double arrow

Оценка эффективности инвестирования в облигации


13.2. Оценка эффективности инвестирования в акции.

13.1. Инвестиционные операции с облигациями осуще­ствляются с целью получения дохода. При этом уровень доходности, на которую рассчитывает инвестор, определяется в первую очередь степенью риска инвестирования в облигации. Факторами риска для инвестора являются:

■ риск, связанный с эмитентом облигации, который включает себя вероятность невозврата основной суммы долга или несвоевре­менного его возврата; нарушение периодичности или отсутствие про­центных выплат по облигационному займу; вероятность досрочного отзыва облигации;

■ риск изменения рыночной процентной ставки, что угрожает понижением уровня доходности по облигации (особенно при долго­срочном ее обращении);

■ риск, связанный с ростом инфляции;

■ риск низкой рыночной ликвидности.

Соответственно требуемая доходность для инвестора по облига­ционному займу должна учитывать эти риски.

Следует отметить, что в этом случае определяющее значение в при­нятии инвестиционного решения имеет статус эмитента, в качестве которого могут выступать государственные органы или частные пред­приятия (корпорации).




В роли покупателей облигаций может выступать достаточно широ­кий круг потенциальных инвесторов: страховые компании, пенсион­ные, паевые фонды, инвестиционные компании, частные лица, иност­ранные инвесторы. Инвестиционная привлекательность облигаций определяется их высоким правовым статусом из-за сложной процеду­ры прохождения эмиссии через контрольные органы (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг — ФКЦБ), ограничений на эмис­сию (не выше размера уставного капитала или его обеспечения), про­цедуры раскрытия информации, а также публичности обращения, что снижает уровень риска в глазах инвестора.

Государственные облигации бывают двух видов: федеральные государственные — выпущенные от имени Российской Федерации, государственные субъектов Российской Федерации — выпущенные от имени субъекта Российской Федерации. Из федеральных государ­ственных облигаций к ценным бумагам, условиями выпуска и обра­щения которых предусмотрено получение дохода в виде процентов, в настоящее время относятся:

■ государственные федеральные облигации (ОФЗ);

■ облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ);

■ облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

По облигациям сумма ожидаемого денежного потока складывает­ся из поступлений процентов и стоимости самой облигации на момент Погашения. При этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нулевой купон); с перио­дической выплатой процентов и погашением облигации в конце срока обращения; с выплатой всей суммы процентов при погашении облига­ции в конце предусмотренного срока обращения.



Доходность к погашению ОФЗ для последнего купонного перио­да (без учета налогообложения) может быть рассчитана по формуле предложенной Банком России:

r=[(N+C):(P + A)- 1]365 : t х100%, (6.1)

где r — доходность облигации к погашению, % годовых;

N — номинал облигации;

Р — цена покупки облигаций в день ti;

С — купонный доход;

t — срок до выплаты купонного дохода;

А — накопленный купонный доход (ден. ед.).

Величина текущего купонного платежа рассчитывается по фор­муле

С = RT: 365, (6.2)

где R — годовой купон;

Т — количество дней в текущем купонном периоде.

Накопленный купонный доход определяется по формуле

A = (C:T)(T-t) (6.3)

Доходом по государственным краткосрочным облигациям (ГКО) является дисконт, полученный в виде разницы между ценой размеще­ния (покупки) и ценой погашения (продажи). Доходность к пога­шению ГКО с учетом налоговых льгот определяется по формуле

r = [(N(1 - Tax) - Р(1 - tax)) : Р](365 : t), ( 6. 4)

где r — доходность к погашению, % годовых;

N — номинальная цена облигации;

Р — цена покупки облигации, % к номиналу;

tax — ставка налога на прибыль;

t — срок обращения облигации или период до погашения облигации.

Основное преимущество государственных и муниципальных цен­ных бумаг — налогообложение процентного дохода по ним по пониженной ставке. При этом необходимо учитывать, что операции с госу­дарственными облигациями являются в настоящее время низкорис­ковыми, технология осуществления таких операций осуществляется на основе меха­низма кассовых сделок, что достаточно отработана, вместе с тем уровень инвестиционного дохода относительно невысок. При оценке муници­пальных облигаций необходимо анализировать и учитывать уровень инвестиционной привлекательности региона, а также цель, на реали­зацию которой планируется направить привлеченные посредством эмиссии облигаций средства.



