Тема 1. 1. Базовые понятия корпоративных финансов

Раздел 1. Теоретические основы функционирования корпоративных финансов.

Часть 1

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

ТЕКСТЫ ЛЕКЦИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ

(ПРОЕКТ)

ДЛЯ СТУДЕНТОВ ДНЕВНОЙ И ЗАОЧНОЙ ФОРМ ОБУЧЕНИЯ

НАПРАВЛЕНИЙ:

«ЭКОНОМИКА», «МЕНЕДЖМЕНТ»

Составитель: к.э.н., доцент Г.М. Кошкина

НОВОСИБИРСК 2013

Предметом изучения дисциплины «Корпоративные финансы» являются экономические, организационные, правовые, методические вопросы и проблемы, возникающие в процессе финансовых отношений организаций с государственными органами, банками, кредит­ными организациями, предприятиями и учреждениями со своими работниками.

Объект изучения — это теоретический и практический опыт, накопленный в российской и зарубежной практике в сфере государственного регулирования, в организации управления финансовыми отношениями и финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов. Это изучение методов планирования, анализа и оценки финансовых показателей деятельности.

Цель изучения — научиться рассчитывать стоимостные показатели и денежные средства, участвующие в воспроизводственном процессе организаций, давать им оценку, обосновывать тенденции и закономерности развития капитала организации.

При изучении курса используются методы сбора и обработки экономической информации, как традиционные, количественные методы, так и качественные — в виде экспертизы, моделирования, прогнозирования и оценки финансовой деятельности фирмы.

1.1.1. Понятие финансов и финансовых отношений хозяйствующих субъектов, их экономическая сущность.

Финансы – это часть экономических отношений, с господствующей объективной составляющей, в которых хозяйствующие субъекты участвуют по поводу формирования денежных потоков и фондов в соответствии со специфическим законом стоимости финансовых ресурсов, посредством особых технологий и методов в рамках финансового права. Финансы формируют денежные потоки, от непрерывности и эффективности которых зависит деятельность хозяйствующих субъектов и государства.

Финансы обусловлены товарно-денежными отношениями в процессе формирования, распределения, перераспределения и использования общественного продукта.

Внешним признаком существования финансов является реальное движение денежных средств.

По внутреннему содержанию финансы проявляются в финансовых отношениях хозяйству­ющих субъектов (организаций, корпораций).

Финансы организаций и корпораций являются частью финансовой системы, так как распределяют и используют валовый внутренний продукт в стоимостном выражении.

Финансы организаций – это система денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.

Денежные отношения организаций – это отношения между двумя субъектами, которые приводят к изменению величины и структуры активов или обязательств этих субъектов. Они возникают в процессе образования и использования финансовых ресурсов организаций. Денежные отношения должны иметь документальное подтверждение и реальное движение денежных средств. Денежные средства – это ограниченные денежные ресурсы организации, доступные для использования. Финансовые ресурсы это часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, постоянно находящиеся в распоряжении организации, предназначенные для выполнения финансовых обязательств, создания фондов целевого назначения, осуществления затрат для простого и расширенного воспроизводства. Финансовые ресурсы являются материальными носителями финансовых отношений.

Финансы корпораций — это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов, в процессе кругооборота средств организаций в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества. Корпорации обладают более широкими полномочиями по сравнению с другими организационно-правовыми формами хозяйствующих субъектов, за счет дополнительных эмиссии акций, облигаций.

Содержание финансов организаций и корпораций можно понять, рассмотрев процесс формирования и использования всей совокупности доходов и денежных фондов в процессе распределения и перераспределения стоимости произведенного общественного продукта. Финансы организаций представляют собой более широкое понятие по сравнению с финансами корпораций, так как оно охватывает хозяйствующие субъекты всех форм собственности, а для корпораций характерно объединение капиталов собственников в целях последующего ведения предпринимательской деятельности.

Основой рыночной экономики является товарно-денежный механизм, в результате действия которого товар переходит от одного собственника к другому, а движение товаров приводит в движение денежный поток. Финансы формируют денежный поток, от непрерывности и эффективности которого зависит деятельность хозяйствующих субъектов, жизнь населения и государства в целом. Большинство рыночных регуляторов относится к элементам финансового механизма хозяйствующего субъекта (методам, рычагам, законодательному, нормативному и информационному обеспечению финансовой деятельности).

