Предприятия

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. «Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [24].

Объектами инвестиционной деятельности строительного предприятия могут быть: основные фонды (вновь создаваемые или модернизируемые), вновь создаваемый оборотный капитал, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция и другие объекты собственности.

В учебном пособии в качестве основного объекта инвестиционной деятельности предприятия рассматривается инвестирование в обновление основных производственных фондов. Обновление основных производственных фондов предприятия (машин, оборудования и транспортных средств) осуществляется как за счет реализации инвестиционного проекта, предусматривающего инвестирование собственных и привлеченных средств (кредита) в приобретение оборудования, так и с использованием механизма лизинга.

4.1. Анализ и экономическая оценка
эффективности инвестиционного проекта

В соответствии с Федеральным законом «инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [24].

Анализ и экономическая оценка инвестиционного проекта включает:

– Оценку эффективности проекта.

– Анализ и оценку риска проекта.

– Анализ финансового состояния предприятия – участника проекта.

Общая схема оценки. Этапы оценки. Обоснование экономической целесообразности осуществления инвестиционного проекта производится на основе оценки эффективности проекта. В настоящее время основным официальным документом, регламентирующим порядок оценки проекта, являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), 2000 года издания [19], которые соответствуют общепринятым в мире стандартам оценки экономической эффективности.

В соответствии с методическими рекомендациями оценка эффективности инвестиционных проектов производится в два этапа (рис. 4.1):

I этап – оценка эффективности проекта «в целом»;

II этап – оценка эффективности участия в проекте.

I ЭТАП

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА «В ЦЕЛОМ»

II ЭТАП

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ

Рис. 4.1. Схема оценки эффективности инвестиционных проектов

Цель I этапа – обобщенная экономическая оценка проектных решений на основе соизмерения результата и затрат по проекту. На основе обобщенной оценки определяется потенциальная привлекательность проекта для возможных участников и осуществляется поиск источников финансирования.

Перед проведением оценки экспертным методом определяется общественная значимость проекта. К общественно значимым относятся проекты, результаты реализации которых оказывают существенное влияние на изменение экономической, социальной, экологической ситуации в регионе, отрасли, стране, в мире в целом.

Общественно значимыми считаются крупномасштабные народнохозяйственные и глобальные проекты. Примером общественно значимых проектов являются: проект строительства трубопровода Восточная Сибирь – Тихий океан, проекты развития транспортной инфраструктуры, проект освоения месторождений полезных ископаемых, проект строительства объектов природоохранного значения и др.

В отличие от общественно значимых проектов, локальные проекты реализуются на отдельном предприятии, не оказывают существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе. К таким проектам относятся, в том числе, проекты по обновлению и модернизации оборудования, реконструкции и расширению действующих предприятий.

Для общественно значимых проектов в первую очередь оценивается общественная (социально-экономическая) эффективность. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность проекта. При неудовлетворительной общественной эффективности проект не рекомендуется к реализации. В случае, когда коммерческая эффективность общественно значимого проекта недостаточна, рассматриваются возможности применения различных форм поддержки проекта, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность проекта.

Поскольку в данном учебном пособии рассматривается инвестиционная деятельность предприятия, связанная с реализацией локального инвестиционного проекта обновления основных производственных фондов, то оценка общественной эффективности более детально не рассматривается. С методикой оценки общественной эффективности общественно значимых проектов можно ознакомиться по методическим рекомендациям [19].

Для локального проекта на первом этапе оценивается только коммерческая эффективность.

Цель II этапа – оценить финансовую реализуемость проекта с учетом всех источников финансирования, а также оценить эффективность участия в проекте каждого участника.

Оценка эффективности проекта для каждого участника включает:

– эффективность участия предприятия в проекте (для предприятий-участников);

– эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников инвестиционного проекта (эффективность инвестирования в акции предприятия);

– эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (региональная, отраслевая эффективность) – для общественно значимых проектов;

– бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Прежде чем рассматривать показатели эффективности инвестиционного проекта, вспомним понятия «эффект» и «эффективность».

Эффект () – это абсолютная величина и определяется как разница результата () и затрат ()

.

Эффективность () – это относительный показатель и определяется отношением эффекта к затратам

.

Следует отметить, что данные формулы используются для лучшего усвоения сущности понятий «эффект» и «эффективность». Для действительной оценки эффективности инвестиционных проектов данные формулы трансформируются, как мы увидим позже, в достаточно сложные математические модели.

Затраты по проекту включают все затраты, возникающие на протяжении жизненного цикла инвестиционного проекта от момента разработки до момента ликвидации:

– инвестиции в основные средства (в основные фонды), которые осуществляются в форме капитальных вложений ();

– инвестиции в первоначальный оборотный капитал ();

– инвестиции в нематериальные активы ();

– текущие затраты на производство продукции в период эксплуатации оборудования (себестоимость продукции) или эксплуатационные затраты для непроизводственных объектов;

– затраты, связанные с выплатой налогов и других обязательных платежей (например, процентов за кредит и т.д.) (.