Корпоративные облигации являются наиболее рисковыми, поэто­му, прежде чем инвестировать средства, необходимо осуществить анализ эмитента по следующим направлениям:

■ оценка кредитоспособности (в частности, финансовой устойчи­вости и платежеспособности) эмитента, наличие выкупного фонда для облигаций;

■ оценка условий выпуска облигаций (цель эмиссии, величина процентного дохода, периодичность и формы его выплаты, условия погашения основной суммы, дополнительные условия выпуска и т.д.);

■ в случае приобретения обращающихся на вторичном рынке обли­гаций целесообразно изучить динамику рыночной цены облигации.

Принятие инвестиционных решений для инвесторов в странах с развитой рыночной экономикой облегчается благодаря использова­нию информации, предоставляемой аналитическими компаниями, специализирующимися на оценке качества долговых ценных бумаг. На основе анализа финансового состояния и платежеспособности эми­тента рейтинговые агентства относят выпущенные различными эми­тентами ценные бумаги к тому или иному классу. Признанными миро­выми авторитетами в этой области являются такие аналитические компании, как «Mody's, Standard&Poor's» и «Fitch». Причем оценке подвергаются не только корпоративные облигации, но и долговые обя­зательства отдельных государств, в том числе и российские долговые обязательства. Необходимо учитывать, что чем ниже кредитный рей­тинг эмитента, тем более высокий уровень доходности по своим обли­гациям должен предлагать эмитент.

Доходность до погашения по операциям с корпоративными обли­гациями рассчитывается так же, как и по государственным обязатель­ствам (без учета налоговых льгот).

При расчете доходности по операциям с облигациями следует учи­тывать, что общий доход, который инвестор получает по этим ценным бумагам, может включать не только суммы погашения при выкупе облигации или суммы от ее продажи и купонные проценты, но и доход от реинвестирования купонов, который можно рассчитать по формуле

Cp= C:r[(1+r)n 1] (6.5)

где Cp — сумма купонных платежей и процентов от реинвестирования купонов;

С — купон облигации;

n — число периодов, за которые выплачиваются купоны;

r — процент, под который вкладчик планирует реинвестировать купонные платежи.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций развивается достаточно быстрыми темпами, а сами корпоративные облигации пред­ставляют собой один из наиболее привлекательных инструментов инве­стирования. Российский фондовый рынок представлен следующими долговыми инструментами: среднесрочные (2—5 лет) валютно-индексированные облигации, среднесрочные рублевые облига­ции с обязательством досрочного выкупа через определенный период времени, краткосрочные (до 12 месяцев) облигации, небольшие займы региональных компаний, предусматривающие плавающую ставку про­цента, обычно привязанную к ставке рефинансирования Банка России или ставкам по депозитным счетам Сбербанка России. По сравнению с государственными ценными бумагами (ГКО — ОФЗ) корпоративные облигации, во-первых, заполняют нишу краткосрочных инструментов, а во-вторых, более привлекательны по уровню своей доходности.

При сравнении облигаций с другими финансовыми инструмента­ми, например с векселями, следует отметить, что с точки зрения инве­сторов облигации — значительно более простой и доступный инстру­мент, чем векселя. Кроме того, некоторые категории коллективных инвесторов, в частности паевые инвестиционные фонды, практически не могут использовать векселя.

Доходность облигаций наиболее надежных эмитентов ниже, чем доходности векселей с аналогичным сроком обращения. Вместе с тем на рынке облигаций существуют инструменты с сопоставимой и более высокой доходностью. В настоящее время уровень доходности по кор­поративным облигациям в целом соответствует уровню доходности аналогичных инструментов вексельного рынка.