Поэтому основной проблемой является установление такого финансового механизма, который бы позволял выживать или экономически развивать деятельность организации.

Условиями здесь могут быть:

• наличие достаточного количества денежных средств и резервов;

• возможность получить денежные средства по минимальной или доступной плате за них;

• сбалансированность финансовых ресурсов с материально-техническими потребностями по объему и срокам их поступления;

• учет и предотвращение возможных рисков неплатежеспособности организаций.

Среди проблем в сфере финансовых отношений организации главные — это:

• неплатежеспособность организаций друг другу;

• продолжительная неоправданная и сомнительная дебиторская и кредиторская задолженность;

• инфляция, влияющая на размер оборотных средств, капитальных вложений;

• отсутствие экономической свободы товаропроизводителей;

• отсутствие реального рынка капиталов;

• отсутствие доступа к необходимой экономической информации;

• изменение экономического законодательства, налогообложения.

На уровне хозяйствующих субъектов снижают результаты финансовой деятельности факторы:

• неспособность руководителей реагировать на изменяющиеся условия деятельности;

• неспособность эффективно распределять и использовать финансовые ресурсы;

• отсутствие экономических норм и нормативов для принятия управленческих решений;

• низкая конкурентоспособность предприятия.

Государственное регулирование финансовой деятельности организаций представляет собой процесс нормативно-правового регламентирования условий формирования их внешних и внутренних финансовых отношений и осуществления основных видов финансовых операций.

Основные направления государственного регулирования сводятся к следующему:

1. Регулирование финансовых аспектов создания организаций различных организационно-правовых форм.

2. Регулирование порядка формирования информационной базы управления финансовой деятельностью организаций.

3. Налоговое регулирование.

4. Регулирование порядка и форм амортизации основных средств и нематериальных активов.

5. Регулирование кредитных операций.

6. Регулирование денежного обращения и форм расчетов.

7. Валютное регулирование.

8. Регулирование рынка ценных бумаг.

9. Регулирование инвестиционных операций.

10. Регулирование операций страхования на финансовом рынке.

11. Регулирование порядка и форм санации организаций.

12. Регулирование процедур банкротства и ликвидации организаций.

Государственная финансовая политика представляет собой целенаправленное правовое регулирование отдельных аспектов финансовой деятельности субъектов хозяйственной деятельности со стороны государства.

Финансовая политика государства может быть направлена на активизацию инвестиционной деятельности организаций, регулирование развития отечественных производителей тех или иных товаров, на развитие отдельных регионов и т.п.

Современное рыночное хозяйство страны можно разделить на четыре основных сектора: домохозяйство, коммерческие организации, государственный сектор и финансовые институты (посредники).

Финансы коммерческих организаций являются основным элементом денежных отношений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов в финансовой системе государства, сферы материального производства, где создается прибыль. За счет финансов организаций обеспечивается формирование финансовых ресурсов для общест­венных потребностей.

Государственные финансы формируются за счет финансов коммерческих организаций и являются средством перераспределения стоимости общественного продукта и национального богатства.

Каждый сектор финансовой системы подразделяется в зависимости от отраслевой и региональной принадлежности субъектов, форм собственности и других факторов и имеет свою организационную структуру, функции, цели и задачи. Взаимосвязь между секторами и звеньями финансовой системы состоит во взаимном финансовом обеспечении их деятельности, которое осуществляется в трех формах: самофинансировании, кредитовании, государственном финан­сировании.

Оптимизация соотношения между перечисленными формами финансового обеспечения производится с помощью финансовой политики названных выше секторов экономики.

Финансовые отношения организаций и корпораций можно разделить на внешние и внутренние.

Внешние отношения:

• с бюджетами разных уровней и внебюджетными фондами;

• с коммерческими банками, фондовыми и валютными биржами, страховыми компа­ниями, инвестиционными фондами;

• с контрагентами по основной деятельности, поставщиками материально-технических ресурсов и покупателями продукции, работ, услуг;

• с другими хозяйствующими субъектами.

Внутренние отношения:

• между головными и дочерними организациями (предприятиями);

• с ее учредителями и с персоналом.

Корпоративные финансы решают сложные задачи финансового обеспечения деятельности организаций и они не могут профессионально это сделать, если не будут учитываться материально-технические, производственные особенности, факторы, методы организации производства и реализации продукции, работ, услуг, стадии жизненного цикла предприятия.

