уча­ствует в финансировании.

Помимо преимуществ этой схемы (выражающихся в огра­ниченной ответственности перед кредитором), проектное фи­нансирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и опре­деленные недостатки:

♦   предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе по подго­товке технико-экономического обоснования, на уточне­ние запасов полезных ископаемых, экологическую оценку воздействия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и другие вспо­могательные предпроектные работы и исследования;

♦ сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д.);

♦ сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;

♦ гораздо более жесткий контроль за деятельностью заем­щика, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (бан­ковского консорциума);

♦ определенная потеря заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения ак­ций компании в случае удачной реализации проекта.

Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы финансирования инвестиционных проектов: кредиты под за­логовое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия ак­ций и облигаций; лизинг и т. д.