В целом можно сделать вывод о том, что облигации являются весь­ма привлекательным инструментом инвестирования. Они имеют впол­не приемлемую доходность, сейчас по многим займам принята схема расчета купона, предусматривающая зависимость купонной ставки от уровня доходности на вторичном рынке ГКО и ОФЗ. Таким обра­зом, инвесторы, не проводя активных операций, могут получать доста­точно высокий и одновременно стабильный доход. Растущая ликвид­ность вторичного рынка корпоративных облигаций позволит инвесторам рассчитывать на получение не только инвестиционной, но и арбитражной прибыли от операций на этом рынке.

13.2. Оценка инвестиционной привлекательности таких фондовых инструментов, как акции, может осуществляться разными методами.

Во-первых, можно анализировать инвестиционные характеристи­ки ценной бумаги, отражающие финансово-экономическое положение эмитента или отрасли, к которой он принадлежит. Во-вторых, анализ можно осуществлять с точки зрения рыночной конъюнктуры финан­совых инструментов, исследуя динамику курсов и объемов продаж.

Эти два подхода соответствуют двум исторически сложившимся направлениям в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу фундаментального анализа,а последо­ватели второго — школу технического анализа.

Как было отмечено выше, фундаментальный анализбазируется на оценке эмитента, анализе основных показателей, характеризующих эффективность его финансово-хозяйственной деятельности. Направ­ленность фундаментального анализа — «сверху вниз», начиная с оцен­ки функционирования экономики в целом. При этом рассматривают­ся и учитываются такие макроэкономические показатели, как ВНП, уровень инфляции, безработицы, динамика процентных ставок, валют­ного курса и т.д. Изучается фискальная и монетарная политика госу­дарства как непосредственно влияющие на состояние фондового рынка, практика управления фондовым рынком со стороны государственных органов и т.д. На основе результатов этого этапа делается вывод о харак­тере инвестиционного климата в экономике данной страны.

Следующий этап фундаментального анализа направлен на изуче­ние состояния отрасли, в которой функционирует эмитент. Определя­ется, на какой стадии жизненного цикла находится данная отрасль экономики, насколько уровень деловой активности в данной отрасли чувствителен к спаду или подъему экономики в целом.

Затем осуществляется анализ инвестиционной привлекательно­сти предприятия-эмитента, на основе которого делается вывод о перс­пективах развития данного предприятия.

Рассмотрим более подробно последний этап фундаментального анализа. Существует довольно много методик и подходов к оценке инвестиционной привлекательности компаний. В зависимости от целей анализа, имеющейся информации и характера деятельности той или иной компании целесообразно разрабатывать особый подход к оценке эффективности вложения в акции. Например, в случае невы­платы компанией дивидендов невозможно использовать методику, основанную на анализе размера дивидендов, а предпочтительно использовать подход, основанный на анализе прибыли или поток денежных средств, генерируемых компанией.

Можно выделить три основных группы методик оценки инвестиционной привлекательности компании:

■ рыночный подход — методика, в основе которой лежит анализ внешней информации о компании. Оцениваются исключительно изме­нения рыночной стоимости акций компании и величины выплачива­емых дивидендов. Такой подход преобладает среди акционеров, позво­ляя им рассчитывать возврат на вложенный капитал;

■ бухгалтерский подход — методика, основывающаяся на анализе внутренней информации (прибыль, поток денежных средств). Такой подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, так как информация извлекается из бухгалтерской отчетности;

■ комбинированный подход — методика, использующая анализ как внешних, так и внутренних факторов.

Выбирая ту или иную методику, необходимо учитывать ряд факто­ров: цели анализа, наличие надежной информации, специфику бизнеса компании, наличие методик, разработанных специалистами инвести­ционных банков и фондов. Инвестору необходимо решить, какая инве­стиционная цель для него является приоритетной — приобретение акций для получения регулярного дохода в виде дивидендных выплат или за счет прироста курсовой стоимости акций. Предположим, инве­стор предпочитает получать регулярный доход на вложенные средства. При этом необходимо иметь в виду, что по степени защищенности раз­мера дивидендных выплат акции делятся на привилегированные (пре­ференциальные) и простые. Привилегированные акции имеют следу­ющие преимущества по сравнению с простыми:

■ по ним обеспечивается стабильный доход в виде заранее огово­ренного размера дивидендов вне зависимости от результатов хозяй­ственной деятельности;

■ при ликвидации акционерного общества владельцы привилеги­рованных акций имеют преимущественное право на участие в разделе имущества.