Организация финансовых отношений должна обеспечить непрерывность производственно-хозяйственной, инвестиционной, финансовой деятельности, платежеспособность и финансовую устойчивость организации. При этом необходимо учитывать стратегию и тактику развития организации на данном этапе. Это могут быть цели:

• обеспечение финансовой устойчивости, платежеспособности и, следовательно, обеспечение денежными средствами текущей деятельности организации;

• повышение прибыли, рентабельности деятельности и наращивание капитала орга­низации;

• удовлетворение материальных и социальных потребностей работников и учредителей организации.

Во всех этих случаях финансовая деятельность носит подчиненный характер по отношению целей и задач организации, является инструментом воздействия на ее производственно-торговый процесс.

Проблема обеспечения сбалансированности состоит в установлении информационной системы, позволяющей согласовывать действия различных подразделений и обеспечивать процесс самоорганизации принятия и реализации управленческих решений. Причем информационные потоки должны иметь характер матрицы, т.е. увязывать деятельность организации, производст­венные и финансовые потоки как по вертикали руководства, так и по горизонтали организационных структур.

Особенно четко прослеживается взаимосвязь между материально-вещественными и денежными потоками при управлении формированием и финансированием оборотного капитала, когда авансируются денежные средства под производственные запасы, незавершенное произ­водство и готовую продукцию, обеспечиваются платежи за отгруженную продукцию.

Финансы хозяйствующих субъектов формируют фундамент экономической структуры общества, так как здесь создаются финансовые ресурсы всего общества.

Финансы хозяйствующих субъектов производственной сферы включают финансы госу­дарственных, акционерных, частных и иных организаций, осуществляющих промышлен­ную, сельскохозяйственную, проектную, строительную, транспортную, жилищно-коммуналъную и прочую деятельность. Финансы организаций разных отраслей и форм собственности имеют свои особенности и отличия, вытекающие из технико-экономических особенностей и действующих факторов. Но сущность и основные принципы организации финансов производственных организаций едины и выражаются в денежном характере финансовых отношений. Следовательно, финансы производственных организаций — это денежные отношения в процессе производственно-хозяйственной деятельности, связанные с формированием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений у хозяйствующих субъектов.

Эти отношения складываются при выполнении обязательств организации перед финансово-банковской системой, перед другими организациями, перед работающими в организации. Возникают они в момент распределения стоимости произведенного общественного продукта, хотя потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда создается стоимость.

Материальную основу деятельности организаций, учреждений непроизводственной сферы составляют создаваемые целевые фонды непроизводственного назначения (социального, медицинского страхования и др.). Здесь нет экономической основы возникновения прибыли, так как осуществляется смешанное финансирование. Оно представляет собой выделение денежных средств целевого назначения на содержание и расширение предприятий, организаций, учреждений в объеме, установленном нормами и нормативами государственных органов, т.е. финансирование производится из определенных фондов (госбюджета, местных бюджетов, внебюджетных фондов). Но, кроме того, могут использоваться дополнительные источники привлечения денежных средств путем платности некоторых услуг.

Финансовая деятельность непроизводственной сферы имеет ряд особенностей.

Отрасли материальной и нематериальной сфер состоят из групп организаций, учреждений, объединенных общими интересами: их деятельность направлена на удовлетво­рение потребностей в определенных товарах, услугах.

Объем и структура финансов по видам деятельности зависят от многих факторов:

• количества предприятий в отрасли;

• доли рынка, приходящейся на одно предприятие;

• степени дифференциации выпускаемой отраслью продукции;

• изменения спроса на продукцию отрасли;

• реакции рынка на соответствующие изменения цен;

• оперативности изменений на предприятиях отрасли в связи с изменением спроса на продукцию;

• размеров и характера капитала на предприятиях, входящих в отрасль;

• характера конкуренции между поставщиками продукции в данной отрасли;

• размера инвестиций в работы и разработки новых видов продукции;

• времени, необходимого для выпуска новых видов продукции;

• эффективности и прибыльности продукции;

• восприимчивости отрасли к влиянию внешней среды (со стороны правительственных органов) и других факторов;

• практики слияния, объединения в отрасли.