Результат проекта. Результат проекта зависит от содержания и сферы реализации инвестиционного проекта.

Рассмотрим 4 типа инвестиционных проектов.

1. Производственный инвестиционный проект создания нового предприятия. В качестве основного результата используется показатель выручки от реализации продукции (, производимой на вновь созданном предприятии.

2. Производственный инвестиционный проект расширения и реконструкции существующего предприятия. При определении эффективности инвестиций в данном проекте необходимо учесть, во-первых, прирост выручки от реализации продукции в результате расширения существующего производства; во-вторых, эффект в виде дополнительно полученной чистой прибыли в результате осуществления реконструкции действующего производства. Дело в том, что реконструкция, как правило, обеспечивает снижение себестоимости единицы продукции (услуг) за счет использования более прогрессивного и ресурсосберегающего оборудования. В результате снижения удельной себестоимости при сохранении прежних цен (или при увеличении цены, но меньшими темпами, чем снижение себестоимости единицы продукции), увеличивается чистая прибыль. Таким образом, реализация проекта расширения и реконструкции действующего производства вызывает двойной эффект: 1) прирост чистой прибыли в результате увеличения объемов производства и реализации продукции; 2) прирост чистой прибыли в результате снижения себестоимости единицы продукции.

3. Производственный инвестиционный проект в сфере городского хозяйства, транспорта. Достаточно часто возникают ситуации, когда реализация проектов осуществляется на убыточных предприятиях, предприятиях, находящихся на бюджетном финансировании расходов, на предприятиях социальной сферы (предприятия жилищно-коммунального хозяйства, автотранспортные предприятия и т.д.). Применительно к таким проектам эффект будет рассчитываться на основе сопоставления дополнительных инвестиций в основные фонды и снижения текущих эксплуатационных затрат. Например, при переводе автомобильного транспорта на газовое топливо основным результатом является снижение затрат на эксплуатацию автотранспорта. К этой категории проектов следует отнести проекты реконструкции систем теплоснабжения, водоснабжения, проекты реконструкции автомобильных дорог, жилых и общественных зданий и др.

4. Инвестиционные проекты природоохранного назначения. В качестве результата реализации проекта рассматриваются: экономический ущерб, предотвращенный в результате реализации природоохранных мероприятий, снижение платежей за загрязнение окружающей среды, дополнительный доход предприятия от утилизации отходов и т.д.

Простой метод оценки эффективности инвестиций. Показателями простого метода являются срок окупаемости и простая норма прибыли.

Срок окупаемости () – это период времени, в течение которого предприятие обеспечивает накопление прибыли в размерах, равных осуществленным инвестициям. Определяется как отношение инвестиций () к среднегодовой чистой прибыли ()

.

Простая норма прибыли () – это отношение среднегодовой чистой прибыли к инвестициям, показатель обратный сроку окупаемости

.

Простая норма прибыли показывает, сколько годовой чистой прибыли приходится на один рубль затраченных инвестиций. Если шаг расчета не год, а квартал или месяц, то в расчетах используется соответствующий показатель чистой прибыли.

Недостатки простого метода:

– сложно найти характерный год, который можно взять за основу;

– не учитывается срок реализации проекта;

– не учитывается снижение ценности денежных средств во времени.

Показатели простого метода используются только для экспресс-оценки инвестиционного проекта, когда необходимо определить примерный срок окупаемости инвестиций. При разработке бизнес-плана для обоснования экономической целесообразности и эффективности реализации инвестиционного проекта рассчитываются показатели с использованием метода дисконтирования.

Метод дисконтирования. Дисконтирование и компаундинг. Текущая и будущая стоимость. Простой метод оценки эффективности инвестиций не учитывает временную ценность денежных средств. Изменение ценности денежных средств во времени рассматривается в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент времени и через определенный интервал в будущем при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 100 тыс. руб. через один год при уровне инфляции 15% в год будут иметь покупательную способность сегодняшних 85 тыс. руб. То, что в начале года можно купить за 85 тыс. руб., в конце года будет стоить 100 тыс. руб. Чем выше уровень инфляции, тем быстрее обесцениваются денежные средства.

Второй аспект связан с обращением денежных средств и получением дохода от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. «Раз монета круглая, пусть оборачивается!» – гласит французская пословица. Если годовой доход от вложения денежных средств составляет 12% годовых, то сумма в 100 тыс. руб., вложенная сегодня, увеличится через год до 112 тыс. руб., и чистый доход на вложенные средства составит 12 тыс. руб.

При реализации инвестиционного проекта инвестора интересует, насколько будущие поступления денежных средств оправдают сегодняшние вложения средств.