Однако владельцы привилегированных акций не обладают пра­вом голоса на собрании акционеров и соответственно не могут участвовать в управлении акционерным обществом. Кроме того, в период эффективной деятельности эмитента уровень дохода по этим акциям может оказаться ниже, чем по обыкновенным.

По простым акциям выплата дивидендов не гарантирована, так как определяется не только результатом хозяйственно-финансовой деятельности предприятия, но и его дивидендной политикой.

Для того чтобы сделать прогноз относительно дивидендных выплат конкретного предприятия-эмитента, целесообразно использо­вать элементы методики фундаментального анализа. Так, имеет смысл произвести оценку отрасли, в которой осуществляет свою операцион­ную деятельность эмитент, и выявить характер зависимости между доходами акционерного общества и фазой экономического цикла. С этой точки зрения выделяют агрессивные и защитные акции. Агрес­сивные акции— это акции акционерного общества, доходы которого сильно зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы эко­номического цикла (например, автомобилестроение). В случае эконо­мического роста такие акции приносят инвестору высокие прибыли. Защитные акции— это акции компаний, чьи доходы слабо зависят от общего состояния экономики (предприятия коммунальной сферы, связи и т.д.). Соответственно в случае спада доходы этих компаний снижаются в меньшей степени, чем агрессивных.

Если акции уже обращаются на рынке, общий анализ может быть дополнен анализом следующих показателей, характеризующих диви­дендную политику предприятия.

Коэффициент дивидендных выплатпоказывает долю чистой при­были, направляемую на выплату дивидендов:

Кд = Д : ЧП х 100%, (6.6)

где Кд — коэффициент дивидендных выплат;

Д — сумма дивидендов, выплаченных предприятием в изучаемом периоде;

ЧП — чистая прибыль предприятия в изучаемом периоде.

Коэффициент обеспеченности привилегированных акций чис­тыми активамипозволяет определить степень защищенности инве­стируемого капитала в привилегированные акции:

КОЧА = ЧА : АПР х 100%, (6.7)

где КОча — коэффициент обеспеченности привилегированных акций чисты­ми активами;

ЧА — сумма чистых активов акционерного общества;

АПР — количество привилегированных акций компании.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциямпоказывает, в какой степени чистой прибыли достаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям:

КПд = ЧП : ДПр х 100%, ( 6.8)

где Кпд — коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным

акциям;

ЧП — чистая прибыль предприятия в рассматриваемом периоде;

Дпр — сумма дивидендов по привилегированным акциям в данный

период.

Уровень выплаты дивидендовхарактеризует соотношение сум­мы дивиденда и цены акции:

УДА = ДВ : ЦА х 100%, (6.9)

где УДа — уровень дивидендной отдачи акции, %;

ДВ — сумма дивиденда, выплаченная по акциям в рассматриваемом периоде;

ЦА — рыночная цена акции на начало рассматриваемого периода.

Целесообразно также отслеживать динамику выплат дивидендов. Так, внезапный рост или падение уровня дивидендных выплат долж­ны послужить поводом для более тщательного анализа ситуации на предприятии. Рост дивидендных выплат может свидетельствовать как о росте прибыли предприятия, так и о том, что у руководства пред­приятия отсутствуют перспективные инвестиционные проекты и вся прибыль расходуется на текущие выплаты, что неизбежно приведет™ в дальнейшем к ее падению. Вместе с тем акционеры могут принять решение в течение определенного периода не выплачивать дивиден­ды, а инвестировать их в расширение производства, что позволит в будущем получать более высокие доходы за счет расширения доли рынка. Затем, когда темпы роста предприятия замедлятся за счет насы­щения рынка продукцией, оно начнет выплачивать дивиденды. Такая ситуация в наибольшей степени характерна для молодых предприятий высокотехнологичных отраслей.