Реформа экономических отношений, форм собственности свела к нулю роль отраслей и отраслевых органов в финансовой деятельности. В настоящее время в РФ административно управляемых отраслей немного: топливно-энергетическая, оборонная, путей сообщения и др. В этих отраслях министерства выступают как представители государства — крупного заказчика и собственника имущества предприятия.

Финансово-промышленные группы отличаются от министерств и объединений тем, что туда входят предприятия, банки, инвестиционные компании. Основная их цель — мобилизация и совместное использование временно свободных денежных средств предприятий через свой банк. Особенность этих групп — в консолидации финансовых ресурсов предприятий в своем банке. Поэтому предполагается, что будут без задержек проводиться расчетно-кассовые операции, кредитование потребителей продукции, фьючерсные, лизинговые операции, создаваться страховые, инвестиционные учреждения. Это позволит оживить инвестиционный процесс. Формирование финансово-промышленных групп может осуществляться через учреждения АО, передачу участниками группы пакетов акций в доверительное управление, приобретение пакетов акций других предприятий, создание холдингов.

1.1.2. Принципы организации и функции управления хозяйствующих субъектов.

Принципы организации финансов корпораций следующие:

1. Наличие финансовых ресурсов в размерах, необходимых для производственно-хозяйст­венной, инвестиционной и финансовой деятельности организаций.

2. Поскольку организация развивается через получение прибыли и движение капиталов, обеспечивающих расширенное воспроизводство, следующим принципом организации финансов предприятия можно считать финансовое самообеспе­чение (самофинансирование). Этот принцип означает, что основной целью и источником развития организации является прибыль. Она гаран­тирует деятельность предприятия, будучи источником увеличения активов предприятия, социального развития трудового коллектива и т.д.

3. Принцип разграничения средств основной деятельности и капитальных вложений означает, что оборотные и другие средства, закрепленные за основной деятельностью, не могут быть использованы корпорацией на нужды капитального строительства, и наоборот.

4. Важен также принцип деления оборотных средств и капитальных вложений на собственные и заемные. Это деление связано с тем, что у организаций в отдельные периоды возникает повышенная потребность в средствах, и для ее покрытия используются банковские кредиты. Необходимо определять оптимальное соотношение между собственными и заемными средствами организации путем специальных экономических расчетов, расчетов финансовых рисков, окупаемости затрат.

5. Важным принципом в условиях конкуренции и предпринимательской деятельности является преодоление риска от авансирования денежных средств, т.е. гибкость и адаптив­ность финансов к происходящим переменам, к неопределенности в условиях рынка.

6. Принцип преодоления риска связан с принципом создания финансовых резервов, которые могут использоваться для обновления производства, для предотвращения банкротства.

Перечисленные принципы организации финансов в практической деятельности реализуются через их функции. Главная их задача — финансовое обеспечение основной производственной деятельности, капитальных вложений, капитального строительства, социального развития коллектива. На современном этапе развития экономики организаций выделяют три функции финансов:

• воспроизводственную;

• распределительную (для государственных финансов еще и перераспределение);

• контрольную.

Воспроизводственная функция заключается в обеспечении сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота капитала в процессе простого и расширенного производства. Экономическая обособленность оборотных, основных и финансовых активов приводит к необходимости управления их кругооборотом в рамках отдельного предприятия.

Проявляется воспроизводственная функция через прибыльность и ликвидность, так как часть прибыли идет на увеличение собственного капитала предприятия. Акционерные общества могут увеличивать капитал через дополнительный выпуск акций и облигаций. Возможно увеличение капитала через краткосрочные и долгосрочные кредиты.

Распределительная функция связана с воспроизводст­венной, так как выручка от реализации подлежит распре­делению. Распределительная функция заключается в форми­ровании и исполь­зовании денежных фондов, поддержании эффективной структуры капитала организации, сведения к минимуму риска банкротства.

Третья функция — контрольная — заключается в контроле рублем за реальным денежным оборотом, который может осуществляться двумя способами: в форме контроля за изменением финансовых показателей, состоянием платежей и расчетов либо в форме контроля за реализацией стратегии финансирования.

В первом случае используется система санкций и поощрений, т.е. либо принудительные, либо стимулирующие меры.

Во втором случае особое внимание уделяется предвидению изменений условий финан­сирования на основе смет образования и расходования денежных фондов, на основе закона о налогообложении предприятий.

Для финансов предприятий (организаций) непроизводст­венной сферы характерны две функции — распределительная и контрольная.