Завершающий этап фундаментального анализа — моделирование динамики рыночной цены анализируемых ценных бумаг, при этом учитываются следующие факторы, влияющие на курс ценных бумаг: состояние самого предприятия-эмитента (результат предыдущего анализа), политика предприятия по отношению к инвестору и прогноз общего состояния фондового рынка.

При прогнозировании рыночной цены акций в современной инве­стиционной теории и практике активно используются некоторые моде­ли оценки акций. Основной моделью оценки обыкновенных акций компании является модель дисконтирования дивидендов (DDM).

Математически модель DDM может быть представлена следующим образом:

(6.10)

где Р — теоретическая стоимость обыкновенной акции;

Divt — ожидаемый дивиденд в году t;

РNожидаемая цена или конечная цена продажи в последнем изуча­емом году N;

N — число лет наблюдений.

В сочетании с фундаментальным анализом эта модель может быть использована для определения будущей стоимости акции.

Если предположить, что будущие дивиденды растут с постоянным ^темпом g и используется единая ставка дисконтирования, то модель DDM преобразуется в следующий вид:

(6.11)

Если ЛГ стремится к бесконечности, то уравнение (6.11) имеет сле­дующий вид:

P = Divo:(r-g), (6.12)

где Div0 — текущий дивиденд.

Последнее уравнение называется «модель постоянного роста», или «модель Гордона — Шапиро».

Существуют и другие модели оценки обыкновенных акций. Например, предположение о том, что цены обыкновенных акций могут быть описаны эконометрической моделью с малым числом тщательно выбранных основных переменных, появилось уже в 30-х годах XX в. В большинстве случаев этими переменными являются финансовые данные или связанные с ними коэффициенты регрессии.

Достаточно популярными в числе моделей оценки акций, исполь­зуемых в активных стратегиях, являются многофакторные модели типа:

ri = Bi1X1 + Вi2Х2 + Bi jKj + ... + ВinХn + еi (6.13)

где ri — доход i-й акции;

X1, …, Хп — перечень факторов, определяющих доход на акцию (например, размер капитализации, показатель отношения цены к доходу» «бета» и т.д.);

Bi,jчувствительность дохода к каждому из этих факторов.

Примером конкретной реализации такой многофакторной моде­ли является модель, разработанная консалтинговой фирмой «BARRA» (Беркли, штат Калифорния), учитывающая 13 общих факторов и 55 специальных. В числе общих факторов риска можно выделить такие как: изменчивость, торговая активность, рост, соотно­шение прибыль/цена, соотношение балансовая цена/рыночная цена, вариация прибыли, финансовый рычаг, производительность труда, дивиденды, капитализация. Кроме этого имеются 55 специальных факторов, представляющих коды различных секторов рынка (отрас­лей) и соответствующих им коэффициентов «бета» и их вариаций.

Другой подход к принятию решений на фондовом рынке — техни­ческий анализ,возникший достаточно давно, еще на рубеже XIX в. Его основоположник — Чарльз Доу, чье имя фигурирует теперь в названии знаменитого индекса Доу — Джонса. Появление технического анализа в тот период было обусловлено отсутствием доступной информации для инвесторов о состоянии отраслей промышленности, а также о финансовом состоянии предприятий. Поэтому прогнозы инвесторы пытались делать на основе анализа результатов торгов на фондовой бирже.

Технический анализ предполагает, что движение биржевых кур­сов ценных бумаг — результат представлений инвесторов как о состо­янии самого эмитента, так и о ситуации на фондовом рынке. Соответ­ственно изучая спрос и предложение ценных бумаг, динамику объемов операций по их купле-продаже, динамику курсов, можно выявить опре­деленную закономерность динамики рыночного курса конкретной ценной бумаги в течение определенного периода времени — тренд. Основная задача — определить момент изменения этого тренда на про­тивоположный и «обыграть» рынок. В процессе анализа инвестор использует графики, дающие представление о динамике цены бумаги и направлении ценового тренда. К настоящему времени появились мно­готомные описания всех приемов и методов технического анализа. Приемы технического анализа часто используются при управлении краткосрочными инвестициями, что является широко распространен­ной практикой на отечественном фондовом рынке.