Контрольная функция финансов в непроизводственной сфере проявляется в контроле за правильностью формирования фондов в процессе планирования и финансирования деятельности предприятий и организаций, за целевым использованием денежных средств и за эффективностью произведенных затрат.

1.1.3. Классификация хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм.

Основу финансовой системы РФ составляет хозяйствующий субъект (предприятие, учреждение, организация). Классификация организаций (ст.132 Гражданского кодекса) определяет предприятие как имущественный комплекс, используемый для осуществления предприни­мательской деятельности, т.е как объект имущественных прав. В соответствии со ст.48 Гражданского кодекса юридическим лицом признается организация, которая имеет в собст­венности, в хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности быть истцом и ответчиком в суде.

Предприятия и организации различных организационно-правовых форм различаются между собой по целому ряду параметров, важнейшими среди которых являются:

• наличие и способ формирования уставного капитала и имущества;

• характер ответственности учредителей по обязательствам предприятия;

• характер распределения и использования прибыли;

• организация управления;

• особенности налогообложения;

• возможности привлечения дополнительных средств для финансирования.

Организации владеют и распоряжаются огромными финансовыми ресурсами. Порядок использования финансовых ресурсов организаций во многом зависит от формы собственности, поэтому основным признаком классификации организаций является право собственности.

Право собственности на имущество и финансовые ресурсы может принадлежать государству, акционерам, частному лицу, на основе договора — юридическим и физическим лицам (так назы­ваемая смешанная собственность).

Государственная собственность разграничивается по видам: федеральная собственность, государственная собственность национально-государственных и административно-террито­риальных образований, муниципальная собственность. Отсюда могут быть разными и источники формирования имущества и денежных средств предприятий, организаций, учреждений:

• бюджетные ассигнования, вклады других государст­венных предприятий;

• денежные и материальные взносы учредителей или участников;

• полученные доходы от всех видов деятельности;

• дивиденды и проценты, полученные от ценных бумаг;

• кредиты банков и других кредиторов;

• капитальные вложения, дотации, субсидии из бюджетных и внебюджетных фондов;

• безвозмездные или благотворительные взносы, доходы от валютных курсовых разниц;

• доходы от долгосрочных финансовых вложений, включая вложения в имущество других предприятий, финансируемую аренду основных средств.

Структура источников формирования имущества и денежных средств предприятий и организаций зависит от организационно-правовых форм, видов деятельности, объемов произ­водства и реализации продукции, работ и услуг.

Государственные унитарные предприятия относятся к общественному сектору — подчиняются министерству, находятся на балансе госимущества РФ, комитетов по управлению имуществом. Уставный капитал представляет собой стоимостную оценку имущества, закреп­ленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

В мае 1994 г. вышел Указ Президента РФ «О реформе государственных предприятий», где предусматривается прекращение создания новых федеральных государственных предприятий, создание казенных заводов и хозяйств на базе ликвидируемых федеральных государственных предприятий.

На основании Указа Президента РФ «О порядке предоставления финансовой поддержки предприятиям за счет федерального бюджета» (июль 1994 г.) финансовая поддержка предостав­ляется предприятиям, осуществляющим структурную перестройку производства, в виде ссуд из средств федерального бюджета.

Эти решения говорят о том, что экономическая политика направлена на сокращение числа предприятий государственной собственности.

Муниципальные унитарные предприятия подчиняются местным органам управления, образуются за счет ассигнований из средств соответствующего местного бюджета, вкладов других муни­ципальных предприятий, находятся на балансе органов местного самоуправления (ст.113 ГК).

Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущества.

Коммерческие организации (ст.50 ГК) — это юридические лица, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности. Могут создаваться в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов государственных и муниципальных унитарных предприятий. Допускается создание объединений в виде ассоциаций и союзов.

Частные (коммерческие) организации формируются из имущества частных юридических и физических лиц, полученных доходов и иных законных источников. Частные предприятия могут быть: индивидуальные, партнерские коллективные, акционерные компании или общества (общества капиталов).

Индивидуальный предприниматель ведет дело за свой счет, несет личную ответственность, принимает на себя весь риск потерь, отвечает по обязательствам предприятия всем своим имуществом.

Партнерские коллективные коммерческие организации создаются как добровольные объединения юридических или физических лиц в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов.