Технический анализ имеет определенные преимущества по срав­нению с фундаментальным анализом: техническая легкость, быстро­та, относительная дешевизна. Исследуя конъюнктуру фондового рын­ка, технический анализ позволяет достаточно точно осуществить краткосрочный прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки. Прогнозируя цену на основе этого метода, можно более или менее точно рассчитать инве­стиционный доход.

Оптимальным вариантом подготовки инвестиционного решения представляется комбинирование различных методов анализа рынка. Практика российского фондового рынка демонстрирует, что именно сочетание моделей, включающих элементы фундаментального анали­за и методов технического анализа, позволяет выявить с большой сте­пенью вероятности высокодоходные варианты инвестиций.

Эффективностьинвестиционных операций с долевыми ценными бумагами определяется в зависимости от инвестиционной цели опе­рации. Так, если основная цель — получение текущего дохода от инве­стиций, то рассчитывается показатель текущей доходности:

d = Div:P, (6.14)

где Div — сумма дивидендов, выплаченных за отчетный период (год);

Р — рыночная цена акции.

Инвесторы могут преследовать и другую цель — получение быст­рого дохода от сделок купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке, т.е. осуществлять краткосрочные спекуляции с акциями и арбит­ражные сделки.

Отечественный рынок является весьма неустойчивым, нестабиль­ным, чутко реагирующим на внешние факторы, что создает прекрас­ные возможности для получения спекулятивного дохода. Однако отсутствие достоверной информации не позволяет сделать эти опера­ции для непрофессионалов фондового рынка эффективными. В пре­имущественном положении оказываются банки, имеющие информа­цию о кредитной истории эмитента, а также доступ к депозитарию, и профессиональные игроки фондового рынка. Непрофессионально­му инвестору целесообразно поручать проведение таких операций спе­циализирующимся на фондовой деятельности брокерским компани­ям, которые проводят дилинговые операции под клиентский заказ.

Эффективность операции в этом случае может быть рассчитана следующим образом:

D = (P0 + Div - Pt) : P0 x 365 : t x l00%, (6.15)

где P0— цена приобретения;

Div — дивиденды, выплаченные за период владения акцией;

Ptцена в конце периода инвестирования (цена продажи);

t — время владения акцией.

Также можно определить эффективную доходность операции (с учетом реинвестирования средств):

d эф = {[Р0 + Div - Pt): P0]365 : t - 1}100%. (6.16)

Наиболее часто инвесторы вкладывают средства в ценные бумаги с целью прироста вложенного капитала за счет роста курсовой сто­имости акций.

Для решения этой задачи необходимо преимущественно использо­вать методику фундаментального анализа. Основная цель фундаменталь­ного анализа в данном случае — выявить недооцененные рынком в насто­ящий момент акции, что позволит с высокой степенью точности прогнозировать рост их курсовой стоимости в будущем. Помимо опера­ций с недооцененными акциями рост курсовой стоимости могут обеспе­чить так называемые акции роста. Акции роста — это акции предприятий, которые демонстрируют высокие темпы роста дохода за счет быстрого развития предприятия и расширения его доли рынка. Затем, когда пред­приятие вступит в фазу зрелости, доход в большей степени будет обеспе­чиваться за счет роста дивидендных выплат. При этом будет наблюдать­ся и рост курсовой стоимости этих ценных бумаг за счет роста рыночного спроса на акции, приносящие хороший доход инвестору.

Для того чтобы определить, насколько выгодно осуществлять инвестиции в акции той или иной компании, необходимо рассчитать «реальную» цену акций компаний и сравнить их с рыночной ценой. Однако рыночная цена известна только по акциям котирующихся на бирже компаний. Для случая некотируемых компаний необходимо оценить эффективность текущей и будущей деятельности компании и сравнить ее с аналогичными компаниями в отрасли.