Хозяйственные товарищества создаются в форме полного товарищества и товарищества на вере, а хозяйственные общества — в форме акционерного общества с ограниченной или дополнительной ответственностью.

Полное товарищество действует на основании дого­вора между физическими и юриди­ческими лицами. Имущество полного товарищества формируется за счет вкладов участников, полученных доходов и других источников и принадлежит его участникам на правах общей долевой собственности. Участники полного товарищества сохраняют свою самостоятельность и права юридического лица. Полное товарищество юридическим лицом не является, хотя имеет собственное наименование и организационно-правовую форму. Прибыль и убытки, образующиеся в результате хозяйственно-финансовой деятельности товарищества, распределяются между его участниками пропорционально их долям в складочном капитале либо в соответствии с учреди­тельным договором или иным соглашением участников.

Товарищество на вере (коммандитное) — это объединение физических и юридических лиц, часть которых несет ответственность по обязательствам всем своим имуществом (полные товарищи), а часть — в пределах сумм внесенных ими вкладов (коммандитисты).

Акционерное общество открытого типа (АООТ) является объединением юридических и (или) физических лиц для совместной предпринимательской деятельности. Участниками акционерного общества являются акционеры — владельцы акции. Уставный капитал акционерного общества поделен на определенное число акций равной номинальной стоимости. Общество несет ответственность по обязательствам только своими акциями.

Акционерным обществом (АО) признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники АО не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций (Ст.96- 1. ГК РФ).

АО, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым АО (Ст.97- 1 ГК РФ).

АО, акции которого распределяются только среди его учредителей или заранее определенного круга лиц, признается закрытым АО.

Учредительным документом АО является его устав, учрежденный учредителями.

Уставный капитал составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенный акционерами.Он определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующий интересы его кредиторов и не может быть менее размера предусмотренного законом об АО (Ст.99- 1 ГК РФ).

Уставный капитал отражает двойственность отношений собственности, поскольку, с одной стороны, это собственные средства общества как юридического лица, а, с другой стороны, - сумма вкладов акционеров. Понятие уставного капитала имеет два аспекта: юридический и финансовый. Он состоит из оговоренного числа акций разного вида с одинаковым номиналом.

На момент учреждения АО, весь уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями. В оплату УК могут поступать: денежные средства, имущественные взносы, имущественные права, ценные бумаги, средства в иностранной валюте для АО, создаваемых с участием иностранного капитала.

Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала АО не должна превышать 25% (Ст.102- 1 ГК РФ).

АО вправе выпускать облигации на сумму не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала.

При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования АО, и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

АО не вправе объявлять и выплачивать дивиденды:

- до полной оплаты всего уставного капитала;

- если стоимость чистых активов АО меньше его уставного капитала и резервного фонда, либо станет меньше их размеров в результате выплаты дивидендов.

Производственный кооператив основан на личном трудовом или ином участии его членов, поэтому прибыль распределяется в соответствии с их трудовом участием или иным порядком, установленном уставом кооператива.

Предприятие-арендатор осуществляет предпринима­тельскую деятельность на основе взятого в аренду имущества. Аренда имущества не влечет передачу собственности арендатору.

Уставный капитал арендного предприятия представляет сумму вкладов его работников.

Таким образом, предприятия разных организационно-правовых форм имеют свои особен­ности, применяются в тех сферах, где это эффективнее.

Хозяйственные объединения включают союзы, ассо­циации, концерны, межотраслевые, территориальные и другие объединения. Создаются они на договорной основе, при взаимных выгодах, по отраслевое, территориальному и другим признакам в целях расширения возможностей предприятий в финансовом, производственном, научно-техническом, социальном развитии, в осуществлении внешнеэкономической деятельности, в обеспечении защиты их прав и представ­лении общих интересов в различных органах и организациях.

Участники объединения сохраняют свою самостоятельность и право юридического лица.

По организационно-правовой форме хозяйственные объединения создаются в виде това­риществ с ограниченной ответственностью либо акционерных обществ закрытого или открытого типов. Хозяйственные объединения использовались для преобразования отраслевых и террито­риальных органов государственного управления (министерств, ведомств, главных управлений и т.п.) при проведении приватизации и акционирования.

Организационно-правовыми формами могут быть концерны, консорциумы, хозяйственные ассоциации, союзы, промышленно-финансовые группы, холдинги.