Выводы

1. Финансовый менеджер принимает инвестиционные решения для достижения определенных целевых установок. Финансовые инве­стиции могут использоваться как инструмент реализации страте­гических целей, связанных с развитием предприятия, так и для решения задачи эффективного размещения временно свободных денежных средств. Существенно, что стратегические финансовые инвестиции являются для предприятия, как правило, более простым и дешевым вариантом достижения таких целей, как расширение доли рынка путем приобретения предприятий-конкурентов, отрас­левой или региональной диверсификации своей деятельности, по сравнению с процессом реального инвестирования.

2. Формы финансового инвестирования определяются целями инвестирования. Выбор конкретных финансовых инструментов осуществляется исходя из инвестиционных качеств тех или иных ценных бумаг. Обычно оцениваются такие основные параметры, характеризующие инвестиционную привлекательность ценных бумаг, как доходность, риск, ликвидность. Инвестиционные каче­ства фондовых инструментов определяются следующими факто­рами: институциональный статус эмитента; степень предсказу­емости инвестиционного дохода; срок обращения; характер выпуска и обращения ценных бумаг.

3. Наиболее распространенными инструментами финансового инвестирования являются долговые ценные бумаги (облигации) и долевые ценные бумаги (акции). Инвестиционная привлекатель­ность таких инструментов определяется в первую очередь финан­совым состоянием и платежеспособностью эмитента. Соответ­ственно принятие инвестиционных решений определяется доступностью и качеством информации об эмитенте, которой могут располагать потенциальные инвесторы. В развитых странах общепринята практика использования рейтинговых оценок, при­сваиваемых ценным бумагам аналитическими агентствами.

4. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг финансовыми аналитиками производится с помощью двух прин­ципиально различных методик — технического и фундаменталь­ного анализа. В свою очередь в процессе фундаментального анали­за могут использоваться различные подходы: рыночный, бухгал­терский, комбинированный. Выбор методик оценки инвестици­онной привлекательности ценных бумаг определяется целями анализа, имеющейся информацией и характером деятельности того или иного эмитента.

5. Каждый инструмент финансового рынка обладает определен­ными инвестиционными параметрами, при этом, как правило, существует прямая зависимость между уровнем доходности и сте­пенью рискованности данного финансового актива. Вместе с тем инвестор вынужден учитывать имеющиеся ограничения: объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирова­ния, допустимый уровень инвестиционного риска, необходимый уровень доходности, который должен как минимум превышать уровень инфляции за определенный период, и др.

Контрольные вопросы

1. Какие стратегические цели может реализовать предприятие посредством финансовых инвестиций? Какие инструменты финансового инвестирования могут при этом использоваться и почему?

2. Перечислите основные критерии классификации финансовых инвесторов. Какие группы инвесторов активно работают на российском фондовом рынке? Какое влияние оказывает тип инвестора на цели и характер инвестиционной операции?

3. Какие основные параметры характеризуют инвестиционную привлекательность инструментов фондового рынка? Перечис­лите критерии, в соответствии с которыми классифицируются инвестиционные качества фондовых инструментов. Какое вли­яние институциональный статус эмитента оказывает на инве­стиционные характеристики эмитируемой им ценной бумаги?

4. Дайте определение облигации. Какие факторы влияют на при­нятие инвестиционного решения в данном случае, какие виды рисков должен учитывать инвестор, приобретая данный вид ценных бумаг, какие факторы определяют уровень доходно­сти облигаций?

5. Дайте определение акции. Какие инвестиционные цели может ставить перед собой инвестор, приобретая долевые ценные бумаги, и какие факторы будут влиять на принятие инвести­ционного решения с учетом поставленных целей?

6. Перечислите основные методы оценки инвестиционной при­влекательности долевых ценных бумаг. В чем заключаются преимущества и недостатки каждого из этих методов?

7. Какие основные этапы включает в себя фундаментальный ана­лиз? Какие существуют методики оценки инвестиционной привлекательности компании-эмитента и какие факторы учи­тывает финансовый аналитик при выборе методики?

8. Как осуществляется прогнозирование цены акции, какое вли­яние на будущую цену акции может оказывать дивидендная политика предприятия, какие макропеременные вы бы вклю­чили в многофакторную модель оценки акции российского фондового рынка?







Сейчас читают про: